1、8月20日晚公告 2020 年半年报，实现营业收入 12.0 亿元、同增 10.3%，归母净利润 4.0 亿元、同增 28.4%，扣非归母净利润 3.9 亿元、同增 26.4%。国君点评：业绩环比提振显著，业绩超市场预期。上半年订单/回款分别同比+18/20%，显著高于收入增速，表明公司仍然为下半年留有余力。具体来看，渠道下沉推动下上半年华北/东北/华中/西南/中原等弱势市场均显著放量，驱动了整体收入的增长。

2、8月22日晚公告 拟定增 33 亿用于生产配套，大股东及高管参与彰显发展信心。公司同步公告，拟定增 33 亿元用于 40.7 万吨原料窖池建设，20 万吨榨菜生产车间及设备，园区物流及其他设备、信息化平台建设。本次非公开发行认购对象中，涪陵国投及周斌全先生拟认购金额分别为 13 亿元及不超过 8,000.00 万元。按照公司规划，产能在现有基础上翻倍，同时大股东和高管积极参与定增。体现了公司管理层为“大乌江”发展的充足信心。

3、短中期看点：新产能释放，叠加费用边际下降，业绩弹性可观。（1）生产方面看，①新产能释放：四川惠通 5.3 万吨榨菜产能、涪陵基地 1.6 万吨脆口榨菜产能已进入验收阶段，预计 20H2 投产，届时生产规模化效应对毛利率将有所带动；②青菜头采购结构优化：若惠通 5.3 万吨产能如期释放，为提升生产效率，公司预计将加大四川地区青菜头采购占比，四川/浙江等地青菜头均价普遍低于涪陵区，预计青菜头采购结构优化，将一定程度平滑成本。（2）渠道方面看，从后续看，渠道裂变政策下公司新开发 400 家左右经销商，开拓 500-600 个县级市场，20 年公司收入有望受渠道下沉驱动实现恢复性增长。（3）费用方面看，渠道费用支出峰值已过，预计未来销售费用支出将呈现边际下滑，进一步释放利润空间。

4、长期看点：产能待释放，提价仍可期。（1）产能：1）公司持续推进东北 5 万吨泡菜产能建设项目，建成释放后泡菜品类（以萝卜产品为主）发展放量将带来一定增长；2）绿色智能化生产基地（一期）：公司计划通过非公开发行股票募集资金总额不超过33 亿元，拟建设 40.7 万吨原料窖池，建成后窖池规模从 27 万吨增至64 万吨（淘汰 3.7 万吨），提升菜头收储平滑能力；新增 10 条榨菜自动化产线，设计产能 20 万吨/年；同时建设园区智能物流中心，及其他必要配套设施。（2）提价：公司目前在榨菜行业市占率存在持续提升趋势，具备产品定价权，历史上看基本每年可滚动式对部分产品进行提价，持续对业绩贡献弹性。目前看公司产品具备原料优势，品牌具备溢价基础，中长期产品价格带上移仍可期。（部分资料来自于兴业证券、国泰君安、招商证券研报）