9月14日,隆基宣布上调硅片价格,G1、M6、M10价格分别为5.24/5.34/6.41元/片,较8月19日报价上涨0.25/0.25/0.3元/片,G1和M6价格较中环8月11日报价高0.36/0.36元/片。(1)产业链价格全面上涨,需求逻辑全面兑现:我们年初以来明确强调,硅料作为最短板供应,价格波动并非供给扰动导致,而是潜在需求超预期导致。目前硅片、硅料、EVA树脂、玻璃价格上涨,硅片、电池、组件开工率全线提升,预示下游需求出现向上拐点;(2)紧缺环节价格是实际需求的表征:产业链价格由供给、需求和库存三者决定,紧缺环节供给没有变化,价格直接反映需求和库存,我们调研显示目前硅料库存较低、硅片无库存、电池和组件正常库存,此时价格回升表明三季度到四季度光伏全球需求进入拐点向上阶段;(3)2021-2022年全球需求高增,持续推荐紧缺环节:我们预计全球2021年是光伏需求大年,新增装机或达170GW(供应链限制的组件需求),同增约30%,2022年预计210-230GW以上,短期主要组件企业反馈二季度订单较满,行业高景气背景下硅料供需偏紧、EVA树脂供需持续紧张、硅片价格因供给释放节奏以及成本曲线支撑或好于预期、电池盈利处于底部区间、玻璃供需阶段性缓解。隆基转债反馈意见要点:1、隆基转债建设15GW、3GW电池的原因:电池目前是产能短板,要弥补产能缺口,充分发挥一体化优势,同时实现公司在N型高效电池的技术储备,推动电池组件技术水平跨越提升。2、本次项目特征:下一代N型技术,效率有望从目前的24%提升到26%,将接力PERC技术,推动发电成本继续下降,是下一代主流电池技术。3、①15GW项目,设备投资3.1亿元/GW,预计净利润9.15亿元/年,IRR高达35.6%②3GW项目,设备投资3.38亿元/GW,预计净利润1.84亿元/年,IRR高达25.2%。两个项目加总贡献利润11亿元/年。其他:2021年1-6月产能利用率分别为硅棒83%、硅片82%、电池93%、组件73%。库存增加主要是组件备货、海运时间延长(30-40天延长至80天),库存周期2.6个月实际较为正常。公司为了保证供应链做了充分准备,6月底预付硅料款22.97亿元、预付辅料款6.9亿元。
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