【天风建筑】精工钢构：绿色建筑方案解决者，BIPV打造第二成长曲线

展望22年，随着钢材价格企稳回落，原材料端的压力有望缓解，EPC总包业务的转型有望将公司的盈利点从传统的施工环节逐步转化为项目策划管理、技术整合能力以及采购管理的全产业链，叠加装配式建筑板块景气度回升，公司盈利水平有望拐点向上。21年1月，公司公告拟投资4.5亿元新建装配式钢结构基地，达产后新增产能40万平方米，3月，公司再次公告拟在安徽生产基地新增钢结构产能20万吨，此外公司江苏生产基地有望新增钢结构产能15万吨，产能持续稳健的扩张匹配新增需求的释放。

“双碳”国策下，绿色建筑从“可选”成为“必选”，公司深耕绿色建筑领域，多年实践中积攒丰富项目经验，学校、医院和办公等装配式建筑标准产品体系，装配率最高可达95%，2020年完成的浙大紫金准乾科研用房，被认证为三星级绿色建筑，作为建设部装配式建筑示范工程，该项目预制率85%，装配率高达96.8%，另外，对于传统工业建筑的减碳环保，参与的森鹰窗业双城二期工厂项目是世界上最大的被动式厂房项目，采暖能耗可节约70%以上，精工作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向。

2009年精工收编原上海电气团队，成立上海绿筑光能公司，2011年公司通过IPO募集资金投资光伏一体化项目，为进军BIPV市场打下良好基础，2020年精工新能源与三峡建设、国开新能源等央企达成合作，我们认为公司发展光伏建筑业务具备三方面优势：1）客户资源渠道丰富：参考2020年公司工业建筑收入57亿，公共建筑收入17亿，则可折合对应几千万平方米建筑面积；2）具备施工相关资质：承揽分布式光伏发电项目的企业，需具备电力工程施工总承包资质，精工具备电力工程施工总承包二级资质，可独立承接项目；3）资金优势：与央企合作，或可将建设完成的电站卖给央企，从而减轻公司的资金压力，同时凭借上市公司融资平台具备更多融资渠道。截止2021H1，精工新能源实现收入4.4亿元，净利润4590万元，此外精工新能源业务涉及节能改造、绿电售卖和配电网业务，有望打造第二增长曲线。

我们认为公司夯实主业的同时，持续推进信息化和数字化转型，公司作为绿色建筑方案解决者，高度契合碳中和政策发展方向，凭借客户及渠道资源、施工资质和资金优势，公司发展建筑光伏业务具备先发优势，我们预计公司21-23年归母净利润为7.0/8.7/11.0亿元，认可给予公司22年16倍PE，目标价为6.88元，维持“买入”评级。