先导/杭可/赢合/先惠/科瑞/星云/科威尔/瀚川调研反馈总结：1、上半年订单情况已经比较明朗了，估计先导/杭可/赢合/联赢/利元亨1-5月分别新增120/35/50/17/35个亿，相较于2021年全年新增订单分别完成64%/70%/47%/47%/50%+。上半年招标主力系国内的比亚迪/中航/亿纬+海外的大众/SK/NV/LG/AESC等，宁德/蜂巢/国轩上半年尚无系统性大标，其中宁德/国轩估计7-8月份会有动作。本年度海外招标成为重要增长驱动力，先导/杭可之所以订单完成度高与之密不可分，其中杭可订单结构中海外比重由20-21年的25%左右提升至40%。2、针对市场关心的大众招标情况更新：1）大众本次招标总体体量20GWH左右，按照海外投资金额约为30-40亿；2）根据产业链调研：先导主要获得的是注液机、烘烤、分容化成，赢合获得的是涂辊分设备+叠片/激光切，共计10亿左右，尚有10亿左右的【自动装配】设备还没有开标，预计月底开标，先导获取订单概率可能更大、还没有最终确定，利元亨亦有一定竞争力；3）此次为大众针对电池产能的首次独立招标，大众提出的2030年前在欧洲建立6座年产能240GWh；4）本年度欧洲招标以大众、ACC、NV为主，分别规模为20、20、15GWH左右，先导在三者供应体系中均为主导。3、全年招标预期：我们维持全年招标530GWH的体量，招标金额相较于2021年同比+48%左右，上半年设备订单如果有外资扩产驱动一般增速可以达到40%左右，而没有的增速平淡，主要系国内宁德尚未发力（此前预期宁德本年度招标至少150GWH）。根据我们的产业链调研：1）上半年招标体量大的比亚迪、亿纬，预计下半年体量比上半年更大；2）上半年零星招标的宁德、蜂巢、国轩，其中宁德、国轩有望在7-8月重启较大体量招标；3）叠片方形/软包我们估计在21年总体规模为140GWH，本年度有望上升至250+GWH。4、叠片机进展：目前普遍叠片机仍为0.45s/pcs，一般采用的是三工位设备，则为0.15s/pcs，叠片机能很好地配合390-590mm以及更大尺寸规格的方形电池生产，到了下半年有望挑战更高效率，从0.45s/pcs加快至0.2-0.25s/pcs。切叠一体机一般1GWH在5-6台左右，单GWH价值量我们估计在2500-3600万之间。叠片机目前的切片环节仍然配套的是刀具切割，激光仍处在初步导入期。5、换电设备：1到N阶段，我们非常看好换电在商用车+运营车辆领域的爆发，换电设备不容小觑，1-5月新能源重卡增速高达【488%】、绝对值达到了7677台，其中5月份增速在疫情影响下也达到了383%。按照这样的增长趋势，全年新能源重卡销量有望达到2万台，即便如此在重卡中的占比仍非常低，1-5月新能源重卡在重卡终端销量占比分别达到7.5%、3%、2.9%、3.3%、4.2%。我们估计电动重卡到2025年绝对量到10万台、渗透度达到20%、产能利用率50%（参考锂电设备情况），则到2025年对应重卡换电设备空间达到200亿。6、我们测算了主要锂电设备Q2业绩情况，基于发货值+人均发货值，我们认为从二季度开始，部分锂电设备从二季度开始就要出现利润增速高于收入增速的趋势，看好先导智能【21-22年35x、24x，公司近期催化剂为大众、NV订单落地、宁德招标重启】，瀚川智能【定增后38、21X，换电赛道稀缺优质标的，公司对换电业务毛利率指引达到30%左右、显著高于同行水平】，联赢激光【28、18X，宁德占到联赢本年度订单35%、去年为50%以上，如宁德招标重启最为受益】、赢合科技【22、14X，与德国Manz合作的优势有所显现、获取大规模大众叠片订单】，利元亨【40、24X，下半年业绩增长弹性高、海外逻辑有望逐步兑现】，杭可科技【44、32X，比亚迪中占比达到60%、亿纬达到80%左右】。
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