（1）近期经营情况：

• 22Q1 经营情况：22Q1 营收增速 87%，利润增长 50%。建筑胶收入同比+76%，工业胶同比

 +96%，硅烷偶联剂同比+123%。

• 近期经营情况：4-5 月发货在长三角延迟，主要是汽车胶客户，收入影响仅几百万。收入增速最快的是光伏胶、硅烷偶联剂、电子胶中的动力电池胶。

 （2）原材料价格、产品价格情况：

• 定价：2019 年开始不签订年度锁价合同，原材料涨跌价超过一定幅度、一定时间，公司售价做相应调整。

• 原材料采购价格：22Q1 均价 32000-34000，4-5 月 27000，6 月继续下降，目前采购价格同比略低。

• 原材料去年上涨原因：1）上游产能开放不足预期，工业硅市场火爆。今年工业硅产能释放充足，2）国家双控因素、限电政策，今年工业硅新能源能耗相关地区不计入整体能耗，排除强制性因素干扰。

 （3）建筑胶：

• 2019-2021 年每年提升 2-3 个点市占率，高增速来源：1）公司品牌影响力强、有技术壁垒，2）下游发生变化，头部企业圈定，低价中标现象变少。3）2018 年公司有新产能投放，产能+市场都有。

• 去年受原材料高价影响退出的小企业，重新开工难度：1）新进入者，化工园区的环评、能评、安评批复比较严；2）老线不具备一定规模，压力大；3），公司最早引进意大利全自动化生产线，成本、费用上有优势。

• 下游客户拆分：幕墙 50%（住宅较少），中空 20%，门窗 15-16%，家装 15%，装配式建筑

 10%。中空、门窗、家装均涉及新增+存量市场。

• 未来市占率展望：20-30%，达到后公司投产会放缓。

 （4）工业胶：

• 动力电池胶：客户：比亚迪、ATL、飞毛腿、多氟多、赣锋锂电；使用领域：导热灌封、密封粘接、元器件辅助固定、线路板保护、导热填充、导热粘接等。

• 光伏胶：公司 4 大类光伏产品，头部隆基、正泰已进，今年推进前 10 大组件厂认证如

 中环、晶科、晶澳，去年投 2 万吨光伏产能，光伏胶与建筑胶产能柔性切换是优势。

• 光伏 EVA 膜：小众市场，竞争对手有天津圣滨以及外资，下游客户有福斯特、海优。

 （5）产能：

• 今年投产：1）10 万吨募投项目，今年有 3 万吨、明年 3 万吨，2）拓利工业胶 2 万吨，

 产能爬坡，3）安徽硅宝硅烷偶联剂技改到 8500 吨；4）硅宝新能源负极材料，产能会

 在明后年投放。今年产能达 18 万吨。

 Q＆A

 近期经营情况

 Q：今年 4-5 月份，受疫情影响程度？

 22Q1 受到影响比较有限，4-5 月发货在长三角发货地区延迟。目前 6 月发货恢复正常，其他没有太大影响。

 Q：出货里面，各个领域都旺盛，还是有结构性变化？

 建筑、工业、硅烷偶联剂都比较旺，22Q1 都实现 50%增速。拆开来看，最快的是硅烷偶联剂，

 再拆细最快的是光伏，其次电子胶，电子胶包括动力电池胶、电源用胶、光伏逆变器等，增速比较快，除了汽车胶其余增速均较快，汽车行业受疫情影响最大。如果剥离动力电池用胶，单算汽车胶在营收占比只有几个点，1-2 个月也就是几百万收入影响。

 原材料价格、调价情况

 Q：原材料价格波动？

 原材料：107 在去年波动周期比较长、幅度大，今年 3 月底由于上游新产能投放，4 月原材料价格回落到非常合理的区间，有利公司长期健康发展，毛利率修复。

 Q：22Q2 原材料采购价格，环比和同比的下降幅度？22Q1 均价在 32000-34000，4-5 月均价在 27000，6 月还会略低一点。目前价格比去年 2 季度略低，21Q1 在 22000-23000，21Q2 开始逐步上涨，Q3 达到历史高位 6 万/吨，目前价格跟去年全年比是相对比较低的水平，21Q2-Q4 价格较高。

 Q：原材料价格后期怎么判断？21Q2 上涨原因，今年再次发生的可能性大不大？原材料去年上涨的原因：

• 一是上游产能开放不足预期、新增产能不足，工业硅市场火爆。今年工业硅产能释放充

 足，有机硅产能今年头部企业合盛硅业、恒星（以前未参与的龙头）都有新产能释放，且均如期平稳释放，产能性能稳定。

• 二是涨价有国家双控因素，国家相关部门提出，双控今年就不会存在。此外有限电政策，

 工业硅新能源能耗相关地区不计入整体能耗，今年不会有双控限电情况出现。但后期还要看市场情况，排除强制性因素干扰下，应该价格会在合理稳定的水平。

 Q：原材料下降，我们是否会降价？

 19 年后进行合同开口签署，年初签指导性框架协议，如果一定时间涨价、跌价做相应调整。去年价格高位波动，硅宝保持合理盈利水平，相比其他企业能力强。

 现在原材料非常有利，我们价格波动，涨的时候会传导，跌的时候也会下调售价，同步。

 Q：22Q1 毛利率、净利率都在历史较低位，后续需求好转、原材料价格下降，Q2 盈利能力回升是否明显？

 目前原材料下降比较多，盈利能力回升是正常的。

 建筑胶

 Q：为什么地产下行期间，建筑胶可以实现高增长？ 2019 年开始，建筑胶增速比较明显，维持 50%增速，高于行业水平。

• 公司在行业做了 20 余年，品牌影响力强、有较高技术壁垒，幕墙采用国标，最早公司

 是和国际道康宁品牌等 PK，没上市时与道康宁一起竞标鸟巢幕墙胶，最终拿下该项目；

• 2019 年起地产、下游客户发生变化，向头部企业圈定，密封胶虽然达不到集采规模，但

 也是消费建材的辅助建材，品质体现非常直观，优质胶和劣质胶 1-2 年能体现出来，如门窗脱落、面盆发霉等。指定品牌后低价中标很难进去，综合考虑品牌、企业能力，形成头部对头部的采购。

 2019-2021 年每年提升 2-3 个点市占率。去年年报提到今年建筑胶目标保持 30%增速。

 Q：近期 DMC 价格下降，去年关停产线的小企业想重新开，会遇到哪些困难？

 去年原材料波动大、周期长，很多小企业被淘汰，2019 年统计有机硅密封胶上千家，去年统计只有 300-400 家。即使原材料价格下来，再起来后还是有几个因素制约：

• 一是新进入者，化工园区的环评、能评、安评批复比较严；

• 二是老线要开起来，疫情、经济影响下，不具备一定规模情况下压力大；

• 三是下游对技术、产品、规模越来越严，小企业竞争优势非常小。他们生产是间歇式，没办法做大型生产线。我们最早引进意大利全自动化生产线，设备进口成本高，成本、费用上公司有优势；

• 最后，大客户圈定品牌，小企业进圈门槛高。

 Q：建筑胶下游客户结构拆，收入规模拆？

 去年建筑胶大概实现 17.7 亿元，11-12 万吨。比重最大的是幕墙，幕墙占 50%，中空即玻璃加工厂占 20%左右，门窗 15-16%，家装接近 15%，装配式建筑接近 10%。

 Q：大部分收入穿透到最后，是新建住宅？

• 幕墙住宅用的比较少，公共设施如地标建筑、高铁站等比较多；

• 中空适用于玻璃改造，中空、门窗厂均涉及增量市场和存量市场；

• 室内装饰也包括新增（精装房）+存量（居民改造）；

• 装配式建筑基本上是纯增长。

 Q：为什么建筑胶业务会在 2020 年才开始加速？

 行业集中度加快提升，2019 年同行缩减到千家以内，去年是 300 家，3 年时间内出清速度非常快。

• 17-18 年下游环保、后续原材料涨价；

• 市场份额向头部企业集中，尾端企业份额越来越小，以前可能靠第三方关系进去，现在地产品牌入围，大客户招投标，小企业优势越来越小；

• 2019 年是分界点，19 年起精装房交付比例越来越大；

• 公司在建筑胶耕耘这么多年，技术、产品有较强积累，18 年公司有新产能建设，19 年产能 8 万吨，规模在行业内较大。公司产能准备、市场品牌入围比较充足，产能+市场都有的情况下，发展驶入快车道。

Q：竣工高峰期结束，建筑胶市场空间比较平稳？公司市占率提升空间？

建筑胶这两年与竣工、开工挂钩不大，去年增速 60%+，一是行业集中度提升，二是存量市场释放，如老旧院落改造、城市改造、场馆、公共设施、国家基建推进等。

公司作为龙头企业，目前市占率比较低，行业格局比较分散，还有几百家企业，其他行业龙头企业可以做到 20-30%市占率。我们今年会投 3 万吨建筑胶，10 万吨募投项目中有 6 万吨建筑胶产品，明年还剩 1 万吨建筑胶。这几年即使开工、竣工放缓，但我们认为还是有比较好的增速。

工业胶

Q：目前电池胶主要是哪些产品？客户认证进度和产能准备如何？

动力电池用胶产品、品类较多，体系除了有机硅也有其他品类，我们客户包括比亚迪、ATL、飞毛腿、多氟多、赣锋锂电；产品包括导热灌封、密封粘接、元器件辅助固定、线路板保护、导热填充、导热粘接等，是非常成熟的产品用到相关领域。

产能情况

Q：收购拓利的产能？

2020 年公司收购电子胶企业拓利，今年有眉山 85 亩 2 万吨产能，今年全部建成。但因为他

产能不是这么满，且工业胶有爬坡情况，之前拓利在成都龙泉 6200 吨，今年眉山扩 2 万吨，明年会将拓利和硅宝工业胶进行整合。

Q：10 万吨募投项目结束后，远期产能投放目标？后续投放建筑胶占比是否会下降？

我们这 2 年在做逐步调整，18-19 年建筑胶占比 80-90%，去年降到不到 70%。募投项目中工业占 40%、建筑 60%，未来占比会往 60%：40%甚至更低走。建筑胶还是有比较好的增速，但公司体量在不断增长，是多元化布局的成果。19 年工业胶首次突破 1 个亿，20 年 3 个多亿，

21 年 5 个多亿。此外，公司双主业发展过程中，锂电负极材料增长点也将逐步形成。我们认为建筑胶公司市占率达到 20-30%后，增速可能才会放缓。