核心逻辑

汽车与机器人领涨两市！

纵观近日的市场，最强的板块非汽车产业链与机器人莫属。其中在汽车方向，领涨的为长安汽车，随着阿维塔的发布，长安汽车市值突破两千亿，创新历史新高。

6月21日，马斯克在卡塔尔经济论坛上重申，团队正在加紧合作，以便在9月底之前准备好一台人形机器人原型机，机器人以绿的谐波，巨轮智能为代表，领涨全市。

海昌新材粉末冶金龙头，工业机器人+新能源汽车零部件，打造第二曲线

海昌新材主营业务为粉末冶金，粉末冶金主要是通过烧结经过模具压制或注射成型的铁粉及合金混合粉末来获得一定形状、精度、强度及其它特性的结构零件，实现材料的高效利用（材料利用率高达 95%及以上）。与一体化压铸类似都是一种更加先进的加工工艺。

海昌新材做为粉末冶金国内龙头，市场一直将其做为电动工具加工企业。但实则粉末冶金在全世界范围内最主流应用为汽车领域，与欧美相比，2017 年北美粉末冶金零件单车用量可达18.6Kg，日本为 8.0Kg，欧洲为 7.2Kg，而中国仅为 4.5Kg，具备400%增长潜力。

海昌新材目前已经积极开辟以工业机器人与汽车零部件的为主的赛道布局，目前公司可生产包括齿轮、轴承、结构件、齿轮箱、链轮、转子、偏心凸轮、摆臂、新能源汽车油箱盖系统等1500余种粉末冶金零部件。打入特斯拉，长安汽车，比亚迪供应链，市场并未对此充分挖掘，具备价值重估的可能性。

公司2021年年度报告所述，报告期内公司业绩再创新高，归属于上市公司股东的净利润8437.58万元，同比增长34.73%。考虑募投产能投产，原材料价格下降因素，今年假设增长80%（自然增长45.57%，叠加新能源放量），约产生1.4亿元净利润。

精密制造行业PE35，海昌新材历史PE中枢为45，取中间值40X，总市值54亿，叠加机器人部分保守估值10亿、剩余业务部分保守估值5亿，按照可比公司估值目合理估值应为70亿，目前公司市值32亿，流通值仅8亿，在当下环境下具备极大的弹性空间。 

逻辑详解

1、PM是粉末冶金主流技术方向，主要应用于汽车行业

粉末冶金指通过烧结经过模具压制或注射成型的铁粉及合金混合粉末来获得一定形状、精度、强度及其它特性的结构零件，实现材料的高效利用(材料利用率高达95%及以上)。

从全球粉末冶金行业看，目前粉末冶金主流技术方向依然为压制成形(PM)，已实现快速增长的技术方向为金属注射成形(MIM)，潜在的新兴技术方向为增材制造(AM)。

目前PM粉末冶金零件全球范围内的应用领域主要集中在汽车、家电、工具零件、机械等方面，从下图可见汽车发动机、底盘、变速箱等应用占比最大，在欧洲、日本、北美分别达70%、81%、73%，可见汽车行业是粉末冶金零件是很重要的下游应用领域。

随着我国新能源汽车产业和汽车轻量化的发展，及同步器滑块、气门导管、发电机电刷等粉末冶金应用领域的打开和技术发展，我国粉末冶金制品单车使用量有望提升。

2，粉末冶金属于资金、技术密集型行业

客户壁垒：粉末冶金制品的主要应用领域，如汽车、家电、消费电子、

电动工具等行业，已形成相对稳定的竞争格局，市场集中度高，头部企业对于产品质量及稳定性、供应及时行有着严格的审核、准入标准。

经验壁垒：研发技术人员精湛、完备的理论知识储备与实战经验，及企业管理人员丰富的的生产经验有助于降低生产及试错成本、提高响应速度、制备高复杂度、高精度、高强度的粉末冶金零部件，是进入行业的重要壁垒之一。

资金壁垒：粉末冶金零部件行业是一个资金、技术密集型行业，形成完整、稳定、高效的生产线所需的资金规模较大。设备购置方面，生产设备的购置需要大量的资金，尤其是高精度成形压机、连续烧结炉的购买，通常单台设备金额约 1,000 万元。在技术研发方面，企业往往需要投入大量的研发经费。对于资金规模较小的企业而言，资金壁垒使其在本行业难以规模化发展。 

国内粉末冶金行业企业近 2000 家，但大都规模较小；2018 年 CR5 超 50%，市场分化明显。根据中国粉末冶金商务网汇编的 2018 版《中国粉末冶金企业名录》披露，国内粉末冶金产品生产企业近两千家，但达到一定规模、且加入中国机协粉末冶金分会的仅约 100 家，参与协会统计的仅为 43 家

3、海昌新材是粉末冶金零件领域的领先企业，以PM为主

公司设立于2001年，主营业务为粉末冶金零部件，自设立以来公司主要应用领域高度集中在电动工具行业。而在该领域内，公司长期排名在全国行业前两位，另外在全球前十大电动工具厂商中，有5家为公司主要客户，公司对行业第一史丹利百得的销售占比超50%。公司以PM工艺为主(产量占比超97%)，2021年公司PM、MIM销量分别为3.06亿元和0.082亿元。

据公司2021年年报，2021年公司粉末冶金零部件销售规模在协会统计排在前八名，在行业内具有领先优势，特别在电动工具用粉末冶金零件领域内，公司排名稳居第一位。

4、海昌新材汽车零部件产品线丰富，牵手特斯拉、比亚迪、长安汽车，布局新能源赛道

目前公司可生产包括齿轮、轴承、结构件、齿轮箱、链轮、转子、偏心凸轮、摆臂、新能源汽车油箱盖系统等1500余种粉末冶金零部件。据2021年年报表述，公司已为京西重工、宜宾天工、上海拓绅、塞夫华兰德、华凌星马、吉利等汽车、华德控股、凯迪拉克等企业开发配套多个车型的产品。

2022年5月19日发布投资者关系活动记录表中提到，目前公司新能源赛道布局涉及到吉利、华德控股、长安汽车、通用别克、通用凯迪拉克、长城汽车、特斯拉、比亚迪等，部分客 户已经实现交样并量产。

4、工业机器人业务助力公司业绩发展

根据投资者关系活动记录表中陈述，公司子公司“扬州海越精齿精密科技有限公司”即将投产，因为处于快速增长阶段，给予成长性估值10亿。

业绩测算

据公司2021年年度报告所述，报告期内公司业绩再创新高，实现营业收入31471.96万元，同比增长45.47%；归属于上市公司股东的净利润8437.58万元，同比增长34.73%。

考虑募投产能投产，原材料价格下降因素，今年假设增长80%（自然增长45.57%，叠加新能源放量），约产生1.4亿元净利润。

精密制造行业PE35，海昌新材历史PE中枢为45，取中间值40X，总市值54亿，叠加机器人部分保守估值10亿、剩余业务部分保守估值5亿，按照可比公司估值目合理估值应为70亿，目前公司市值32亿，在当下环境下具备极大的估值重修空间。