【中泰电新苏晨团队】隆基股份:韩华专利侵权预计对业务经营无实质影响,持续重点推荐
11月4日公司公告称全资子公司荷兰隆基收到法警送达的跨境临时禁令,要求一个工作日后不得在德国、法国、西班牙、英国等9个欧洲国家实施侵犯韩华专利的行为。目前公司已与韩华达成协议,将更换与涉诉专利完全不相关的新技术替代产品满足客户需求,预计本禁令不会对公司经营造成实质性影响。我们认为:
(1)已更换替代产品,预计禁令对经营无实质性影响:目前公司已与韩华就替代技术方案达成协议,将根据客户的选择更换与涉诉专利完全不相关的新技术替代产品满足客户需求,且本次临时禁令仅针对荷兰隆基,其它公司的行为及客户不受该禁令任何限制,本禁令预计不会对公司经营造成实质性影响;
(2)原材料高价下盈利能力优势尽显:公司3Q21扣非归母净利24.95亿元( 17.65%),我们预计组件单瓦净利达0.15元,原材料价格高位背景下成本管控优势凸显,盈利能力优势明显;
(3)高效电池研发顺利,第二增长曲线突出:近期隆基一周两破HJT光电转化效率世界纪录,HJT、P型TOPCon、N型TOPCon电池转化效率已达26.3%/25.19%/25.21%,电池效率全面领先;公司已规划电池产能银川3GW(建设中,4Q21达产)、西咸15GW(1Q22投产)、曲靖10GW(1Q22投产)、银川5GW(2022年下半年投产),我们预计将采用公司新型N型电池工艺技术;??
(4)BIPV和光伏制氢的第三增长曲线有望加速:光伏成本下降过程中应用范围不断突破,隆基积极布局BIPV和光伏制氢市场,BIPV方面收购森特股份强强联合,光伏制氢与与中国石化合作,高举高打进入万亿BIPV和光伏制氢市场,成为硅片、电池组件主产业链以外的第三增长级。
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投资建议:市场担忧2021年硅片环节产能过剩,我们认为从季度供需来看,2021年不同季度的供需比都低于2Q20,而且由于供给成本结构,公司2Q20展现出了强大的成本领先优势。此次专利侵权预计对业务经营无实质影响,持续重点推荐。我们预计公司2021年硅片、组件出货分别为80GW 、40GW ,较2020年的58.15GW、24.53GW大幅增加,继续重点推荐。