除新能源汽车业务受北汽销量大幅下滑影响外，公司其余业务板块均实现不同程度增长；多元化业务布局推动公司业绩持续稳定增长。

l 维持增持评级。公司多元化布局成效明显，2020年业绩符合预期。维持2020-2022年EPS为0.8、1.04、1.39元，维持目标价41元，维持增持评级。

l 业绩符合预期。2020年公司营业收入达到33.98亿元，同比下降4.54%；归母净利润为4.03亿元，同比增长11.74%，剔除因可转债发行发行计入财务费用的利息因素后公司归母净利润为4.18亿元，同比增长15.84%，业绩符合预期。

l 新能源汽车受北汽销量下滑影响，其余业务均实现不同幅度增长。尽管2020年我国新能源汽车整体销量实现正增长，但公司核心客户北汽新能源销量下滑83%，受此影响公司新能源与轨道交通业务收入大幅下滑。其余业务均实现不同程度增长：1）智能卫浴在20年下半年发力，成功抵御上半年疫情带来的不利影响，同时变频家电、显示电源等产品也在新兴应用场景快速上量，2）受益于5G基站建设和疫情需求拉动，医疗设备和通信设备电源均实现了较快增长；3）工业自动化细分产品较快，整体来看依然维持了较好的增长水平。

l 多元化布局抵御单一行业波动风险。公司此前一直强调围绕核心技术平台打造多元化业务布局，2020年的经营成果再一次证明了公司抵御单一行业波动的能力。我们认为随着公司油服设备、工业微波等新产品的持续上量，公司整体经营有望更上一层楼。

l 风险提示：新能源汽车销量不及预期，公司新产品开拓进度低于预期