3月伊始，AH股啤酒板块表现亮眼。A股惠泉啤酒涨停，青岛啤酒、燕京啤酒等跟涨。

港股方面，青岛啤酒领涨，华润啤酒、百威亚太跟涨。

全国大部分地区气温持续回升 啤酒销售旺季提前到来

2022年的春天来得有点快。

国家气象局数据显示，今年2月27至28日，南京、杭州、长沙、南昌等地最高气温突破20℃，大幅超过往年2月下旬同期水平，甚至与常年4月上旬气温水平相当。而在北方，大部地区同样以升温为主，京津冀、陕西等地白天暖意融融。

众所周知，夏季是啤酒销售旺季，今年气温回暖来得如此之快，给啤酒行业带来了融融暖意。

今年销量基数前高后低 疫情钝化下需求复苏可期

随着疫情逐渐钝化，餐饮业需求正在迅速复苏，啤酒也不例外。以龙头青岛啤酒为例，今年1月份，青岛啤酒产量已经接近去年1月和2月的综合，对比2020及2021年同期的增速也已经转正。

国金证券认为，随着疫情影响边际弱化，旺季有望开始演绎量增的逻辑(低基数从6月起显现)。根据渠道反馈数据，龙头啤酒企业今年销量目标并不悲观，销售口径增速方面，青岛啤酒预计增长2-3%；华润啤酒目标为持平或微增，实现与否取决于疫情控制的进度。

销量不够 涨价来凑 啤酒龙头企业开启高端化之路

2月24日，在港股上市的亚洲啤酒龙头百威亚太发布2021年业绩。数据显示，2021年全年，公司实现营收67.88亿美元，同比增长14.9%；净利润9.81亿美元，同比大增82.68%。

但需要注意的是，百威亚太在2021财政年度，销量仅增加8.3%，远低于利润增速；且2021年全年销量仍低于2019年水平。

那么，是什么原因使得百威亚太利润增速远高于销量增速呢？答案就是高端化。去年，百威亚太推出的新品百威金尊定位高端中菜馆和聚餐庆祝场合，销量同比增长超过50%。

除百威亚太外，其余龙头啤酒企业纷纷开启高端化之路。去年上半年，华润啤酒的次高端及以上产品(零售价8元以上)首次卖了100万千升，同比增长50%；同期青岛啤酒高档及以上产品销量同比增长41%，远远超过整体销量增速。

民生证券对比了中日人均GDP及啤酒行业吨价走势变化，发现居民消费能力提升是行业高端化的根本动力。2006年以来，中国人均GDP和居民收入增速快速增长，啤酒吨价也随之水涨船高，且跑赢了同期CPI增速。

今年春节前，青岛啤酒推出售价1399元/瓶超高端啤酒“一世传奇”，百威啤酒也推出售价1588元/瓶的超高端啤酒“精酿大师传奇虎年限量版”，双双刷新了啤酒价格上限，甚至与茅台同桌也丝毫不显违和。

中国品牌研究院高级研究员朱丹蓬表示，啤酒市场未来将进入更细分的阶段，市场会有超高端到低端等不同的消费层次，供消费者选择。

具体投资建议

国金证券表示，啤酒板块具备全年配置价值。预计22年青岛啤酒利润34-35亿(剔土地补偿款后增速为25-30%)、华润啤酒利润48-50亿(增速30%)、重庆啤酒利润为14.6亿(增速为25%)，对应22年PE分别为青啤38X、青啤港股25X、华润34X、重啤47X。

结合估值及基本面，推荐青岛啤酒AH股、华润啤酒、重庆啤酒。