1、奕瑞科技，国内 X 摄像探测器龙头，主要从事数字化 X 线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。 2019年医疗-普放无线系列营业收入2.75亿，占比50.37%，医疗-普放有线系列营业收入2.01亿，占比36.73%。

2、奕瑞科技是国内X射线探测器龙头，细分领域全球市占率12.91%，研发实力强劲。2019年在全球医疗和宠物医疗X线探测器市场市占率达12.91%，在国内细分市场始终排名第一，并在全球市场中形成局部领先地位。公司当前主要量产产品为医疗静态探测器，产品主要销售给 DR 厂商用以整机配套，公司在国内市场份额始终处于领先地位，在全球市场中亦属于领先集团。同时，公司亦着手于医疗动态领域进行布局。2019 年，公司的动态数字化 X 线探测器销售数量达到 842 台，报告期内年复合增长率高达 268.5%，在国内厂家中处于领先地位。 公司在普放领域，产品技术指标优异，部分产品能对万睿视和佳能等进口探测器产品实现国产替代，已向全球医疗设备三巨头中的飞利浦、西门子以及日本岛津进行销售，国内知名医学影响设备整机供应商上海联影和东软医疗等也开始使用公司产品，近三年公司普放无线系列X线探测器采用以价换量策略，2018年、2019年两年连续降价超10%，同时销量同比增速连续超90%，目前普放无线系列产品收入占公司总营收比例52.91%，产品需求旺盛。放疗领域，全球放疗设备三巨头中，瓦里安曾经拥有自己的探测器公司万睿视。公司产品已向安科锐进行销售；2019 年，公司向安科锐销售的产品主要是放疗系列。

3、公司是全球为数不多的掌握非晶硅、IGZO、CMOS和柔性基板四大传感器全部主要核心技术并具备量产能力的数字化X射线探测器生产商之一，成功研制出国产非晶硅平板探测器，打破国外厂商技术垄断，完成了产业链由发达国家向中国大陆的转移。同时，公司掌握的IGZO光学传感面板技术处于世界领先地位，为国内唯一的IGZO探测器产品供应商；公司目前拥有184项专利，其中发明专利共计71项，产品在高性能闪烁体制备、高灵敏度低噪声传感器和电子电源设计、嵌入式智能系统和图像算法等领域实现技术突破，得到国内外知名医学影像制造厂家认可。公司已成为全球数字化 X 线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计 70 余个国家和地区，得到柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商的认可。公司研发实力强劲，四位创始人均为技术背景出身，从业经历覆盖国内外知名医学/设备公司，公司研发投入/营业收入逐年提升，2019年达16.11%，研发人员占比达34.06%，目前在研项目23项，其中已有11款产品进入小批量生产阶段，覆盖静态平台探测器、动态平板探测器、线阵探测器、新型材料及工艺等。

4、新冠疫情期间公司产品需求激增，后续市场规模将回归稳步增长，带动需求平稳提升。新冠疫情中，公司生产的普放无线系列产品是移动式DR的关键部件，能满足ICU、急诊科、呼吸科、隔离区的特殊应用需求，因此2020年公司无线系列爆发式增长，预计2020年收入增长可达95%，疫情缓解后这一部分产品需求可能逐渐回落，但普放有线系列产品销售将逐渐企稳回升，同时工业系列产品降保持高速增长。2018年全球数字化X线探测器的市场规模约为17.3亿美元，其中医疗用产品市场份额约占74%，约为12.9亿美元，工业安防产品贡献了余下的市场。预计至2024年，全球数字化X线探测器的市场规模将达到24.5亿美元，其中医疗用产品市场规模将达到16.7亿美元。

5、行业：2018年，医疗用数字化X线探测器的市场规模约为12.9亿美金，预计至2024年将达到16.7亿美金4，作为X射线整机的核心部件，其发展趋势需始终契合终端的临床应用需求。目前，静态数字化X线探测器主流应用场景为静态拍片诊断，主要用于数字化X线摄影系统（DR）和数字化乳腺X射线摄影系统（FFDM）。据统计，2018年全球静态数字化X线探测器的市场份额约为65%，预计至2024年该比例将仍稳定在62%以上，静态、动态数字化X线探测器在3-5年内仍将有各自特定的终端场景，共同发展，二者不构成替代关系。2018年，静态数字化X线探测器的市场规模约为8.4亿美金，预计至2024年将达到10.4亿美金。2018年，动态数字化X线探测器的市场规模约为4.5亿美金，预计至2024年将达到6.3亿美金。

6、竞争格局：国内数字化X线探测器市场供给依然相对集中，目前本土企业主要包括公司和江苏康众。以公司为代表的国内厂家，拥有较高的产品性价比优势与完善的售后服务支持，凭借自主创新能力和本土化服务优势打破国外品牌的市场垄断。随着行业产品、技术的革新，以公司为代表的行业新进入者不断在技术和商业上挑战传统巨头。而海外竞争对手则通过横向并购的方式强强联合，整合优势资源，提升其市场竞争力，以此来抢占更多的市场份额。2016年3月，佳能收购了TOSHIBA医疗（包括旗下探测器业务）；2017年，全球探测器行业龙头万睿视收购传统巨头珀金埃尔默（PerkinElmer）影像部件业务，进一步扩大其在行业内的领先优势。未来，随着市场竞争不断加剧，探测器行业整合速度将会进一步加快。数字化X线探测器行业的不断整合最终将导致市场资源逐渐集中到少数几家掌握核心技术优势，拥有优质产品、良好客户群、渠道基础和管理能力的厂商，这是行业本身市场容量和产品高技术特征所决定的。

7、2017-2019年营业收入3.56亿、4.39亿和5.46亿，复合增号率为23.90%，归母净利润5434万、6057万和9640万，复合增长率为33.19%，预计三季报业绩:净利润1.350亿元至1.600亿元,增长幅度为2.93倍至3.66倍，毛利率50.72%、45.99%和49.27% 。可比公司：深天马 A、迈瑞医疗、万东医疗、美亚光电。 发行价格 119.60，发行PE101.78， 行业PE45.19。流通市值18.66亿，市值86.76亿。

--------------------------------------------