精选公司研报：

圣泉集团：化学复合材料和生物质新材料双轮驱动，股权激励彰显长期信心 

股权激励彰显信心，未来发展规划明确。公司于2022年9月5日发布限制性股票激励计划（草案），拟向激励对象授予限制性股票数量1000.00万股，约占公告时公司股本总额1.29%；其中，首次授予限制性股票851.50万股，占本次激励计划拟授予限制性股票总数的85.15%。

拟首次授予激励对象总人数为703人，包括公司董事、高级管理人员、中层管理人员及核心技术业务管理骨干；行权条件为，以2022年营业收入为基数，23-25年营收增速分别不低于15%、30%和45%。 

公司坚定树立以“化学新材料及复合材料”和“生物质新材料及新能源”为双核心的战略发展方向。

1）公司依托山东省高性能树脂工程中心科研平台，自主创新研发出电解铝阳极用导电型酚醛树脂，替代煤沥青，改良了碳素阳极的生产工艺，并有效促进电解铝产业链的节能减碳。 

2）公司电子化学品产业应用领域逐步拓展到集成电路、液晶显示器、芯片制造、5G通讯等领域，光刻胶树脂保持稳步增长；5GPCB用特种电子树脂领跑原材料国产化批量稳定供应。多种新型高纯环氧树脂的开发进展顺利。 

公司具有较强的环保优势。公司积极推进原料回收利用，确保废物达标排放，实现降本增效、节能环保。以公司自行研发的COBT废水处理技术为例，该技术不仅使公司废水处理达到了国家一级标准要求，而且有效回收废水中的游离苯酚，实现了废水深度治理并创造经济效益。2017年公司被评为国家第一批“绿色工厂”。 

中宠股份：回调即机会~外销底层利润+国内营收向上弹性兼具，成长弹药充足

内销：行业格局边际优化+中宠加速发力。根据草根访谈，22年新锐品牌融资进程放缓，部分品牌由过去GMV考核导向转为利润考核，费效比望边际提升。

国内催化剂：渠道改革+新品推出，内销2H销售目标上修

①渠道改革：加速品牌线下渗透，成效下半年望凸显：2Q统一线下渠道成立专渠部，革新销售人员考核方式，进一步提升线下经销网点覆盖面

②新品推出：市场需求→强供应链→产品创新机制理顺，3Q起牛奶、干粮、湿粮罐新品加速推新放量。4月投产的3万吨干粮产能持续爬坡。

分品牌：

①主品牌顽皮：1H近40%增速，2H预期50%+增速，干粮投产+四拼粮新品推出，主赛道新品类加速发力。

②Zeal：新品推出+线下网点加速渗透：2H增速预期60%+，新品牛奶SKU+高端0号湿粮罐渠道加速渗透放量。

外销（当前占比75%）：汇率受益有望于3Q体现，中期美国优质产能扩产提升份额

外销韧性：①中国长期承担海外宠物零食供应链重要角色，成本优势&品质优势决定份额稳固；②美国工厂（1/3产能占比）稀缺定位&订单饱满，22年开启扩产周期

外销弹性：3Q海外提价顺利落地，新西兰PFNZ恢复生产、汇率积极影响，毛利率环比修复