【影响如何？】德国和整个欧洲将不再具备和俄罗斯重新谈判的基础，今年冬天只能硬 抗。因此天然气维持高位的时间会更久，欧洲衰退也会被拉得更长。另一方面，美国天 然气会继续往欧洲出口，出口量翻倍，出口价格可能翻 8-10 倍(美国天然气现在对应 37 美金/桶，欧洲天然汽价格对应 324 美金/桶)。因此天然气和煤炭，这个冬天都会非常 紧张。—-》利好天然气能实现跨区套利的公司，

    【对油的影响偏负面】因为加大了欧洲今年冬天衰退的可能性，经济活动下滑，意味着 原油消费下降。加上强美元的影响，目前油价面临的是单边做空的压力。 油价是否会反弹?要看下面几个时间点: 1) 10 月 5 日，OPEC+会议，届时俄罗斯可能呼吁减产来维持更合理的油价。 2) 11 月初，美国中期选举，之后美国战储释放会降低或停止。实际上，目前美国战储 只剩下很少量，如果按目前的节奏释放，到今年底会逼近 80 年代初水平，危害到美国 能源安全。 3) 12 月 5 日，G7 讨论是否继续制裁俄罗斯原油，可能导致俄罗斯的量减少一些。 还有其他需要观察的因素。例如中国何时放开?这将拉动全球需求。美元何时见顶? 要 看美联储的鹰派表态，加息完全结束的时点，目前预期是明年二季度。原油交易会领先 于加息预期 1-3 个月，所以现在暂时还缺乏做多的动力。 此外，油价上行还有一个可能，就是 10 月 5 日欧派克可能亲自下场说要减产。鉴于小 沙拉曼赴英之行大为受辱，目前对英国颇有不满，所以也不是完全没可能....如果欧派克 减产 0.5-1 百万桶/天(out of 总共 30 百万桶/天，相当于 2.5-3.5%)，可以让油价涨 10%， 对沙特而说，虽然量少了，总体收入反而会涨。如果欧派克减产，叠加美国战储停止释 放，那么油价重新冲击 100 美金也不无可能。 

    【对煤炭的影响】我们认为整体对煤炭是正面的，虽然欧洲可能步入更严重的衰退，发 电需求下滑，但煤炭的占比会提升。Q4 煤炭的确定性较高，如果欧盟不放开进口煤炭 的话，价格应该会维持高位。明年我们认为煤炭均价 1000 元，明年底则会跌回 800 元， 主要因为供给逐渐释放。 然而，根据客户反馈，目前煤炭供给端逻辑已经全部兑现， 接下来主要需要看的是需求端的下滑情况，北溪事件总体影响可能偏负面。此外煤炭涨 幅已经很高，主要参与的是对冲基金