纪要｜硅料供需形势解读电话会纪要
选对股买对时
中线波段的公社达人
2021-08-12 00:19:42
一、 整体情况简介从上半年的情况看，海外厂商对组件价格的接受程度超出大家的预期，并且市场对这件事的重视程度有限。组件现在在1.7-1.75元/W的实际价格区间，出货非常顺畅。从今年1月份至今产业链主要逻辑是硅料涨价导致组件价格高涨，出货出现问题，两个环节出现博弈，也就是原材料价格和终端接受度之间的博弈。6月份开始终端出货出现问题，组件价格从1.85元/W降到1.75元/W。库存从组件向上游堆积，报价逐渐往下走。7月份硅料最大的两家厂商出于清理库存的诉求，有压价需求，导致了市场份额被其他家侵占。但从公司实际情况来看，产品价格一个月定一次没有跌过。认为硅料还没有到最紧缺的时点，因为直至年底硅料没有新建产能，未来大全有可能的话会上调价格。 往明年看，公告的扩产项目不一定都会投建，从设计到建成至少要12个月，现在还没开始设计的项目2022年不会贡献产能。明年新增产量中枢在20万吨左右，对应65GW组件。明年组件出货大概在250GW，对应终端装机200GW+，其他每个环节产能都大于400GW，硅料相比其他环节产能只有60%左右，因此预计硅料价格明年维持稳定。除非明年产业链其他环节停止扩产，否则不会改变现在的格局。从测算来看，大硅片等新技术降本增效明年能贡献0.05元/W的价格下降，在不影响其他环节的前提下组件价格能降到1.7元/W。33元/kg的硅料降价幅度可以带来0.1元/W的组件降价幅度，现在硅料价格算200元/kg，那硅料降到165元/kg组件能到1.55元/W，以此类推。并且受益于供需关系，硅料一定是最后一个降价的环节，因此实际情况可能会好于测算结果。二、 问答环节Q：Q4硅料涨价的概率？明年硅料价格中枢？A：现在市场主要是硅料和终端需求的博弈，硅料价格的走势取决于终端市场和组件价格，今年1月份到现在都是符合这个逻辑。总体来说中性偏乐观，硅片议价权不及硅料也涨价了，因此终端对成本的接受度高。明年硅料产能还是最少的，终端需求对于硅料影响不大，今明两年都是满产满销的状态，因此价格预测依旧维持这个逻辑。认为近期需求都是以硅料供应量决定的，卖不掉的部分可以通过降价去卖，而且价格不会降到非常低的程度。 Q：公司的库存变化情况？A：没有库存。7月份两个大厂清库存，降开工率，但由于硅片产能过剩，产能利用率低于60%，硅料厂商屯库存会失去市场份额。 Q：明年产能投放的具体情况？A：20万吨是实际的产量增量，一般硅料要6个月的爬坡时间（最短时间）。1）通威三个项目，第一个2021年10、11月投产，一个年底，这两个预计2022H1放量，第三个在明年下半年建成。2）大全年底投产，3个月爬坡周期，是一个单体和原来的产能在一起。通威和大全投建产能做得比较好，能够如期完成。3）新特有10万吨名义产能，明年Q3-Q4投产，贡献产能有限。4）亚洲硅业产能项目预计2022H1投产。5）协鑫比较不确定，大概在3万吨左右。6）其他技改还有2-3万吨 Q：大全的长期规划？A：专注硅料业务，规划冲击半导体。扩产方面，肯定会有，下半年会制定方案，具体方案大概明年才会出来。 Q：公司三氯氢硅原材料供应？A：三氯氢硅从十年前都是100%自制的，对大全不存在问题。只会在开车、检修、冲产量的时候需要一次性买一些少量三氯氢硅。我们对三氯氢硅的质量要求非常高，因此都是自制的，新建产能大比例外购的可能性很低。Q：拿到之前0.3元/kWh电价以下未来难度是不是会提升？A：几年前进入硅料行业的壁垒是技术，现在市场开始认为还有能源指标，拿到能评的难度越来越高，这将会是制约高能耗项目投产，乃至于最终影响光伏终端装机的一个问题。现在拿到能源指标比较困难，新进入者都只能拿到0.3元/kWh，比老厂商在电价方面贵20%-30%，对新进入者（包括老厂商的新产能）都是一个挑战。公司现在3.5万吨新产能和老厂的电价一样，是一个巨大的优势，以后的电价也不清楚，会有压力。 Q：中游厂商再扩产会加剧供需不平衡，为什么要大幅扩产？A：复盘光伏的产能结构周期，会有盲目自信的心理，很难阻止新进入者希望倚仗后发优势击败老厂商从而扩产。因此判断一个环节的好坏可以参照：避免技术迭代过快、做不出差异性、没有壁垒的环节。 Q：公司生产三氯氢硅的技术路线？A：因为地处新疆，还是买原盐，通过电水解产出盐酸，盐酸和硅粉混合生产三氯氢硅，副产品出售。另外一个技术路线液氯非常危险。 Q：终端装机需求怎么看？A：现在只是价格问题，只要降价就可以卖掉，所以装机量和硅料供应是一一对应的。终端装机受硅料供应的影响。 Q：产业链的博弈什么时候会缓解？A：行业博弈的产生是因为有一个环节出现了反常的紧缺，影响了产能过剩的环节的需求。博弈的结束时点要到下游扩产速度放慢（认为亏损的时候才会放慢扩产），现在电池由于新技术和亏损的问题出现了放缓扩产速度的可能性。电池厂商开工率降低不能代表，这是由于硅料不足导致的，主要要观察扩产的速度是否放缓。 Q：公司会不会面临硅粉的成本压力？A：上游做硅粉没有难度，因此硅粉不会成为卡脖子的问题，但可能会涨价。合盛硅业规模很大，有一定的定价权。成本压力会有，但不会特别大。 Q：明年颗粒硅的产出情况？A：产出大概算了3-4万吨。从历史上看颗粒硅爬坡周期比块状硅长。 Q：复投料、致密料、菜花料等不同级别的料现在的价格？A：公司的出货量占比大概是40%、30%、30%，价格方面跟协会的报价差不多，实际价格略低。 Q：公司N型硅料的出货占比？A：现在给4家客户供货，但整个行业N型路线都没有起来，所以占比还很低，10%以下。N型硅料比普通硅料贵2-3元/kg，相差不大。 Q：未来N型硅料的占比规划？A：第一步就能切到30%-40%。 Q：3-5年的竞争格局和话语权的演变？A：从话语权来说，看好有技术门槛、技术迭代较慢、有差异性的环节。每个环节都会有周期，现在的硅料价格是在景气周期顶端，因此会逐渐恢复中枢。而这个景气周期的下行时点认为2022年不可能，可能会在2024年。那个时点光伏已经进入了300-350GW的时代，光伏整体在增长趋势下，每年有60-70GW的新增，对应硅料大概新增需求有20万吨。在这种大背景下，硅料的不景气期不会特别长，低谷出现会倒闭或者关停一部分厂商，但由于每年都有新增需求，且在景气低谷会出现硅料的扩产空窗期，那熬过低谷的厂商立即会迎来旺季。因此未来整个周期会比较短，快速变化。
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