时域、频域产品测量信号不同。根据测量信号的性质，我们可以将测量仪器分为时域和频域，其主要区别在自变量分别为时间和频率。示波器为时域类的主要产品，预计2024年全球市场规模将接近22亿美元，年复合增速5.5%。频域类仪器中，信号源、频谱仪、矢量网络分析仪较为常见，预计2024年三个产品合计规模接近49亿美金；无线信道仿真仪由于同时具备信号发射与接收，制造难度较大，全球范围内只有少数公司能够实现量产。

海外巨头主导市场（主要来自美国），国产化空间广阔。全球龙头是德科技超300亿美金市值，2021财年营收达到49.41亿美金，动态pe接近30倍。据Frost &Sullivan的数据统计，是德科技、罗德与施瓦茨、安立、泰克、力科为全球电子测量仪器的头部公司，主要来自美国，CR5高达48.7%。我国电子测量仪器行业受国外隐形技术壁垒等因素制约，高端产品依赖进口。2019年，国产仪器为电子测量测试仪器市场仅贡献不到30%收入，国产化空间巨大。

“组合拳”出击，万亿政策强驱动。近两年，对于科学仪器相关的政策密集出台，2021年底通过的《中华人民共和国科学技术进步法》中明确规定：对于科技创新型产品，在功能、质量等指标满足政府采购的需求条件下，政府采购应当购买。2022年9月，国务院、中国人民银行分别出台和宣布总金额1.7万亿和2000亿的设备仪器更新贴息政策与再贷款细则：中央财政贴息2.5个百分点，期限2年，同时规定在政策执行期间，金融机构以不高于3.2%的利率向清单内的项目发放贷款，结合中央财政补贴的2.5%，补贴后利息小于等于0.7%。

响应政策，各地区、多领域订单接踵而至。根据仪器信息网统计数据，截止10月11日，北京、天津、重庆等23个省、直辖市已有相关的贷款项目进展，已披露的合同金额超536亿，金额前三地区分别为北京市、湖北省、重庆市，合同金额分为为124亿、72亿和61亿。鼓励的领域中，高校端响应迅速，大单接踵而至：中国高校22Q4采购意向纷纷出炉，根据中国政府采购网相关信息统计，我们发现高校采购金额普遍过亿，其中不乏数十亿大单。中南大学、清华大学和山东大学目前披露出的采购金额分别约为40亿、8亿和7亿。

行业盈利能力较强，业绩韧性十足。目前上市的电子测量仪器公司中，我们选择坤恒顺维、普源精电、鼎阳科技、优利德作为核心公司。2018~2021年坤恒顺维、普源精电、鼎阳科技、优利德营收CAGR 18%~41%；无股权激励费用影响的公司在利润方面2018~2021归母净利润CAGR 41%~50%。同时行业的毛利率维持在较高水平，科学仪器为主营的公司综合毛利率常年维持在50%以上。我们认为过去三年，在消费市场需求反复、原材料价格波动以及中美科技竞争等诸多不确定因素下，整个行业依旧能够保持较高的业绩增速，可见行业整体受外界干扰因素较小，韧性十足。

推荐标的：坤恒顺维、普源精电、鼎阳科技、优利德、永新光学、麦克奥迪。

风险提示：自研芯片进展不及预期，零部件及芯片供应紧张，市场竞争加剧。