核心观点
煤炭行业迎来最近十年较好的研究价值
煤炭行业主要是研究供求关系
近期研究重点是中国供给收缩,涉及安全生产、供给侧去产能、碳达峰等;未来研究重点在海外尤其是亚洲新兴国家的需求提升。
煤炭估值方法
采用PE、PB估值。警惕储量和资源重估法风险。
学习曲线增加投资难度
煤炭实体和煤炭股投资的差异:预期。
实现煤炭超额收益的指标体系
(1)十年期国债收益率上升是必要条件,准确率95%;(2)盯着PPI做多,胜率80%;(3)盯着煤炭价格,胜率85%;(4)“煤飞色舞”是靠谱说法,准确率85%;(5)油煤联动、内外联动靠谱,准确率75%;(6)有些指标的准确率不高,比如流动性充裕对于煤炭超额收益并不是必要条件;煤炭和钢铁、化工等周期行业的关系不确定;煤炭固定资产投资、煤炭产量和煤炭超额收益的关系很不稳定;煤炭超额收益和库存的关系不明确;不能依据BDI运费指数来做煤炭股。
未来展望
国内看政策,尤其是供给层面的去产能政策、碳达峰政策实施。未来几年看新冠疫情基本结束后,东南亚、南亚等新兴国家城市化、工业化进程对煤炭需求强度的提升。
风险提示
研究结论基于2021年5月前的二十年历史经验,警惕结论有效性在未来几年弱化。