悦安新材：规模化羰基铁粉生产企业

1、主营业务：公司是一家专注于超细金属粉末新材料领域的高新技术企业，主要从事羰基铁粉、雾化合金粉及相关粉体深加工产品的研发、生产与销售。

2、核心看点

（1）公司是业内位数不多同时拥有羰基铁粉和雾化合金粉生产工艺的厂家，除可以直接用于对外销售外，两者还可以根据客户需求进一步深加工为附加值更高的软磁粉系列产品、金属注射成型喂料系列产品、吸波材料系列产品。

（2）公司核心技术产品微纳超细金属粉体多项性能技术指标均优于国外竞品，基本可以实现进口替代，被包括VIVO手机、OPPO智能手表、华为无线耳机等产品供应商采购，这些企业在采购公司产品前均只能使用巴斯夫产品。

（3）国内羰基铁行业正呈现明显的进口替代趋势，2015年前化工巨头德国巴斯夫在国内市场市占率在80%以上，2018年降至20%，2019年已降至10%以下。目前国内生产羰基铁粉的企业主要共有6家，根据《粉末冶金工业》报道，2019年6家企业产量合计10250吨，同期悦安新材羰基铁粉产量2853.98吨，市场份额约27.84%，处于领先地位。

（4）公司已开发出低成本的压制成型用羰基铁粉并交付部分客户进行开发测试，如得到客户验证并顺利量产，有望打开终端压制成型市场，为羰基铁粉市场创造新盈利增长点。

3、行业概览：

（1）中国粉末冶金行业市场规模从2014年的125.0亿元增加到2018年的143.2亿元，年复合增长率为3.5%，呈现出稳定增长趋势。未来五年，随着粉末冶金零部件在新兴领域的运用，如5G通讯、新能源等，中国粉末冶金行业市场规模有望保持5.0%的年复合增长率继续稳定增长，并于2023年达到182.8亿元。

（2）2019年我国钢铁粉末市场总销量达63.60万吨，铁基类粉末冶金零部件产品产量达162,612吨；而同期我国羰基铁粉销量仅8,512.00吨，应用占比很低。随着技术的不断创新和生产工艺的不断改善，产品性能逐步提升的同时，羰基铁粉生产成本将逐步下降，为下游制造尤其是粉末冶金制造提供更多的材料选择空间。随着羰基铁粉在粉末冶金、国防军工、新能源等领域对其他材料的替代，将给羰基铁粉行业带来更大的市场机会。

（3）公司产品主要应用领域——软磁材料、MIM、吸波材料发展良好。由于电子、电信和汽车等下游产业的持续增长，全球软磁材料市场将以8.10％的复合增长率增长，预计到2022年全球软磁材料市场将达到285.30亿美元。

（4）中国MIM用粉材以不锈钢和铁基合金为主，分别占比65%和20%左右。根据BCCResearch统计数据测算，MIM全球市场规模将从2018年的31亿美元增长到2023年的45亿美元，年复合增长率约7.50%。据中国钢协粉末冶金分会的数据统计，2015年市场规模达到48.50亿元，占全球MIM市场规模的35.23%，2019年国内MIM市场规模提升至84亿元，同比增长20.00%。

4、可比公司：铂科新材、博迁新材。

5、数据一览：

（1）2018-2020年，营业收入分别是2.08亿元、2.13亿元和2.56亿元，复合增速10.90%；归母净利润分别是4336万元、5296万元和5182万元，复合增速9.32%，净利率20.80%、24.85%、20.55%。发行价格11.76元/股，发行PE24.94，行业PE27.7，发行流通市值2.51亿，市值10.05亿。

（2）公司预计2021年1-9月的营业收入约28251万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东净利润约5451万元。（公司招股意向书、国泰君安）