博杰股份是今年2月新上市的中小板。股价总体是震荡走高，公司发行价格34.6元，发行市值24亿。之后在7月进行了10转10，目前107元，市值近150亿，较发行时涨5倍。

公司1季度受疫情影响，业绩同比下滑。二季度企稳，三季度爆发，业绩预告盈利2.02亿-2.39亿，同比增239%-300%。公司连续两日涨停。

一、基本分析

从业务看，公司处于制造业的设备提供商，属于制造业产业的中间环节，主要进行自动化检测和组装，贡献营收的80%以上。其次就是配件，然后技术支撑服务。公司产品主要是提高下游制造业产品质量，提升工作效率，属于中间不可或缺的一环。涉及领域包括电学（ICT/FCT）、射频、声学、视觉、光学、自动化测试、自动化组装的智能制造和系统集成等。

从产业看，中国是制造业大国，然而高端制造装备总体还是落后。所以国家是支持制造业发展的，支持制造业自动化、智能化，发展工业4.0的，也相应出台了一系列文件。目前全球和中美复杂环境，国产替代正当时。另一方面，提升自动化水平也是应对人口红利消失，制造业人工成本上升的有效举措。

从下游看，公司面对的是消费电子、汽车电子、医疗电子、工业电子等行业，这些行业空间巨大，成长性高。比如消费电子，主要是手机市场，今年5G启动，未来几年5G终端会迎来换机潮。汽车电子，目前也非常火热，新能源车等。公司目前主要在消费电子一块，其他几块领域也会拓展。总体而言，作为产业链的中间层，下游的持续发展，会推动公司业务发展。

二、几大看点

1、优势：和国外知名厂商有长期业务合作，包括苹果、微软等等。5G射频领域通过高通认证，据说是国内唯一一家。ICT测试设备技术处于世界领先水平。可见公司产品是有竞争力的，公司的毛利率一直保持较高水平。半年报毛利率还有提升。公司每年投入营收的10%进行研发，人才端投入主要集中在技术和销售。

2、国产化替代。公司在检测设备一块，主要竞争对手是国外企业。之前国内制造商主要是使用国外产品。事实上，下游的华为、小米、OPPO、VIVO、深南电路等国内公司，有很大市场空间。国产替代步伐不会停止。制约公司发展的估计还是产能问题，之前已满负荷超100%进行生产。募资后有望提升公司产能。

3、5G发展。目前了解主要还是5G射频这块，屏蔽箱。5G检测项更多，范围更光，时间更长，会导致5G相比4G有更多产品需求。并且由于检测要求的提高，设备价格也就更贵。这样就导致了产品的量价齐升局面。未来的毫米波会有很大发展，特别是汽车电子、远程医疗等领域，公司提前布局。

4、产品特性。产品是伴随下游的发展而发展，按需定制，和下游粘性强。公司产品可不断提升，有新的需求新的产品，属于迭代发展模式。作为自动化流水线的设备，本身有损耗，一般生命周期估计在2年左右，这样就导致产品具备消费属性。产品不断更新换代，不断替换更新，公司业务也就具备持续性成长。此外公司销售产品越多，配件和服务业务也就会提升，近年来后两个业务发展也非常迅速，有点SaaS属性。

5、公司治理。前十大股东中6人为公司高管，持股65%，还有三个员工持股平台持股7%左右，合计70%以上。股东和管理层是捆绑的。近期也有社保基金和外资基金进驻。

三、投资分析

公司几大下游的设备提供领域都是百亿级以上的市场，而且随着技术要求的提升，自动化设备市场空间也会相应提升。去年公司营收8个多亿，近年估计会到20亿。未来几年依然会持续高增长。

公司未来三年营收翻一倍，利润估计可翻1.5倍，可以到10亿级别。

估值角度看，同比类似行业公司，估值都不低，至少都40倍以上。所以博杰还是有望成为400-500亿市值的公司，成为细分行业的龙头。

四、风险角度

还是要关注下游产业的景气度和技术发展；单一客户依赖风险；中美间可能存在的贸易壁垒；汇率波动；毛利率和净利率变化。同时关注国内外竞争对手情况。