1、敏芯股份，一家以 MEMS 传感器研发销售为主的半导体芯片设计企业，是少数在 MEMS 麦克风、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器领域均具有芯片自主设计能力的公司，目前有麦克风、MEMS 压力传感器和 MEMS 惯性传感器三条主要生产线，2019 年三类产品营收占比分别为90.07%、6.53%和 3.39%，公司在MEMS 麦克风产品尺寸、灵敏度和灵敏度公差等多项性能指标已处于行业前列。公司其产品广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、可穿戴设备、智能家居等消费电子产品，同时也逐步切入汽车和医疗等市场。

2、公司现有 MEMS 传感器芯片设计、晶圆制造、封装和测试等各环节都拥有了自主研发能力和核心技术，同时能够自主设计为MEMS 传感器芯片提供信号转化、处理或驱动功能的 ASIC 芯片，并实现了MEMS 传感器全生产环节的国产化，逐步成为了具备 MEMS 传感器全生产环节的国内领先企业。根据 IHS Markit 的数据统计，公司2016 年、2017 年和 2018 年 MEMS 麦克风出货量位列全球第六位、第五位和第四位。 公司 MEMS 麦克风产品已经广泛应用于智能手机、平板电脑、笔记本电脑、智能家居、可穿戴设备等消费电子产品中，目前已使用公司产品的品牌包括华为、传音、小米、百度、阿里巴巴、联想、索尼、LG 等全球知名客户。此外，公司不断拓展业务范围，其高度计、电子血压计和手持式数字胎压计芯片等 MEMS 压力传感器产品已能够覆盖消费电子、汽车和医疗等多个领域的需求，主要客户包括乐心医疗和九安医疗等。同时公司的 MEMS 惯性传感器产品具备晶圆级芯片尺寸封装技术，依靠这一核心技术在全球范围内率先推出了最小尺寸的 WLCSP 三轴加速度传感器。 公司晶圆的主要供应商为中芯国际、中芯绍兴和华润上华，封装代工厂主要为华天科技，为今后公司与国内外厂商竞争奠定了坚实的产业基础。

3、行业：

（1）行业趋势：物联网生态系统的核心是传感、连接和计算，随着联网节点的不断增长，对智能传感器数量和智能化程度的要求也不断提升。随着设备智能化程度的不断提升，单个设备中搭载的传感器数量也逐渐增加，要求多传感器的融合与协同以提高智能设备器件的集成化程度，融合了多功能的惯性传感器组合在消费电子和汽车领域的应用越来越广泛。未来，智能家居、工业互联网等新产业领域都将为 MEMS 传感器行业带来更广阔的市场空间。MEMS 传感器产品的下游应用，尤其是消费电子领域，对产品轻薄化有着较高的要求。不断缩小产品尺寸、降低产品成本是 MEMS 传感器行业的重要发展趋势之一。基于下游客户的需求，MEMS 传感器也需要相应地不断缩小成品的尺寸。为实现这一目标，MEMS 传感器生产厂商一方面需要改进封装结构的设计，在保证产品性能的基础上缩小 MEMS 传感器封装后的尺寸，另一方面，也需要缩小传感器芯片的尺寸。在单片晶圆的尺寸固定的情况下，设计的芯片越小，所能产出的芯片数量就越多，MEMS 传感器芯片的成本也能够得到有效降低。

（2）市场容量和增速：

汽车产业、医疗及健康监护产业、通信产业以及手机和游戏机等个人电子消费品产业相继促进了 MEMS 产业规模快速发展。根据 Yole Development 的统计与预测，2017 年全球 MEMS 行业市场规模已达到 117.90 亿美元，预计 2023 年市场空间将达到 309.78 亿美元，2018-2023 年市场规模复合增长率为 17.5%，销量增长率达到 26.7%。根据赛迪顾问的统计，近年来受益于中国智能手机、平板电脑等消费电子类产品产量的稳定增长，加速度计、陀螺仪和微型麦克风等 MEMS 产品的需求也不断增长，使得中国已经成为全球 MEMS 市场中发展最快的地区。2018 年中国 MEMS 市场规模达到 504.3 亿元，同比增速 17%。预计到 2021 年市场规模将突破 850 亿元，2018-2021 年复合增长率为 19%。MEMS 传感器凭借着微型化、成本低和功能多等优势，在消费电子、汽车电子、工业、医疗和通信等领域有着越来越广泛的应用，市场规模呈现出快速增长的态势。

从 2017 年 MEMS 行业的市场结构来看，MEMS 产品主要以传感器为主，MEMS 执行器领域仅射频 MEMS 和喷墨打印头市场规模相对较大。公司目前所处的 MEMS 麦克风、压力传感器和惯性传感器（包括加速度计、陀螺仪、磁传感器和惯性传感器组合）领域在整个 MEMS 行业的市场规模中合计占比超过50%。

MEMS 麦克风是 MEMS 市场中增速最快的细分市场之一。根据 Yole Development 的数据统计，MEMS 麦克风市场规模从 2008 年的 1.05 亿美元，到2012 年的超过 4 亿美元，再到 2017 年突破 10 亿美元，出货量接近 50 亿颗，预计 2023 年全球 MEMS 麦克风市场规模将达到 13.63 亿美元，出货量也将进一步上升至 92.5 亿颗。消费电子是 MEMS 麦克风的主要应用领域，市场空间占比超过 90%。2017 年，MEMS 麦克风的主要应用为手机、平板和电脑，分别占总需求的 85%、5%和 3.2%。 2018 年中国 MEMS 麦克风市场规模为 31.3 亿元，同比增速为15.07%，预计 2021 年市场规模将进一步上升至 47.9 亿元，复合增长率超过 15%。

4、竞争结构：

MEMS 麦克风 ：目前国内外主要从事 MEMS 麦克风成品或其芯片生产的企业包括楼氏、英飞凌、意法半导体、应美盛、歌尔股份、瑞声科技等。从主营业务构成来看，同行业公司可分为半导体厂商和声学精密器件厂商两类公司。 在 MEMS 麦克风领域，公司市场占有率已位居世界前列。根据欧洲知名市场调研机构 IHS Markit 的数据统计，2018 年全球 MEMS 麦克风出货量排名前五的厂商分别为楼氏、歌尔股份、瑞声科技、发行人和意法半导体，TDK（2017年收购 InvenSense）排名全球第八位，2016 年全球 MEMS 麦克风芯片出货排名前两位的厂商为楼氏和英飞凌。发行人与国内主要竞争对手主要 MEMS 传感器产品的销售收入占国内相应市场规模的比例情况如下：

5、2017-2019 年，营业收入分别为 1.13 亿元、2.53 亿元、和 2.84亿元，2017 - 2019 年度，归母净利润 0.13 亿元、0.53 亿元、和 0.59 亿元，业绩增长主要因为 MEMS 麦克风产品销量快速增长，2017 年度、2018 年度和 2019年度，MEMS 麦克风收入分别为 10024.07 万元、23047.95 万元和 25581.32 万元，占主营业务收入的比例分别为 88.63%、91.22%和 90.07%，主要运用于智能手机、智能音箱、笔记本电脑、可穿戴设备等消费电子产品，是公司最主要的收入来源。可对比公司为歌尔股份，共达电声、瑞声科技和圣邦股份，2019年可对比公司PE为83.45倍，公司发行PE为65.46倍。近两年公司MEMS 麦克风收入业务占比达90%以上，PE估值可主要参考歌尔股份和瑞声科技。