防疫政策持续优化，后市展望积极，推荐【同花顺】！

基础服务：C端流量龙头地位稳固，依托增值服务与广告推广变现。增值电信业务方面，近年来公司活跃用户数增长相对放缓，我们认为，付费转化率、客单价提升是公司未来增长的主要驱动力，在资本市场行情催化下，活跃用户数也依然有增长空间。经我们测算，同花顺产品2021年对应月活的付费转化率在 5%以内，对标互联网企业产品的付费转化率，我们预计仍有2-3倍提升空间。广告及互联网推广业务方面，公司依托庞大的注册用户、活跃用户基数，有效地为证券公司及期货公司进行开户导流，公司对接的证券公司数量最多，收入体量与毛利率水平有显著优势。

软件销售：B端市场影响力突出，数据终端潜力可期。公司是证券行情交易系统的头部供应商之一，早在上市之初即与国内97家券商建立了相关业务合作关系。公司还开发了面向机构客户研究、投资决策服务的iFinD金融数据终端，产品定价灵活，有望突破价格敏感或预算有限用户，同时经过多年在研发上的强投入，产品服务上突出特色化功能，以个性化、智能化、流程化、社区化的风格服务机构投资者，以智能投研、智能搜索为代表的功能受到好评。假设同花顺iFinD未来3-5年内市场份额提升至10%，客单价为1.2万元/台，则我们预测对应的收入体量有望超过4亿元。

基金代销：独立销售机构崛起，爱基金有望加速成长。伴随国内资产管理市场做大做强，公募基金行业净值持续扩大，至2021年底达到25.56万亿元，同比增长28.5%，连续多年超过资管总规模增速。公募基金产品销售渠道包括银行、券商、独立基金销售机构、保险以及直销等，互联网平台提高了投资者的理财效率，降低了理财成本，以天天基金为代表的独立机构逐步崛起。同花顺2012年取得相关牌照后，依托“爱基金”平台发展基金销售业务，目前体量相对较小。但我们预计，公司流量优势突出，未来伴随独立基金销售机构的整体加速成长以及公司内部的业务战略再定位，“爱基金”发展有望提速。

投资建议：我们看好公司作为金融信息服务行业领军企业的地位，预计C、B两端业务伴随国内资本市场做大做强，业绩有望显现自身加速度。预计公司2022-2024年净利润分别为19.02/23.16/27.98亿元，对应EPS预测分别为3.54/4.31/5.21元，综合绝对估值法和相对估值法，给予公司目标价121元，对应目标市值648亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。

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