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研报推荐的：红星发展、三峡水利、湘潭电化早上均快速涨停，当升科技19个点（研报在图片下方）

光华科技：董秘实锤

在锂电材料方面，光华科技主要有三元前驱体及三元材料系列产品，磷酸铁、磷酸铁锂及磷酸锰铁锂系列产品，钴盐、镍盐、锰盐系列产品等。2020年，公司新能源材料磷酸铁锂建设项目产品已经投产。

磷酸锰铁锂（LMFP）被认为是磷酸铁锂（LFP）电池的升级方向之一，兼具磷酸
铁锂和磷酸锰锂优点，LMFP更高的电压平台使其理论能量密度较同样条件的LFP
要高15-20%，且合成技术路线与成本与现在的LFP比较相近。近几年，通过包
覆、掺杂、纳米化等改性技术的进步，LMFP导电性、循环次数等缺点也在被逐
步弥补，国内头部的电池与正极企业在专利方面加快储备，并相继开启了量产规
划，总体看，LMFP产业化进程正在加快。

摘要
LMFP能够较明显的提升LFP的能量密度。理论上看，LMFP拥有较高的电压平台
（可以达到4.1V左右，显著高于铁锂3.4-3.5V）和与LFP相同的理论克容量，因
此相当条件下其理论能量密度比LFP高15-20%。业界研究表明，相对较高的Mn
使用比例能够使得LMFP在利用LMP高能量密度的同时兼顾其他电化学性能。
LMFP有望成为LFP重要的升级方向。LMFP较高的电压平台所带来的理论能量密
度的提升比较显著，可能可以接近现在的5系高压NCM电池。其制备工艺与现
有LFP生产体系区别不大，主要是需要通过包覆、掺杂、纳米化等改性技术来解
决其电导率较低的问题。此外，如果将LMFP与NCM复合使用，可以有效综合
两者高安全性、高能量密度与低温性能等特点。MS提供更方便的监测依据。
LMFP产业化加速。LMFP过去受限于其较低的导电性能与倍率性能，而随着碳包
覆、纳米化、补锂技术等改性技术的进步，LMFP产业化进程开始加速。近期，
德方纳米披露了其10万吨新型磷盐正极材料扩产计划，当升科技也披露其正在
研发LMFP技术路线。
电池级锰源也一定程度受益。产业反馈，量产后的LMFP材料成本与LFP接近，
用量的主要区别在于所需锰源的用量变化，每KWh的LFP正极需要铁源0.61kg，
而每KWh的LMFP正极需要铁源0.13kg+锰源0.38kg。如果LMFP开始量产应用，
可能会大幅增加电池级锰源的需求量。

结论：推荐与关注有相关储备的公司：宁德时代、亿纬锂能、德方纳米、当升科
技（化工联合）、天能股份；关注锰产业相关公司：红星发展（化工）、南方锰
业（港股）、湘潭电化（有色）、三峡水利（公用事业）、中钢天源（有色）。
风险提示：磷酸锰铁锂技术升级、成本下降不及预期。颠覆性技术突破。