21Q1业绩强势复苏，步入加速增长快车道

　　公司21Q1营收5.44亿，同比增长32.72%；21Q1归母净利0.95亿，同比增长139.45%；EPS为0.2217元/股，同比增长79.66%。公司深耕高端女装市场，打造中国一流高端女装品牌。

　　产品、品牌、运营全面发力，助力打造国内一流高端时尚女装

　　第一，坚持自主研发设计，研发投入稳定，以实控人孙瑞鸿先生为核心的研发设计团队在各品牌DNA的基础上不断创新，年均保持推出4,000款以上新品；第二，七大品牌形成多品牌矩阵，对中高端女装市场多维度、深层次渗透，核心品牌JORYA带动其他品牌良性发展；第三，公司自营渠道网络基本覆盖全国主要城市，与连锁商场王府井、银泰、金鹰、万象城保持良好合作关系，始终秉承“高标准”的品牌形象，以“高品质”的客户体验为核心，有效提升单店业绩。

　　线上线下多渠道融合协同发展

　　除线下渠道以外，公司与天猫、唯品会等头部电商平台保持积极稳定的战略合作关系，未来将在稳定现有电商平台业绩贡献的基础上，持续优化线上渠道，计划开拓抖音、小红书等新兴渠道，以进一步提升电商业绩贡献，实现线上、线下协同发展的双赢局面。

　　高效供应链体系+一体化信息系统，赋能“智”造升级

　　公司采用WMS仓储管理系统及WCS自动化控制系统，依托生产及物流中心搭建智能化供应链体系；同时运用HAIQ软件平台实现智能任务分配、库位优化及订单优化，为实现“全渠道”和“新零售”目标提供有力保障。2020年公司已构建包括产销存管理、采购管理、VIP客户管理等功能整合的ERP系统，初步实现商流、物流、资金流的统一。

　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到线上渠道持续拓展，线下门店调整后加速布局，供应链与后台管理升级提效，公司将保持高速增长，我们上调盈利预测，预计公司在2021-2023年归母净利润分别为3.51、4.34、5.24亿元（此前21-22年分别为3.05、3.69亿元），对应EPS分别为0.81、1.01、1.21元（此前21-22年分别为0.72、0.87元），对应P/E分别为16.87、13.64、11.3X。

　　风险提示：疫情反复使公司经营业绩恢复不及预期的风险；行业竞争风险；不能准确把握女装流行趋势和市场需求变化的设计风险；人力资源成本上升的风险

（以上内容从天风证券《绩效改革+供应链优化，全渠道扩张降本增效》研报附件原文摘录）