中国能建(601868)

　　公司主营能源一体化解决方案，是我国电力建设领军企业公司是中国乃至全球能源电力、基础设施等行业提供整体解决方案、全产业链服务的综合性特大型集团公司，经营工程建设、勘测设计及咨询、清洁能源及环保水务、工业制造、投资及其他业务等五大板块， 2020 年营收占比分别为 78%/5%/4%/9%/8%。今年上半年实现营业收入 1415亿元，同比增长 34%。

　　十四五期间新能源电力工程业务将快速增长

　　在“双碳”目标下风电、光伏总装机容量将高速增长。公司背靠集团旗下电力规划设计院，在我国电力系统中长期规划、资源评估、勘测设计及建设、运维管理等方面具有巨大优势， 拥有国内约 50%的新能源总承包市场份额，“十四五”期间将充分受益新能源引领的能源结构转型。

　　布局新能源运营，完善产业链布局

　　目前公司在运控股装机容量 2.87GW ，其中新能源 1.40GW ，水电0.78GW，火电 0.69GW。未来公司将发挥全产业链优势，大力开展低碳能源电力业务。预计到 2025 年，控股新能源装机容量力争达到20GW 以上,显著增厚利润水平。

　　风险提示

　　电网消纳建设不及预期；新增竞价项目电价不及预期；原材料价格上涨导致项目收益率不及预期；利率上行提升公司财务成本；海外疫情控制不及预期，业务开展受限等风险。

　　投资建议：首次覆盖给予“买入”评级 合理估值区间 3.21-3.92 元预计公司 2021-2023 年归母净利润为 72.83/81.61/95.93 亿元，增速9.9%/12.1%/17.5%，摊薄 EPS 为 0.17/0.20/0.23 元。结合绝对和相对估值法，给予公司合理估值区间 3.21-3.92 元，折合 3.87-4.72 港元（1港元=0.83 元） ， 较当前港股溢价 145%-199%， 较葛洲坝退市当日 A 股收盘价溢价 43%-75%， 葛洲坝退市当日 A 股股价对应 2021/2022/2023年动态 PE 为 12.8/11.5/9.8 倍， 2021/2022/2023 年动态 PB 1.26/1.16/1.06 倍，首次覆盖给予“买入” 评级。