时间：2021.7.27

第一部分：工业软件行业
第二部分：研发设计类：中望软件、霍莱沃
第三部分：生产管理类：宝信软件、赛意信息、柏楚电子、容知日新、安恒信息（工控安全）、中控技术、恒华科技
第四部分：EDA产业、华大九天和概伦电子

第一部分：工业软件行业




市场空间大概在4000亿美元，每年5%增速。中国市场2000亿人民币，每年20%增速。和网络安全行业对比，行业15-20%增速，头部40%以上增速。工业软件行业目前在计算机处于第一梯队景气度的行业。

从政策端来看，工业软件15-17年，18-21年是一个阶段。从15年中国制造2025，推动了工业软件的发展，这个阶段的政策比较宽泛；18-21年政策非常细化，细化到具体的领域，从18年的转折点开始。

我们说的工业软件分为研发设计类和生产管理类，研发设计类CAD CAE EDA，这些软件是一个标准化的软件，技术难度高，解决卡脖子问题，估值更贵；生产管理类包括MES DCS等等，比如宝信 赛意 和中控，比如MES充满了定制化，很难做大规模的扩张，毛利率30%+，这些公司的估值相对设计类公司估值低很多。

生产管理类MES DCS占到一多半需求，信息管理类的软件比如用友、金蝶。研发设计类从CAD到CAE再到EDA。CAD分为二维和三维，二维10-20%，三维80%-90%份额，目前中望浩辰做的是二维，现在在往三维突破，和国外巨头的差距目前还是很大的。经过CAD会产生一个数据包，然后到CAE，分为很多的仿真，包括电磁、应力等等，和基础学科联系更为紧密，也是比较难的。目前国内电磁仿真做的好的是霍莱沃。如果是芯片的话后续交给EDA，如果不是有的会交给CAM，与数控机床编程有关。

第二部分：研发设计类：中望软件、霍莱沃
中望软件
公司昨天发布了股权激励，拟向382位激励对象授予60.4万股限制性股票，占总股本的0.98%，人数是公司总人数的4成，还包括了三个美国的核心人员，授予价格为420元/股（是7月26日收盘价530.5元的79.17%），激励计划考核年度为2021-2023年三个会计年度，解锁条件分别为，2021年-2023年营业收入相比2020年增长35%、82.25%、146.04%。如果按照次目标计算，公司2021-2023年营收同比增速分别为35%、35%、35%。针对这次股权激励，第一个是授予价格，只打了8这，说明公司对未来信心很足，另外增速为35%的复合增速，相比国内外的行业增速是明显要高的。

中望当前的核心业务是cad，包括2D和3D，2D市场规模30亿左右，3D150亿左右。20年，公司大概2D3亿收入，3D大概1.5亿收入。未来3D是核心战场。公司现在的机遇就是中美摩擦带来的国产化，未来华为将全面替代ptc的产品，用中望和其他国产厂商，而中望在3D这块因为有自己的内核，竞争力更强。除华为外，很多制造类央企都在用他的产品，后面公司也会用产品体系+云化进一步提升市占率，正版率。公司受益于工业软件国产化浪潮，一方面营收利润快速增长，另一方面借助大客户标杆不断升级产品，提升产品竞争力。

未来空间，我们是看8年5倍的空间，我们做过测算，按照29年，10亿2Dcad，45亿3Dcad和20亿CAE，加总75亿收入，目前已经成熟的autodesk他的ps是20倍，我们也给中望20倍ps，对应1500亿市值，按照50%净利率算的话，那时候是50倍的pe。目前公司估值略高，50倍PS。总体上看，长期逻辑很顺，短期估值偏高。

霍莱沃
霍莱沃主要是做电磁领域的仿真软件，针对相控阵等产品，相控阵作为一种前景非常好的技术未来也会带动公司相关软件的发展。与ANSYS对比，ansys产品比较全和标准化，霍莱沃现在除了软件之外也会做一些二次开发和测试等业务。

第三部分：生产管理类：宝信软件、赛意信息、柏楚电子、容知日新、安恒信息（工控安全）、中控技术、恒华科技
宝信软件
提到宝信软件，更多的是关注公司的IDC业务，2021年7月22日，上海市经信委官网公布了2021年拟新建数据中心能耗指标，宝信获批，已经是连续3年获批，其实市场对宝信的IDC业务实力已经比较充分的认可了，从股价上看，这几年的上涨也主要是IDC业务持续突破带来的，但现在我们更加关注公司的“传统业务”，传统业务里面，核心产品为MES，在钢铁行业市占率第一，最近公司开了一个发布会，发布了其自主研发的工业控制系统的核心部件——大型PLC（可编程逻辑控制器）产品。

总书记多次强调，关键核心技术是国之重器。同时，数字化转型是我国制造业高质量发展的必由之路，作为支撑制造业数字化转型的关键技术产品，大型PLC系统的技术与市场被国外厂商严密封锁、高度垄断，国内每年近2000亿元的工控市场多年来只能高度依赖外商供给。

公司依托中国宝武雄厚的技术积累，历经十年精研，突破了精准控制和高速通信等技术难题，采用自主集成和自主研发的方式，形成了满足流程制造领域对高端大型装备高可靠性、强开放性、高安全性。

宝信软件针对钢铁工业特点、结合冶金行业核心工艺算法推出的大型PLC产品，已经在轧钢等多条产线中获得成功验证，解决了工控系统和工业软件的“卡脖子”问题。公司目标，3-5年内进入国内大型PLC控制系统厂商第一阵营，全面实现国产自主可控高端控制系统的规模化、产业化。公司的PLC已经在钢铁、冶金完成了验证，未来跨行业扩张也是顺水退周。

宝信软件自动化和信息化能力被市场低估，过去仅仅按照解决方案，给40-50倍的PE，现在需要估值重构。当前整体估值，21年是55倍，后面随着公司mes，plc等产品持续放量，公司有很大的估值重构空间。

赛意信息
赛意信息创立于2005年，总部设在广州。2017年8月在深圳证券交易所挂牌上市。从世界500强裂变而来，创始人团队从美的IT部门出来。作为企业数字化赋能者/工业软件践行者，公司围绕一个核心应用，覆盖5大数字化解决方案、提供3大服务，依托华为云生态及创新能力，为企业提供数字化整体解决方案。2020年公司实现收入与13.85亿元，其中泛ERP业务实现收入8.15亿元（同比增速16.35%），占比59%；智能制造业务实现收入4.13亿元（同比增速56.33%），占比30%。公司智能制造业务占比逐步提升，逐渐成为业绩增长的核心驱动。

由于整体智能制造业务占比提升，公司整体毛利率水平在提升，2020年整体毛利率达到34.90%。研发费用率因为产品投入处于上升通道，销售费用率和管理费用率略微下滑，整体2020年净利率达到12.71。预计未来毛利率仍旧有提升空间，最后的净利率水平也会继续提升。

基于自身在Oracle及SAP的ERP领域建立的客户基础，公司能快速的触达有智能制造需求的客户，并且形成渠道复用。往往上智能制造的客户都是已经有了Oracle或者SAP ERP的客户。

2020年公司自研软件销售收入达到3500万，预计2021年能达到7000万，软件Lisence销售收入的快速增长也是产品化程度不断提升的佐证。2021年公司将在广州、北京、深圳、上海招聘多家代理商，代理公司产品。

公司新签订单对业绩指引性较强，2019年年报披露订单增长33.5%，2020年收入增速为28.8%。公司2020年全口径新签订单超过18亿元，同比增长55%。预计2021年上半年的订单趋势也是这样。我们认为充沛的在手订单为2021年增长提供保障。公司人效也在不断提升，人均创收从2016年的25.09万元提升到2020年29.79万元，人均创利从2016年的3.36万元提升到2020年3.79万元，伴随着产品化程度提升预计人效指标继续提升。

预计公司2021-2023年营业收入分别为19.14/25.91/34.14亿元，归母净利润分别为2.47/3.40/4.60亿元，对应EPS分别为1.14/1.56/2.12元。参考可比公司，给予2021年动态 PE 35-40倍，6个月合理市值区间为86.45-98.80元，维持“优于大市”评级。

柏楚电子
公司主要从事激光切割控制系统研发、生产和销售，目前公司的主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统，总线控制系统及其他相关配套产品。
公司发布2021 年中报业绩预告：预计2021H1 实现归母净利润约28000 万元，同比增长100.02%，实现扣非归母净利润25800 万元左右，同比增长约113.09%。主要为公司主营业务中功率激光加工控制系统业务订单量持续增长以及总线系统订单量增长幅度较大，主营业务收入增加所致。

中低功率激光切割控制系统领域中，目前国产激光运动控制系统已占据中国市场的主导地位，其中业内前三家企业，柏楚电子、上海维宏、武汉奥森迪科市场占有率合计约为90%，其中柏楚电子在中低功率领域的相关技术水平已达到国际领先，中低功率控制系统的国内市场占有率约为60%，过去三年三家公司的市场总占有率较为稳定。
高功率激光切割控制系统领域中，目前国际厂商依然占据绝对优势，主要的知名企业包括德国倍福、德国PA、西门子等，为中国市场主导者。国产激光运动控制系统仅占据约10%的市场份额，其中柏楚电子为国内第一的高功率激光切割控制系统生产商，高功率产品的技术指标和使用性能为国内领先水平，国产高功率激光切割控制系统所占据的10%市场份额也几乎全部为柏楚电子所占有。

目前我国中低功率激光切割系统已实现进口替代，其中公司已占据约60%的市场份额，行业目前已进入稳步小幅增长的相对成熟阶段。公司在该领域的技术领先性、品牌影响力和客户服务等优势，将帮助公司保持领先的市场份额、相关业务收入保持稳定增长。公司未来在中低功率市场的业务增长点将主要来自于两个方面：①存量②传统切割方式被激光切割方式替换的需求。
虽然目前激光切割方式已逐渐普及，但仍有较多下游行业使用传统的接触式机床切割、水刀、等离子火焰等切割方式，该等方式存在精度差、效率低、能耗高、设备维护成本高、不能加工复杂图形等缺点。随着激光行业的整体发展，激光切割设备的售价已逐渐降低并已逐渐被更多下游中小客户所接受，因此，鉴于激光切割方式相比于传统切割方式具有精度高、速度快、效率高等优势，未来，下游市场将持续性存在部分传统切割方式被激光切割方式替换的市场需求。

公司毛利率和净利率非常高，能体现产品化能力，实质是一家软件公司，CAD、 CAM、 NC、传感器和硬件设计等技术是公司的业务支撑。

荣知日新
他的主业是工业设备的运维，主要产品为工业设备状态监测与故障诊断系统，主要包括有线系统、无线系统、手持系统等多个类别已广泛应用于风电、石化、冶金等多个行业。公司的系统通过对设备运行的物理参数进行采集、筛选、传输和数据分析，预知设备的运行故障及其变化趋势，为设备运维管理决策提供数据支撑，实现工业设备的预测性维护，提高生产过程的连续性、可靠性和安全性。经过多年发展，公司在自制核心部件、数据采集与分析、智能算法模型、智能诊断平台和智能设备管理等方面不断创新，形成了具有自主知识产权的核心技术，拥有完整的产品体系。

公司智能算法模型涵盖了数据预处理、智能预警、智能诊断等多个方面，从数据感知、采集到数据平台均自动通过各算法模型完成设备状态异常识别与故障诊断，提高状态监测效率。

公司20年2.6亿收入，5000多万净利润，可以看到净利率约20%，公司一方面受益于国家对关键制造业企业生产安全的高度重视，需要运维维保，另一方面也受益于制造业企业智能化升级，风电、石化、冶金等传统行业越来越多采用自动化、智能化的设备。同时公司利用AI算法，能够较大的降低人力的需求，提升客户运营效率。目前公司主要的下游客户，风电客户装机量持续增长，化工行业对安全要求极高，钢铁去产能，数字化升级带来增量需求，整体比较景气，同时公司目前借助已经积累的行业konwhow，也在积极向其他行业拓展，这块市场空间非常大，公司当前收入仅2.6亿收入，5000多万净利润，可以看到净利率约20%，公司一方面受益于国家对关键制造业企业生产安全的高度重视，需要运维维保，另一方面也受益于制造业企业智能化升级，风电、石化、冶金等传统行业越来越多采用自动化、智能化的设备。同时公司利用AI算法，能够较大的降低人力的需求，提升客户运营效率。目前公司主要的下游客户，风电客户装机量持续增长，化工行业对安全要求极高，钢铁去产能，数字化升级带来增量需求，整体比较景气，同时公司目前借助已经积累的行业konwhow，也在积极向其他行业拓展，这块市场空间非常大，公司当前收入仅2.6亿，未来有很好的的成长空间，我们预测今年大概1亿利润，目前40亿市值，40倍。可以重点关注下。

安恒信息（工控安全）和中控技术
工控安全是工业互联网和网络安全的重要交集，按照赛迪顾问数据目前大约100多亿市场规模，预计未来30%多CAGR，特别是在一些需要长周期稳定运行、联合装置一体化控制的工业系统，如石油化工等，尤其重要，要求也更高。例如，安全仪表系统SIS，其虽然是静态的，但装置发生紧急状况时就显得尤为重要了，相比DCS虽然都属于控制系统的一环，但对软硬件和现场设备的要求更高。中控技术目前在DCS市占率已达27%，SIS市占率也已局第二，叠加其在控制阀和变送器类自动化仪表拓展带来的数据感知，以及工业软件中的制造执行系统MES、先进过程控制APC和仿真培训软件OTS，其一整套控制系统产品线体系完备，竞争力强。

而对于网络安全公司而言，在工控安全体系中更偏网络层，比如通过saas服务的代理访问、为各类工业互联网平台、app进行数据传输加密、抗拒绝服务攻击、APT攻击等的拦截和防护、针对工业主机和服务器的勒索病毒攻击防护与系统加固等等，也是企业数据化转型必不可少的一环，随工业互联网产业和场景的发展而发展。

恒华科技
新战略新征程，软件占比提升。恒华科技成立于2000年，于2014年在深交所上市。公司立足电力行业，围绕水利、交通等领域，提供三维设计、智能造价、智慧基建、配售电运营、能源管理、大数据分析等系列SaaS产品， 2020年提出新战略“BIM平台软件及行业数字化应用服务商”。

公司整体产品标准化程度、软件占比、云化程度不断提升，盈利能力及现金流开始触底恢复，BIM三维设计、能源信息化、工业软件全部赛道均处于景气向上通道，并且公司也在同时进行多行业扩张。

恒华科技BIM的跨行业扩张，是一个渐进过程，需要市场的不断检验和锤炼，国内缺乏复合背景人才是较少出现研发设计类软件巨头的重要原因，懂业务的不懂软件，懂软件的不懂业务，而工业软件一定是业Knowhow的持续打磨与凝练。缺乏包容的环境给予试错机会也是制约行业的因素之一，BIM和数据及AI紧密结合，需要持续大量的数据训练迭代，因此需要多行业多场景不断应用。恒华在电力行业积累20多年，在将行业需求与IT技术融合方面优势明显，另外当前的国际大环境下，也利于自主软件推广，尤其在设计研发领域。预计今年开始恢复两位数以上增长。





第四部分：EDA产业、华大九天和概伦电子
EDA整体可以分为数字电路IC设计和模拟电路IC设计，因为不同种类的电路设计侧重不一样，所以对于设计软件的需求也不一样，EDA软件设计贯穿在整个IC设计生命周期。大致来看，芯片设计流程如下：



每一个流程和步骤节点都有对应的软件产品，目前主要的产品市场依然被国外头部公司占据。EDA软件的杠杆效应极强：EDA工具在全球虽然仅有~100亿美元的产值，却支撑着全球4400亿美元的集成电路市场以及近2万亿美元的电子信息产业，进而影响着近40万亿美元的数字经济。EDA对集成电路产业的杠杆力高达40+倍。EDA的核心在于“A”，即自动化大大提高了产业效率，降低了生产成本：据统计，如果不使用EDA工具，设计一颗系统28nmSOC需要的费用大约是77亿美元；借助EDA工具，这笔费用会下降至4000万美元。

EDA工具分类：
根据应用场景的不同，EDA工具的使用主要分为设计、验证、制造等几大类。以物理实现为分界，芯片设计可以划分为前端（逻辑设计）与后端（物理设计）。芯片设计阶段会明确芯片的用途、规格和性能表现，芯片设计可分为（1）规格定义、（2）系统级设计、（3）前端设计和（4）后端设计4大过程。

华大九天：
公司成立于2009年，为国内领先的EDA 工具软件开发服务商，主要产品包括模拟电路设计全流程 EDA 工具系统、数字电路设计 EDA 工具、平板显示电路设计全流程 EDA 工具系统和晶圆制造 EDA 工具等 EDA 工具软件，并围绕相关领域提供技术开发服务，是我国唯一能够提供模拟电路设计全流程 EDA 工具系统的本土 EDA 企业。目前，公司已构建出以上述四大板块为核心的平台化系统，布局全生态体系，从而实现全平台生态替换。优势：
1. 技术门槛高，半导体产业链设计的基石
2. 全产品线，尤其是模拟和平板显示电路设计EDA工具
3. 市占率居全国首位
国际三大 EDA 巨头新思科技、楷登电子和西门子 EDA 在国内市场2020 年合计占领约 80%的市场份额。2020 年公司占领我国 EDA 市场约 6%的市场份额，居本土 EDA 企业首位。
4. 客户广泛：晶圆制造领域的中芯国际、华力微电子、华虹宏力等，IC设计领域的华为海思、中兴微电子、紫光展锐等，国内主要的CPU设计企业飞腾、兆芯、龙芯、华芯通等，以及液晶平板显示领域的华星光电、维信诺、咸阳彩虹、熊猫电子、重庆惠科等。
5. 营收规模快速增长，处于高速成长期。

概伦电子：
概伦电子成立于2010年，是一家具备国际市场竞争力的EDA企业。公司的主营业务为向客户提供被全球领先集成电路设计和制造企业长期广泛验证和使用的EDA产品及解决方案，主要产品及服务包括制造类EDA工具、设计类EDA工具、半导体器件特性测试仪器和半导体工程服务等。公司的主要客户包括台积电、三星电子、SK海力士、美光科技、联电、中芯国际等全球领先的集成电路企业。
- 技术优势：
公司在器件建模和电路仿真两大集成电路制造和设计的关键环节掌握了具备国际市场竞争力、自主可控的EDA核心技术，形成了核心关键工具，能够支持7nm/5nm/3nm等先进工艺节点和FinFET、FD-SOI等各类半导体工艺路线，构建了较高的技术壁垒。
- 客户优势：
公司产品在全球头部客户中已得到量产使用。其中，器件建模及验证EDA工具已获得台积电、三星电子、联电、格芯、中芯国际等全球前十大晶圆代工厂中的九家的广泛使用。九家晶圆代工厂的累计收入比例超过50%。公司电路仿真及验证EDA工具得到全球领先存储器芯片厂商的广泛使用，包括三星电子、SK海力士、美光科技等全球规模前三的存储器厂商。上述三家存储厂商累计收入比例超过40%。