●核心观点

AI 有望成为第五次通用性技术浪潮，推动生产进步并改变生产 方式，当前来看算力成为 AI 的“产能约束”，短期或难以大面 积铺开。在关键算力短期难以突破的情况下，目前国内能融入 AI 产业链的企业，可能是以偏向数据底层和在移动互联网时代 积累了深厚资金实力和用户基础的头部公司为主，重点关注云 计算、存储、数据资产等方面。长期来看，半导体卡脖子对 AI 产业发展形成关键制约，算力独立自主路线受国家支持，重点 关注半导体设备、AI 芯片设计、IDC 服务器等方面的突破。

●苹果产业链发展历程：十年一代更迭

苹果公司：高端定位聚焦本土，引领创新培育全行业产业链。

产业链：0到1阶段业绩迎来短期爆发。着眼于A股苹果产业链公司市场表现来看，超额收益主要出现在2009-2010年、2013-2017年、2019-2020年，分别对应智能手机行业初期爆发、快速成长、成熟饱和三个阶段。0到1阶段，大陆企业依靠劳动力成本和良率控制等配套优势早早切入，业绩迎来短期爆发。2010年间歌尔股份和德赛电池股价均实现最高超过200%的涨幅，但爆发阶段的业绩增速难以持续，在2011年间歌尔股份和德赛电池股价均出现了震荡或回调。

另一方面，苹果核心供应商的身份，也可能带来“彼之砒霜”陷阱。目前智能手机行业处于成熟饱和阶段，产品端耐用度提升但创新不足。产业链竞争格局基本稳定，大陆公司所处产业价值链位置偏低。

●新能源车产业链发展历程：2019年踏入从1到10突破征程

特斯拉：由高到低、由本土到海外，“补贴式渗透”三步走。

产业链：早期政策驱动公司业绩飙升。随着2012年的纲领性规划出台，2012-2013年间我国新能源车产业政策从城市试点走向区域试点，推广范围由公共领域向私人领域。在此背景下，2013年比亚迪实现归母净利润5.5亿元，同比增长约580%，从2012年底到2014年初，比亚迪股价最高上涨接近280%。但公司2014年业绩出现同比下滑，股价随之回落。

2019年起，全球新能源汽车产业进入从1到10的成长阶段，中国本土产业链也真正逐步发展壮大。着眼于A股动力电池产业链公司市场表现来看，2019-2020年在市场乐观预期以及充沛流动性的推动下行业估值提升，2021年开始盈利兑现，深耕技术多年的宁德时代和比亚迪逐步崛起。

●AI：第五次通用性技术浪潮，从“西学东渐”到“独立自主”

目前AI产业发展进度大致符合爆发阶段（0到1）的规律特征：产品足够创新但相应配套不足，应用场景并不明朗，因此渗透率提升缓慢，行业标杆往往选择高端化和本土化的产品经营策略；资本市场预期乐观，短时间内可能出现业绩爆发但难有持续，因此市场更多表现为拔估值，持续时间可能几个月到一年左右维度，部分公司可以凭借自身优势先行导入。