【中信电子】推荐安克创新：AI落地终端核心受益标的，看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性

行业层面： 我们认为以ChatGPT为代表的大模型有望提升人机交互体验，带动泛音频智能终端及智能家居产品往智能2.0时代升级，未来智能终端除实现多模态输出（文本、音频、图像等）外亦可能实现更多控制类功能，从而实现设备间联动，驱动泛音频智能终端及智能家居产品出货增速提升。

公司亮点1：创始团队及管理层多具备大型国际化互联网企业从业经历，带来全球化视野和创新基因，对新兴工具关注度领先。如创始人及董事长阳萌先生曾任Google高级软件工程师；总经理赵东平先生曾任谷歌(中国)大中国区在线销售与运营总经理；副总经理张山峰先生曾任谷歌(中国)大中华区及韩国区负责人。产品创新方面，公司自成立之初即成立VOC（voice of customers）系统，从亚马逊上大量抓取产品的用户评论；组织架构方面，公司借鉴华为的IPD模式；在工具上，公司积极采用飞书进行流程型组织创新。我们看好公司管理层带领公司持续创新。

公司亮点2：泛音频+智能家居类产品营收占比约50%，下游市场以美欧日为主，品牌形象深入人心。2022H1，公司充电类、智能创新类（主要包括智能安防、智能扫地机等）、无线音频类业务（主要为TWS耳机及智能音箱）营收占比分别为50.0%/28.3%/20.6%。截至2022H1，公司北美、欧洲、日本、中东、中国大陆、其他国家及地区营收占比分别为49.6%/18.8%/13.3%/6.3%/3.5%/8.5%，整体以美欧日为主。

整体而言，考虑到目前海外大模型发展进度较快，且公司业务布局以北美、欧洲等海外地区为主，我们认为公司有望率先受益于ChatGPT等大模型在泛音频+智能家居等智能终端的大规模应用。考虑到视频处理相较于文本处理难度更高，我们认为TWS耳机+智能音箱有望率先受益，中期维度下智能安防、扫地机等智能家居类产品亦有望受益于AI在智能终端的陆续应用。我们看好公司在智能2.0时代的卡位与成长性，预计23/24年净利润分别13.3/15.9亿元，对应23年估值不到20倍，我们看到近30倍PE，推荐，“买入”评级。

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