一季度业绩预告验证预期。火电困境反转逻辑更加明确。

近日浙能电力和粤电力A陆续发布2023年一季度业绩预告，浙能电力一李度预计将实现归母净利润9~11亿元，同比增长43.54%到75.44%;且环比增速高达138.91%~147.55%。同样的，

粤电力A一季度预计也将实现归母净利润80D0万元~1亿元，较去年同期亏损4.49亿元大幅扭亏，且环比去年四季度12.84亿元的亏损额实现了更大幅度的业绩捉升。

我们认为无论是粤电力A还是浙能电力的优异业绩表现，本质上均是我们长期强调的逻辑的验证:

1进口煤价优势重回带来的成本端加速改善，今年一季度纽卡斯尔港Q5500动力煤平均价格折人民币为1084.49元/吨，同比减少324.06元/吨。进口煤价的加速回落使得采购大量进口煤的沿海电厂经营压力得益极大释放。而且今年以来进口煤与国产煤的价格优势也得以明确,随着俄乌冲突对于能源供给的扰动消散,后续进口煤价的优势回归将持续利好沿海电厂的成本端压力释放

2）长协煤履约率的稳步提升，各大发电公司长协煤履约或在政策茫引下逐步提升，而长协煤价较现货煤存在更为显著的价格优势,圉约率的提升将利好各大发电公司业绩改善;

3}现货煤价的糖步回落，一季度秦皇岛港Q5500动力末煤平仓价为1130.28元/吨，同比减少43.19元/吨，而且截至4月14日，现货煤价已经进一步回落至1005元/吨,较一季度均值降幅更为可观;

4〕电价持续居于高位，2023年各地无论是年度长协还是月度电价均处于高位,其中年度长协电价如广东省在2022年未实现顶格上浮的省份也在2023年如期顶格上浮。实际上我们早在2023年投资策略就提出电力行业已然是“晨光破晓在即”，而且在2月初发布的《煤价回落后，火电业绩弹性如何落地投资?》明确指出沿海电厂系今年重点布局方向。当前来看，我们认为当前火电行业业绩改善的强逻辑更加明确,继续看好后续火电行业业绩修复带来的配置价值,

装机扩张新能源电量快速增长，现金流改善保障宏伟转型目标。除火电明确的业绩修复外，从各电力公司一季度经营数据来看，新能源电量均实现了快速增长，如三峡能源一季度发电量同比缮长18.38%;华能国际风电及光伏上阿电量也分别实现了同比.29.10%及70.61%的增长。新能源业务盈利能力稳定，电量的高速增长或也意味着业绩也维持较高增速。而且伯得关注的是，2022年得益于可再生能源补贴降续发放。各电力公司现金流也显著改善，如龙源电力经营活动现金流净顿达到296.06亿元，同比大幅增长63.39%,且其年末账面货币资金达到204.93亿元,同比增长390.83%，充沛的现金将成为舒能源扩张的重要保障。2023年在新增装机贡献拉动下，电力运营商的新能源业务业绩有望加速增长，同样也有利于整体估值水平的提升

投资建议：当前时点，我们全面看多东部沿海电厂资产，建议积极把握3条逻辑主线按需配置:1)业绩改善确定性，广东省火电公司业绩反转确定性更高,建议关注具备优异成长属性的粤电力A及宝新能源;23大型发电央企高弹性标的，拥有庞大火电资产的华能国际及华电国际预计在行业迎来反转时释放充分的业绩弹性;3）安全边际充分的底部标的,福能股份等低估伯火电公司资产质量忧异，且估值具备性价比，此外兵备估伯优势的港股中国电力及华润电力也有望在行业反转时迎来更高估值弹性。

风险提示

1、电力供需及政策存在恶化风险;

2、煤炭价格出现非季节性风险。