斯瑞新材：CT球管和火箭喷嘴双轮驱动，估值有望翻倍！

火箭卫星行业跨越式发展，卫星制造行业将率先受益。2022H2以来，低轨卫星招标相继落地，叠加多地政府的产业政策和资金扶持，星网建设加速落地。根据官网披露，航天五院200颗/年、中科院小卫星所600颗/年卫星智能制造产线加速建设，航天八院已建成首条商业小卫星柔性生产线，长光卫星具备年产200颗卫星能力，卫星制造周期大幅缩短。23年火箭发射次数60+创新高，随着民营火箭快速发展，火箭发射成本也将不断降低。未来国内卫星及火箭的发射能力将持续提升，带来对卫星制造材料的大幅需求。

三大业务明确提振估值。（1）CT球管业务盈利提升：23年CT球管确定给联影配套1000支量，该业务总收入有望超过6000万，同时通过外协加工和工艺的改进，毛利率有望从10%+提升至30%+；（2）火箭喷口材料空间极大：美国SPACE X的星舰计划给予国内极大的压力，25年中国星舰预计搭载33+9台发动机，民营火箭企业只要发射成功2次就可以上市。无论是国企的航天六院还是民企的蓝箭，星际荣耀都加大力度给公司下订单，国际上的SPACE X订单量也大幅提升。业务的壁垒在于材料，公司的材料是高强高导铜合金，预计22-24年国内业务体量分别为0.1/0.5/1.0亿，远期空间可达10亿，空间极大。同时公司积极开发升级材料，铜铬，铜锆，铜铬锆等，在国内基本独此一家；（3）高温合金涡轮盘增速翻番：本身公司就给GE供民用涡轮盘。公司通过自己的高性能金属铬粉与国内多个高温合金生产企业（钢研高纳，抚顺特钢等）打算展开合作，也有可能直接参与高温合金母合金制造，存在预期差。目前高性能金属铬粉给西部超导供的更多，23年对应2-3亿收入，翻番增速。（4）其余的中高压电触头，轨交的端环导条，新能源相关连接器，铜铁材料（OLED）业务基本复合预期。

短期盈利预测下调不影响行业β带来的股价催化。公司预计23年15亿收入（此前预估18-20亿），1.2-1.5亿净利（此前预估1.5-1.8亿净利）。我们认为公司盈利预测的小幅下调影响不大，火箭行业未来的跨越式发展有望催化公司业务，股价有望进一步上行。

估值：公司当前市值67亿，对应45X左右PE。公司业务高精尖，下游行业都是卡脖子的核心业务，未来行业的快速发展叠加公司自身超预期发展，估值存在大幅溢价空间，一年内目标市值预计100-120亿。