和远气体近期大涨，作为严重低估的北交所气体龙头别忘了哈。分析如下
1.产能情况
硅烷科技2021年实际灌装产能为1700吨，实际产能为2000吨，公司募投项目的技改完成后预计将提升1300吨的产能。按照过往实际产能的爬坡速度。以及下游的需求，预计2022年公司可销售量将达到约2021年所有的实际灌装产能1700吨，2023年按照过往产能爬坡速度以及新募投项目的进度，若投产一半即再增加650吨的产能，将达到约2350吨。由于硅烷是行业内的头部厂商，而行业内玩家有限，其他厂商的扩产进度应该与之相近，由此按照硅烷科技未来的一个产能爬坡可能性去推测整个行业其他厂商的情况，2022年、2023年行业总供给约为5200吨、7450吨。2024年由于硅烷和天宏瑞科新增产能陆续投产，行业总供给量增加至约14800吨。
2.市场需求情况
前硅烷气主要应用于面板和光伏行业，少量应用于半导体和其它新材料行业。根据硅烷科技招股说明书披露，2020年公司电子级硅烷气在光伏行业供应领域已经占据国内约 37.95%的市场份额，显示面板供应领域占据国内约 26.88%的市场份额，在半导体行业，硅烷科技已完成了芯片制造商的合格供应商认证工作。2021年公司通过直销方式在光伏行业实现609.75 吨的销售量、在面板行业实现423.34 吨的销售量，通过气体公司代销的方式，在光伏或面板行业实现387.37 吨的销售量，由于下游光伏行业景气度高，而面板行业当期景气度下滑，根据公司直销比例将代销部分拆分，对应光伏代销约为237吨，面板约为150吨。假设光伏市占率在2021年提升至40%，面板保持不变，由此计算2021年光伏行业需求量约为2100吨，面板行业需求量约为2100吨。根据智研研究院数据，2021年中国电池片产量为198GW，当年度扩产的基本都是PERC（P型电池），采用硅烷气单边镀膜工艺，由此可大致测算，P型电池每GW对应使用硅烷气约为10.6吨，N型电池需要双面镀膜，对应每GW需求量约为21.2吨。未来需求量，自2021年-2024年分别约为4600吨/5300吨/10200吨/16200吨。
3.未来利润预测
随着行业供需紧张的进一步加剧，目前硅烷气单吨均价已经上探到20万以上，光伏领域更是达到了25万元每吨附近。保守按照全年价格保持在20万元/吨的平均值，单吨净利润10万元，那么1700吨将会贡献约1.7个亿利润，加上公司原有的氢气贡献约4800万利润，那么预计2022年公司的净利润将达到约2.18亿元，对应当前市值PE约为21.17倍。
2023年净利润预估：2023年是行业需求增长的大年，硅烷气价格有望进一步攀升。目前行业的主要玩家当前扩产有限，从供需关系数据可以看到，23年随着N型电池渗透率提升带来的单吨硅烷气使用量翻倍以及硅碳负极行业的放量，行业内的供需缺口将急剧放大。2023年公司净利润的保守/中性/乐观净利润分别为2.83亿元/4.01亿元/5.18亿元，对应当前市值PE分别为15.9倍/11.22倍/8.69倍。
综上由于N型电池和硅碳负极的助力，23、24年都将是硅烷科技业绩的大年，根据上文简单测算，22/23/24年公司净利润规模中性预计分别为2.18亿，4.01亿和6.58亿，这样一家横跨光伏、硅碳负极、面板、区熔级多晶硅的硅烷气行业绝对龙头，25倍左右估值，100亿市值将是件大概率事件。如果届时北交所行业转好，整体估值抬升，硅烷科技的估值给到30倍附近，公司的市值还将进一步抬升。
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