周五盘后，ZZJ会议传出了消息。很多媒体和机构都在逐字逐句分析会议内容，以图把握会议对下周股市的影响。我觉得，分析这类会议，必须聚焦到核心关键点上，如果过分追求逐字逐句，很容易失去了大方向。
这次会议的核心关键点在哪？每年12月的局会，都与接下来的ZY经济工作会议紧密相连，可视为后者的前瞻，所以分析局会的核心目的，是预判经济工作会议的内容，并通过后者影响股市走向。所以我们要了解两个问题：第一个问题：通过这次局会，接下来的经济工作会议可能有什么内容？第二个问题：经济工作会议如何影响股市走向？我想先跟大家聊聊第二个问题，先了解经济工作会议如何影响股市走向；然后再看第一个问题，会议有什么内容，相信思路会更清晰。
 

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经济工作会议如何影响股市走向？

根据东吴策略陈刚的研报，回顾近十年的经济工作会议，会议主题大致有两类：一类是稳增长，另一类是调结构。这两类主题对股市的影响，截然不同。（1）稳增长的年份：2014年、2018年、2021-2022年一般表现为会前指数下跌，会后30个交易日内指数大涨；表现最突出的是2018、2022 年。因为这两年不止面临国内经济压力，同时还遭受外部因素冲击（2018贸易战，2022口罩）。而在2018、2022年末经济工作会议之后，恰逢外部因素冲击结束，因此会前会后的市场反差极大。

（2）调结构的年份：2013年、2015-2017年、2019-2020年因为调结构的年份经济都不错，因此才敢于调结构，所以指数在会前多为上涨；又因为调结构不利于市场继续上行，所以会后多为下跌。

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今年经济工作会议稳增长还是调结构？

看周五局会内容，最关键字眼是“以进促稳、先立后破”。（1）关于“以进促稳”去年12月局会说的是“稳字当头、稳中求进”，今年不提“稳字当头”了，改为“稳中求进、以进促稳”，强调“进”的成分更多。预示今年经济工作会议对经济的刺激力度有望大于去年。（2）关于“先立后破”上一次出现这个字眼，是在2021年7月，局会纠正运动式减碳，提到“先立后破”。之后两个月，被运动式减碳压制的传统能源板块，包括煤炭、火电、石油、天然气等，全线飙升，涨幅超越了新能源板块。

我理解，这次“先立后破”，应该指的是科技产业与传统产业房地产和消费的关系，不能一味追求科技产业进步，而任由房地产和消费下行进而构成风险冲击。先立后破，更多强调的是稳定全面发展，而不是单方面调结构。综合来看，我倾向认为，这次经济工作会议可能以稳增长为主题，所以过去稳增长主题的会议前后股市的走向，更值得参考借鉴。
 

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经济工作会议提及的产业重心

根据东吴策略陈刚的研报，不论稳增长还是调结构，历年经济工作会议提及的产业重心，都将指引市场交易主线。例如：2012 年提出“创新驱动”，带来 2013 年创业板 TMT 行情；2014 年提出“增强战略性新兴产业和服务业的支撑作用”，带来 2015 年的互联网+行情；2015、2016 年的“三去一降一补”、“深化供给侧结构性改革”，2016、2017 年的上游品种行情；2018 年提出新基建和新消费，2019 年5G和消费电子板块行情；2020 年“抓紧制定碳达峰行动方案”，2021 年新旧能源行情。

所以，接下来最重要的任务，不是研判大势，而是关注经济工作会议提及的产业重心。根据此前传言，12月8日召开ZZJ会议，12月11日召开经济工作会议。现在8日果然开了局会，接下来就看明天11日的了！