事件:公司公告2021年报&2022一季报:1)2021年:公司实现营收10.93亿元,同比增长67.21%;实现归母净利润2.93亿元,同比增长40.99%;实现扣非归母净利润2.56亿元,同比增长36.07%;2)2022Q1:公司实现营收3.62亿元,同比增长70.34%;实现归母净利润7730万元,同比增长58.20%;实现扣非归母净利润7243万元,同比增长57.31%。https://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
1、2021年股权激励费用拖累利润表现,芯片产品营收大幅增长517%
2021年公司图形显控、小型专业化雷达等军用产品营收分别为5.21亿元、1.14亿元,同比增速分别为12.35%、8.52%,维持稳健增长,芯片产品营收4.47亿元,同比大幅增长517.46%,我们认为公司芯片产品营收高增主要得益于信创背景下的GPU芯片放量。https://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2021年公司毛利率60.86%,同比下降10.29pct,主要原因是毛利率较低的芯片产品收入占比大幅提升,而芯片产品毛利率在规模化放量下毛利率达到44.49%,同比提高10.79pct。2021年公司确认股权激励费用约5072万元,拖累利润表现,加回后净利润增速与收入基本持平。
2、2022Q1业绩高增,信创+新芯片驱动下,预计全年高增态势延续
2022Q1公司营收大幅增长70.34%,我们预计公司GPU芯片营收高增,同时图显、雷达等军用产品也维持较快增长。公司目前已经完成了JM5/JM7/JM9三代自主GPU芯片的研发,其中JM7系列芯片已经完成了在信创市场批量落地,JM9系列芯片研发成功并正式对外发布,我们预计在信创持续深化,新芯片逐步出货驱动下,公司2022年全年业绩高增态势延续。
3、JM9系列芯片获得10万片订单,同时拓展公安场景应用
2022年3月,公司公告10万片高性能图形处理芯片及显卡产品订单,订单产品可满足地理信息系统、媒体处理、CAD辅助设计、游戏、虚拟化等高性能显示需求和人工智能计算需求,我们预计订单为JM9系列产品,此订单为公司2021年9月JM9系列芯片研发成功后第一笔公开订单。同时公司公告与某公安行业信息化公司签订战略合作协议,将基于景嘉微GPU芯片合作开发公安专用PC设备和服务器设备,以及行业解决方案,并向全国推广。我们认为,公安是电子政务市场重要构成,此次战略合作意味着公司GPU芯片有望向电子政务领域拓展,具有突破意义。
盈利预测与投资建议:根据公司年报及一季报业绩调整盈利预测,我们将公司2022-2023年净利润由4.50/6.59亿元调整为4.49/6.40亿元,预计2024年净利润为8.62亿元,2022-2024年公司净利润对应当前市值PE分别为52.61/36.90/27.38倍。考虑到公司业绩高增长,同时估值位于历史低位,上调至“买入”评级。