【食品】跟踪：哪些公司存在基本面改善迹象？

二季度以来，休闲零食板块有较大的跌幅，主要是由于二季度业绩预期较差。目前，板块中已经有部分公司的基本面存在好转现象，具体如下：

一、洽洽食品：6、7月销售回暖，下半年集中宣传期有望推动销售动能。

公司第二季度业绩受去年高基数影响，增长压力较大，造成前期明显下跌，截至8月10日收盘，公司动态市盈率已经来到25倍数，处于历史低位。

然而，从近期调研情况来看，公司业绩三季度有望出现改善。根据渠道反馈，6月、7月份，公司销售额呈现两位数同比增长，其中，瓜子业务稳健增长，而坚果业务则成为主要业绩增量来源。

从公司规划来看，公司在渠道、品类、以及品牌策略上均有较为积极的规划，下半年集中宣传有望推动销售回暖，具体如下：

1）渠道上，目前40万个终端网点，未来3-5年目标是100万个终端网点，主要来自于目前较为弱势的市场和三四线市场的下沉。同时，餐饮渠道、社区团购也正积极尝试，产品会以不同规格的品牌、产品组合的形式进入，保护现有的价格体系。
2）品类上，预计公司全年瓜子类同比增长10%左右，坚果类同比增长达40%左右。利润增长预计将快于收入增长。
3）品牌策略上，正在推进副品牌伍佰嗑，来应对低价的竞争。在推广方面，借由分众传媒推广的城市，去年是20-25个，今年有望增加，主要的宣传期间会集中在下半年。


二、盐津铺子：费用投放过多拖累二季度业绩，积极整改下已连续两月实现双位数增长。

7月14日盘后，盐津铺子发布半年度业绩预告：2021年上半年归母净利润为0.45-0.55亿元，同比下降57.68%-65.38%。根据半年度业绩预告，2021年二季度净利润为亏损0.27-0.37亿元，第二季度业绩低于预期。受此影响，Gu价也连续多日跌停。

公司二季度公司业绩不及预期主要是因为：公司低估了社区团购等新零售渠道对传统商超渠道影响，2021年上半年公司在商超渠道人员推广、促销推广等相关市场费用投入过多，但商超渠道销售收入增长未达预期。

然而，针对低效甚至无效费用投放过多的问题，公司内部存在纠错机制，已经在积极进行整改。

目前来看，已经呈现出边际改善的迹象：
一方面，根据6月份出库数据，出库同比增长已超过20%；
另一方面，根据调研，公司6、7月份已经恢复双位数增长。
同时，公司也表示，虽然二季度业绩表现一般，但公司全年维持营收增长28%、净利润增长42%的经营目标不变，公司有信心下半年把二季度的业绩补回来。


三、桃李面包：各地产能逐步释放，下半年旺季到来盈利能力有望持续抬升。

公司第二季度收入恢复较快增长，但利润端仍承压，主要是由于疫情后市场竞争逐渐恢复，公司的促销活动相比同期有所增加，且返货率及折让率均有所提高。同时，阶段性社保减免政策不再使用，相关费用支出恢复常态。

2020年上半年业绩高基数下，今年上半年公司利润承压，但下半年有望恢复正增长：

一方面，下半年产能将逐步释放。
公司江苏工厂3月投产以来产能爬坡稳步推进，预计产能利用率超过30%，今年第四季度到明年年中，成都、浙江、沈阳、青岛工厂产能将陆续释放，有望带动西南、华东地区收入增长。随区域扩张和规模效应持续显现，公司竞争力将进一步强化，盈利能力有望边际改善。

另一方面，近期的渠道反馈也较为平稳，收入端保持稳健，而从历史规律看，下半年利润率可有望提升，带动盈利能力提升。
收入端，根据渠道调研，7月需求上仍然较平稳，预计约实现双位数的增长，和二季度整体趋势相差不大。
利润端，公司第二季度归母净利率为12.83%，环比提升0.56个百分点，基本恢复至历史平均水平。在每个报告年度内，公司的归母净利率水平一般呈现逐季上涨的规律，预计主要是由于旺季到来公司买赠和退货减少所致，下半年公司通过降低返货率及产品结构改善，利润率有望继续改善。