天地在线，国内互联网营销服务领域领先企业，主营业务为提供互联网广告及企业级SaaS营销服务，2019年互联网综合营销营收占比97.9%，公司提供的互联网广告及企业级SaaS营销服务，主要包括网络广告营销服务和企业级SaaS销售及推广服务。目前已经发展成为国内互联网营销服务领域具有品牌影响力的领先企业，累计服务企业客户数量超过 10 万家。

天地在线，国内最早专注于互联网领域的营销服务提供商之一，公司结合客户特点以及长期积累的行业经验和数据资源，研发出拥有自主知识产权的基于效果营销的互动平台，有效地推动公司互联网营销业务的发展，目前已拥有 136 项计算机软件著作权。目前，公司总部位于北京，并在天津、广东、安徽、河北、山东、四川、陕西、山西等地成立分、子公司，初步建立了覆盖全国的营销服务网。凭借十余年互联网行业的营销经验、专业优势与品牌地位，公司积累了稳定的客户资源。公司以中小企业客户为主要服务对象，在细分领域中处于领先地位。下游知名品牌客户包括百度在线、51Talk、小咖秀等，在互联网媒体渠道方面，公司已与腾讯、360、爱奇艺、今日头条、搜狐、网易有道等进一步加强合作关系，并获得了 360 金牌搜索团队，腾讯企业年度最佳服务商、最佳合作伙伴以及爱奇艺 2018年度最佳产品贡献奖等荣誉，在业内具有良好的口碑。此外，公司积极布局移动终端营销业务，如爱奇艺效果推广、腾讯社交告企级 SaaS 等，是保证公司后续持续增长的重要动力。

天地在线提供互联网综合营销服务，净利率领先可比公司。公司 2019 年分别实现营收、归母净利润 23.93亿元、0.99 亿元，近三年的复合增速分别为 25.09%、25.32%，互联网综合营销服务的销售占比逐渐提升，受益于腾讯社交广告业务快速发展，公司展示类营销服务的收入增长较快，产品的价格和数量均有所增长；而搜狗搜索项目的剥离及 360 竞价项目收入下降带动搜索引擎类营销服务的收入下降；行业内 SaaS 产品正由PC 端向移动端转移，公司主要提供 PC 端 SaaS 产品，销售收入占比持续下降。2019 年的毛利率和净利率分别为 11.58%、4.14%，净利率领先可比公司 1-2pcts，公司逐步由中小型客户转向大的直销和渠道客户，并且续费客户收入占比提升，带来公司的销售费用率和管理费用率显著低于可比公司。

行业概览：

（1）整体来看，根据 PwC 的预测我国互联网广告营销市场的总收入将由 2018 年的 567 亿美元增至 2023 年的 1092 亿美元，年化复合增速为 14.0%，并且互联网广告正在由 PC 端向移动端转移，预计 2022 年移动互联网广告收入占比达到 72.2%，移动互联网用户将达到 11 亿人，普及率为 79%。互联网广告正逐步代替传统营销方式，传统媒体改造为数字化的新媒体，行业内并购频繁，领先企业将不断扩大自身优势，未来行业集中度将进一步提高，广告实时竞价平台正在快速发展。

（2）分结构来看，互联网广告营销可以分为展示类、搜索类和电商类营销，行业中以展示类广告为主，具有展示直观、表现丰富、应用范围广、满足多种需求的特点，iResearch 预期占比由 2015 年的 38.4%提升至 2021年的 53.3%，信息流广告市场规模占比由 2015 年的 7.9%提升至 2021 年的 35.8%，呈现媒体化、视频化趋势，以数据和技术优势实现精准定向；搜索引擎类广告的规模将由 2015 年的 681.56 亿元增至 2021 年的 1278.06亿元，年化复合增速为 11.05%，预计未来三年搜索引擎类广告市场规模虽然能够保持稳定增长，但是由于其他类型广告营销方式的迅速发展，其市场规模占比逐步降低，2021 年预计将降至 13.2%。

竞争格局：互联网营销行业没有严格的行业壁垒和管制，行业内参与者众多且细分化程度较高，行业内的竞争主要体现在客户资源、媒体资源及营销技术的竞争，国内互联网媒体资源虽然多样，但是优质的互联网媒体资源仍然比较稀缺，2018 年底我国网站数量达到 523 万个，百度、阿里和腾讯系互联网广告合计占比 72.46%，上游优质互联网媒体资源集中度较高，业内公司的分布较为分散，互联网营销企业具有客户群、区域和行业特征，竞争较为充分，当前行业内并购越发频繁，未来市场将得到进一步整合。

2017-2019年营业收入15.29亿、23.45亿和23.93亿，扣非净利润为5973万、7680万和9518万。可比公司：利欧股份、联建光电、科达股份、广博股份、华扬联众、开创集团，公司发行PE22.99倍，行业PE 44.83倍。

--------新股资料主要来自招股说明书、国泰君安证券、申万宏源证券、华鑫证券等券商研报。

ps：2019年 今日头条+字节跳动采购合计4232万 占比2%，占比较低。