公司改革持续推进,长期发展潜力显现,维持“增持”评级
公司公布股权激励草案,本持股计划购买回购股份的价格为103.73元/股,覆盖总人数包括董事长在内核心骨干不超过5,100人,锁定期为24个月,公司业绩考核要求如下:2021年营业收入较2020年增长不低于15%且2022年营业收入较2021年增长不低于15%。因解锁目标超预期,我们上调盈利预测,预计2021-2023年归母净利润为81.2(+2.6)亿元、104.1(+4.2)亿元、122.9(+6.4)亿元,EPS分别为5.39(+0.18)元、6.91(+0.41)元、8.15(+0.42)元,同比分别增长8.5%、28.2%、18.1%,当前股价对应PE分别为38.3、29.9、25.3倍,随着新品升级成功及渠道利益理顺,公司经营状态趋势向好,维持“增持”评级。
解锁目标积极,略超市场预期
公司年报披露2021年收入规划目标较2020年增长10%以上,根据本次股权激励计划,2011、2022两年考核期内,要求每年收入增速不低于15%,略超市场预期,同时考虑到结构升级趋势,在完成股权激励考核目标下,业绩复合增速超此前预期幅度会更高。
股权激励覆盖范围广,为公司改革发展激发内生动力
持股计划复盖不超过5100人,占洋河全部员工比例接近30%,可以绑定绝大部分中坚力量。从激励力度看,持股计划人均市值40万元,考虑不同级别会有阶梯差,核心员工激励力度将更高。覆盖范围广,激励力度合理,为营销改革措施的顺利执行提供内生动力。
改革效果逐渐显现,经营趋势向好
公司相继推出升级版M6+、水晶M3,新品动销顺畅,价格坚挺,产品升级效果明显,主导产品完成变革。2019年以来公司进行渠道调整转型,市场库存明显下降,产品价格大幅提升,渠道信心恢复,改革渐入佳境,预计Q2公司将有进一步良好表现。
风险提示:宏观经济波动导致需求下滑,公司新品进展不及预期等。