【长鸿高科】 业绩预增略超预期+TPES龙头+可降解塑料（更新）

1、年报业绩略超预期。1月5日晚年报业绩预告，净利润3.053亿左右，增长幅度为41.88%。中信点评公司业绩略超预期，主因 2020 年疫情冲击之下仍能保持生产运营稳定，且 2020 年累计收到与收益相关的政府补助 5,828.55 万元所致（影响当期损益 4,437.19 万元）。

2、2021年1月1日，全国塑料吸管禁令生效

3、长鸿高科，国内TPES主要供应商，公司是国内主要的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）供应商，当前核心产品主要包括SBS（丁二烯嵌段）和SEBS（SBS 的氢化产品）系列苯乙烯类热塑性弹性体， 当前拥有15.5万吨SBS/SEBS产能，位居国内第三。公司重视技术，研发费用率显著高于行业水平，拥有TPES所有主要品类的自主知识产品，目前正投资建设7.5万吨SBS、2万吨SEBS和2万吨高端SIS/SEPS（异戊二烯嵌段及 其氢化产品）产能。

2、未来5年投建60万吨PBAT可降解塑料产能

随着禁塑令等相关政策加码，预计国内可降解塑料行业将进入快速发展期，中性假设下，券商预测2025 年国内可降解塑料的需求量将达到213万吨，远期替代规模超500万吨，可降解塑料中性能优秀、成本可控的替代性新材料将有望获得快速放量的机会。综合考虑各类可降解材料的性能和价格，当前市场的主流解决方案是将PLA和PBAT进行共挤，上述产品未来有望快速放量。10月29日，公告称，公司与浙江绍兴嵊州市人民政府签订《全生物降解新材料产业园项目投资协议书》，公司年产60万吨全生物降解热塑性塑料产业园PBAT/PBS/PBT灵活柔性生产项目选址在嵊州市，项目总投资约50亿元。根据公告，全生物降解新材料产业园项目计划用地213亩，一次规划，分两期实施，每期建设年产30万吨PBAT、PBS、PBT等可降解材料柔性生产线，总建设周期为5年。公司称，该项目符合国家降低环境污染产业规划的产业政策要求，产品具有强大的替代其它塑料制品能力，市场广阔，竞争力强，经济效益显著。协议约定的投资事宜有助于提升公司竞争力，结合公司现有热塑性弹性体产业，全生物降解塑料项目建成后，与SBS产业链结合形成二个主线，双轮驱动，优势互补，拓宽企业发展空间，可以提高公司的整体产业规模和综合竞争力，符合公司长远发展规划和发展战略。其中一期首批10万吨最快有望于2021年建成投产，券商测算公司10万吨产能投放后有望带来4.5亿元/年的业绩增量，远期60万吨产能投放后有望增厚业绩24亿元以上。

3、TPES是性能优越的橡胶替代品，下游需求高增速

（1）预计全球热塑性弹性体（TPE）市场需求由2016年的570万吨增至2020年的700万吨，中国世行的消费量约占全球的36%，并且是全球增速最快的国家之一，TPES是TPE中占比最大，2017年全球市场规模超250万吨，广泛应用于建筑工业、制鞋业、电子通讯、医疗卫生等领域。热塑性弹性体不仅可以实现对合成橡胶制品的替代，而且也可以用于聚合物改性，其中对树脂改性用弹性体我国全部依赖进口，保守估计，年需求市场潜力也超过百万吨。当前全球橡胶需求近3000万吨，但加工过程高能耗、高污染和制成品难改性、难回收限制传统橡胶工业发展。热塑性弹性体（TPE）具备环保、节能、可回收的特点，是性能优越的传统橡胶替代品，历史以来需求增速为全球 GDP增速的两倍。公司主营的苯乙烯类热塑性弹性体（TPES）是最主要的TPE品类，需求占全部TPE的40%左右，券商预计未来国内、全球TPE需求仍将持续成长，公司产品性能优越，下游客户认可度高，以往开工率远高于行业平均水平。

4、中信预测公司 2020-2022 年归母净利润分别为 2.82/5.72/12.07 亿元，2021、2022 年业绩翻倍。（部分资料来自中信证券研报）