中国新能源车市场经历补贴、补贴退坡、终端消费认可后进入放量阶段。欧洲目前正处于补贴放量期，随着供给端20 万元左右车型的放量，或可平抑几年后补贴退坡快速放量。

2020 年，全球新能源车销量约300 万辆，大超市场预期，尤其是欧洲和中国市场，渗透率快速提升。预计到2025 年，全球新能源车销量将接近2000 万辆，渗透率达20%。

2020 年全球新能源车用钴量1.84 万吨，虽然有单位耗钴量降低的不利因素在，但随着需求放量以及带电量的提升，到2025 年钴需求量将有望达到9.51 万吨，未来五年内AGR39%。

②供给：格局有望重塑

从全球钴矿及中间品流向来看，刚果金是主要的原料来源地，中国是主要的钴盐加工地。贸易流向高度单一，扰动影响大。过去10 年，钴产业链高度依赖刚果金和中国，但随着欧洲电池厂的大幅扩产、以及印尼镍钴项目的推进，未来十年欧洲钴盐厂以及印尼镍钴冶炼或将成为钴企新的布局重点。

1）根据目前电池扩产规划，未来欧洲电池产能将超过100Gwh，而欧洲钴盐产量(方不正足兰亭2 黑万14 吨)(包括大部分电钴)，现有钴盐产能远不能满足电池厂扩产需求，仅考虑刚果-中国-欧洲与刚果-欧洲的运输成本的差距，中资去欧洲设厂或具有一定的成本优势。

2）氢氧化镍钴的产品镍钴比刚好匹配高镍化的趋势，省去了硫酸钴、硫酸镍的重溶成本，且运输距离短，政治风险较弱，未来将成为新的供给增量。

③价格：下游阶段性补库开启，钴价或重回上升通道

21 年2 月春节前后，因新能源汽车需求旺盛，且担心疫情反复带来运输中断，下游前驱体厂补库存强烈，超配库存约3 个月左右。之后下游一直处于去库存阶段，钴盐价格出现短期回调，经过3 个月左右的库存去化，下游库存已降至历史偏低水平，随着终端需求的持续增长，下游企业或将加大采购提升库存，钴价或重回上升通道。

④三季度消费旺季来临，加上下游正极材料企业扩产备库，锂钴价格上涨预期强化，前一阶段低迷的碳酸锂价格有望重回涨势。