发言人   00:58

线上的各位领导下午好，欢迎各位领导参加这个周日下午的新纪元优派。本次会议是新纪元优派第148期，我是兴业证券资产技术分析师张旭光。今天要给大家汇报近期算力的一些分析变化，以及我们对后续整个算力市场的一些展望。首先上周其实五月份以来，算力整体板块有一定调整。但是从一些政策端的力度，以及包括海内外需求的一些数据验证上来看，我们觉得整个三个板块景气度还是在持续提升的，所以说我们五月份的金股也是这个三类相关的标的。使用数码我们认为还是在调整之后，算力还是会有一个很不错的这样的一个买点或者机会。

发言人   02:01

然后从基本面的维度上讲，首先就是国内的政策支持力度其实是一直在提升的。从去年10月份整个国家主体工信部、中央网络安全信号委员会等部门联合发布了这个算力基础设施高质量发展行动计划之后，其实相关的政策以及各省市相关的具体目标都在持续性的跟进。去年10月份国家是提出了到2025年整个计算力方面算力规模要超过300亿flops，然后智能算力占比达到35%，东西部算力平行形态发展这样的一个225年的目标。然后之后今年4月份，北京市也是包括今年上海市都是积极响应了重要的相关政策，分别提出了3到25年建设有30亿flops以及45亿flops这样一个算力目标。到4月份数字经济24年的工作要点其实又提出了，其实就是在第一条就提出这个其实相较于之前的一个年度工作要点来说，整个三力基础设施建设的重要程度有一个显著的提升。就是丁校提出超前建设数字基础设施，深入推进信息通信网络建设。反正这是整个中央层面近24年以来的一些重要的政策变化。

发言人   03:37

依托于这些政策变化，其实我们也梳理了一下，各地提出来的一些具体目标。其实现在大概已经国内的一些主流的省市，头部的经济较为好的省市，其实均已提出非常明确的25年、26年、27年的这样一个建设目标。在北京市2024年4月提出了到25年整个北京市的战略供给到45亿flow。然后到27年实现计算基础设施产品全站自主可控，就是25年有大规模建设，到27年实现这国产化替代。相当于北京到上海是在三月份的时候提出的那二三年3月份的时候提出了这个策略补仓计划，那个时候提出的是30亿的这样一个战略目标，包括深圳市在25年目标是通用算力15亿flops，智能算力25亿flops，整体大概是在41 flow这样一个目标。所以说整体来讲，北上深这些头部城市对于未来的超算计算移动算率的目标规划还是有一个清晰目标，以及这个目标之下的指引。其实我们我们的这个单量都是非常的可观的那除了这些头部的城市之外，你像天津、重庆、广东、江苏等等城市，其实都提出了一些自己的这这个算力的目标。比如说广东，就广东省这个算力基础设施在24年三月份提出到25年整体算力规模到38亿，然后计算比占比达达50%。

发言人   05:13

包括重庆在去年年底提出的25年的11 focus算力。这是我们整理的一个各省市的一个目标表格。我们觉得目前的这里面大概包括了十几个省重要城市及省份。除此之外，其实一些其他城市也对于三类建设提出了一些25到27年的这样的一个规划和目标，就是说这些政策的指导，一方面就是我们通过对于这些政策总结，其实可以大体上推算出来，就整体25年政府端的计算需求是不会缺的，这是一个非常可观的市场规模，尤其是把这些市场带入到现在的一些算是公司利益上来看，那对于他们未来的业绩是一个，提供了一定的保障。那另一个方面，就是这些计算中心其实也是需要产业端去配合的。所以说，从政府和产业来看，大家觉得未来的算力需求以及可能需要的这样一个模型的发展，都是一个紧急度在持续提升的过程。另一个方面就是从需求端来看，海内外的一些数据也是在持续印证AI算力需求的一个紧急提升。

发言人   06:43

在今年海外的大厂这个一季报的交流会上，包括以及一些年报中的指年报中的这个描述上，我们其实可以看到他们对资本开支指引的超预期，以及对于AI基础设施建设的一个加速。你像meta在2024年一季度的时候，其实是上修了24年次的开支指引，前次指引是300到370亿美金，那此次指引是350到400亿美金，整体的目标提升其实也是为了加速AI基础设施的建设。然后谷歌在2024年Q1基本开支到了121亿美金，然后加上融资率大概是140亿美金的这个资本，这个还是远超过之前预期的103亿美金的。然后全年的整体这个资本开支指引，也是不低于4 20亿美元，整体上还是比大家之前预期要更高的。他说亚马逊他在年报中的交流中的表示，会增加一些有益的。其实是变相提到了AI相关的一些基础设施建设的。然后这四个厂商的资本开支，其实和现在海外的一些IAI建设的需求是息息相关的。

发言人   08:02

我们大体上总结了一下，就是从2023年Q1开始到2023年Q2，这个其实是一个历史上资本大厂资本开支的一个低点。从Q2之后，就是大模型应用起来之后，大家是显著加大对AI的需求，那二三年Q3Q41到24年Q1，整个meta微软、谷歌、亚马逊四个大厂的合计资本开支增速是不断在提升的。分别实现绝对值371.20，430 444亿美元，同比增速-5.6，然后正的8.7正的300分之31，整个需求加速是非常的显著的。所以说我们觉得就是从海外来看，已经看到了持续性的投入的加大，包括大家对于全年的指引，煤炭和和都有不同幅度的上修。所以说从海外的需求来看，我们这个AI的需求是得到了持续性的验证。

发言人   09:10

这个数据其实带入到国内差不多有同样的效果，就是结论。首先就是从国内需求最大的一个端口运营商来看，我们能看到一个公开招标的指数比。首先就是中国移动在今年4月份的7994台AI服务器的配套产品的招标，这个招标其实是迄今为止国内最大规模的AI服务器集采，这个也体现了一个运营商端对于AI计算需求的一个进行提升。然后三月底的时候，中国联通也有采购过3193台相关设备，然后其中是2503台。去年10月的时候，中国电信是公采购了4100，其实5台相关的服务器。所以整体上来讲，从去年到今年4月份，整个运营商的这个招投标端口的数据是很显著的在提升的，已经创历史新高了。

发言人   10:14

而另一个方面，我们其实会发现一季度这个运营商在招投标的背景之下，交付可能略微慢了一点。但是我们觉得这个递延其实只是一个递延结果。后面的景气度，那这样的话就是一季度可能交付上面慢点的，后面肯定就是一个加速的过程，所以我们觉得AR算力需求还会持续性的这样的一个增长。

发言人   10:43

然后另一个方面，就是从海内外的，从国内的一些厂商的公司的一些业绩业业绩端来看，包括海光、曙光、浪潮、使用数码几个重要的商业标的。我们可以看到在一季度的业绩上，公司各个公司都呈现了不同程度的这一个加速，或者说这个订单侧向好，海关信息整个二三年实现的营业收入是60点一二亿元，同比增长是7.31。整个一季度实现的营收是15.9 2亿元，同比增加3.12%。

发言人   11:22

但是在二三年与此同时，海关信息在二三年同步披露关联交易里面提到了今年和第一大客户可能发生关联金额大概在60个亿出头，同比去年的一个预期是同比增加了近50%，所以整体的一个景气度，我们觉得还是在持续提升的。那中国曙光去年的整体营业收入实现是144亿美人民币。然后他们在10.34% Q一实现24.7 9亿元，同比增长7.88。当然这个增速其实和运营商端的一些交互有一些是有一定关系的。我们这个公司后面的业绩的一个预期是在逐渐加速的，我们觉得是仍旧是一个持续看好的这样的一个态度。然后浪潮信息一季度实现营收176.0 7亿元，同比降到87%。

发言人   12:17

这个数据是与。年度报告的数据，二三年度的数据有一个显著的加速，包括四季度是相比是有一个显著加速的提升的。更多的体现是不管是通用端CPU还是计算端CPU也好，都是一个需求量持续增长。然后神州数码单看神州昆泰AI算力相关业务，整个算像规模仅仅去年全年，也就是可能是5到10个亿这样一个体量。然后整体是用坤泰自主品牌相关业务在一季度同比增长百分新创相关同比增长166%，整体上也是呈现一个高景气度增长的这样的一个态势。所以说从国内还是的这些公司以做业绩来看，还是海外的这些企业的资本开支指引来看，包括也可以叠加公司，国内这些蒜香公司给的一些未来指引来看。

发言人   13:22

其实算力景气度兑现是在持续进行的。从去年的AI大模型出现，到大家对于算力开始大规模采购，到今年的业绩验证。我们觉得就是呃算力相关企业的一个一兑现是有望是有望存在一定持续性的那今年一季度、二季、三四季度有望是一个持续性的一个兑现。

发言人   13:47

这里面我们重点建议各位领导关注标的，其实包括几个方面，一个方面就是GPU标的，这里面重点见各位领导关注海关信息。公司也是去年发布的这个深色二号，今年有望去发布这个深算二号的增强，或者说叫计算版本，或者在今年年底或明年年初，有望去进一步更新自己的这个深算系列产品。整个计算能力其实是在不断提升的，然后在国内市场和海外市场的切割的这样一个背景之下，海光和升腾作为国内唯二头部的这样的一个GPU厂商，我们觉得还是有一定有一定增长潜力的。另一个方面就是海关信息的CPU端，其实在去年也获得了一个不错增长的订单需求。今年我们觉得伴随着信创的deadline的到来，我们觉得就是传统服务器的需求，不管是党政策还是行业端的，尤其是行业端的还是有望获得一个非常不错的增速的，这也是我们建议各位领导关注第一个标的。

发言人   15:09

第二个方面标的就是使用数码，就是我们这个月的神龙数码，其实现在算市面上比较稀缺的一个深层产业链的相关标记了。刚刚也提到就整个国产GPU里面，目前的大规模出货的就是海光现金的生成。使用数码作为这个生态产业里面OEM的这个头份额的头几名厂商，在去年在今年印度刚才也提到了，就是整个AI相关的收入基本已经和全年持平，那从24年全年来看，很可能会是翻倍及以上的增速。我们觉得公司在这一块布局还是非常前沿和领先的，所以作为一个我们五月金子的重点推荐。

发言人   16:03

然后第三个标的就是中科曙光，公司其实是海王信息的重要合作伙伴，也是同一个体系的服务器合作厂商。在海我们认为这光曙光是有望跟着海关信息整体的这个月增长而同步，有一个显著的提升的。同时公司在自己的业务结构上和业务的这商业模式上，其实近几年一直在向这个解决方案以及整体性质的整体项目性质的囊括一些软件的这样的一个形式，去跟下游做一些交付，所以说也能看到公司在毛利和净利率上还是显著高于一些纯粹的ODM厂商的，这也是公司商业模式上的优势。我们有那同时公司在存储端和液冷端其实都有自己的这个产业链自研的产品的能力，我们觉得因此我们觉得公司也是在这个算力大贝塔之下，有望有一定自己的阿尔法的成长性。除此之外，我们建议各位大家关注，包括这个安康信息，也是国内目前第一大世界第二大服务器的供应商，保中国长城飞腾的第一大OEMODM厂商。今年在飞腾。推出S5天C产品之后，我们觉得还是会在市场里有一定的份额提升的可能。

发言人   17:44

或者软通动力一季度完成了同方计算机的定表，成为一个华为体系内鸿蒙欧拉升腾鲲鹏全产链布局的一个企业，然后和华为深度合作，希望在今年的不管是鸿蒙的发展理念，还是说顺成坤鹏的快速增长里面，都获得自己的一份收益，除此之外也包括像转股股份、龙芯中科、寒武纪这些CPU、GPU产业的相关标的，也建议各位领导可以关注。在五月份以来，整个算力调整的背景下，我们也是在这个周日给各位领导更新一下我们对预算的一些观点。从过去的复盘来看，整个政策的支持和招投标都已经有一定的落地，包括业绩端都已经体现出来，真正进入一个兑现期，所以说估值消化的这个速度可能会是比较快的。整个板块如果有一定调整，建议各位领导积极布局。

发言人   18:43

以上就是我们今天对于整个算力产业的一个汇报的内容。如果各位领导对于整体的算力，近期一些变化，包括相关公司向海关信息使用数码、中国曙光、浪潮信息、中国长城等等，这些公司基本面近期一些变化有任何问题，欢迎联系我们兴业证券计算机团队。谢谢各位领导今天来参会，我们今天会议就到此结束，谢谢。