📍事件：公司公布了2021年半年度业绩，上半年实现收入176.87亿元，同比增长60.87%，实现营业利润3.68亿元，同比增长35.65%，归属于母公司净利润3.07亿元，较上年同期增长41.31%。从季度业绩来看，2021Q2实现收入89.99亿元，同比增长51.79%、环比增长3.57%，营业利润1.54亿元，同比大增52.35%、环比下降28.3%，实现归母公司净利润1.37亿元，同比增长66.80%、环比下降19.73%。符合我们的预期。
 
🌈2021年H1业绩大增系毛利大增主要系贵金属材料等业务量价齐升：公司上半年实现归母净利润3.07亿元，同比增加0.90亿元，核心的增利点主要在于毛利端（+2.86亿元，主要受益于上半年公司贵金属材料等业务量价齐升）。同比减利点主要包括费用及税金增加（-1.12亿元，财务费用增加0.47亿元，研发费用增加0.57亿元）、其他/投资收益（-0.31亿元）、减值损失（-0.46亿元，主要系计提应收账款减值准备及存货跌价准备）、所得税额（-0.39亿元）。
 
🌈三费费率下滑，研发投入增加。2021年H1公司三费合计2.13亿元，同比增加31.52%；三费占比1.2%，同比下降0.27pct。其中财务费用1.2亿元，同比增加63.44%，主要原因是本报告期公司业务规模进一步扩大，票据贴现及银行借款增加，导致财务费用较上年同期有所增长。同时研发费用1.06亿元，同比大增116.17%，主要原因是本报告期贵金属新材料制造板块、资源循环利用领域研发投入增加。
 
🌈原材料价格上升导致经营性现金流下降，合同负债上升。2021H1经营性净现金流-14.53亿元，同比下滑18.06亿元，主要原因是2021年上半年生产经营规模扩大及贵金属价格上涨，导致应收账款及存货的占用增加。本期合同负债增加3.09亿元至13.05亿元，主要原因是本报告期末预收货款增加，显示下游需求旺盛。
 
👉盈利预测：上调2021-2023年归母净利为5.76亿元、6.40亿元和7.47亿元，EPS为1.01元、1.12元和1.31元，对应目前股价28.68元（8月25日）的PE分别为28.4倍、25.5倍和21.9倍，维持公司“审慎增持”评级。
 
👉 风险提示：贵金属价格大幅波动；下游需求不及预期。
 
☎️ 联系人：邱祖学/覃晶晶/赖丹丹/张航/沈皓俊/郑九洲/张弋清