【国信零售】爱美客三季报点评：盈利能力进一步提升，医-韭研公社

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【国信零售】爱美客三季报点评：盈利能力进一步提升，医

选对股买对时

中线波段的公社达人

2021-10-14 18:29:07

公司前三季度营收同比+120%至10.23亿元，归母净利润同比+144%至7.09亿元，扣非净利润同比+139%，其中Q3营收+75%，归母净利+98%，在医美消费同期基数走高及疫情反复情况下表现依旧强劲。

Q3净利率进一步攀升至近73%。整体净利润超预期，主要系公允价值变动受益及政府补贴等，公司今年相继投资了生物药企博安生物（从事治疗用抗体开发）、生物药企先为达（代谢疾病领域生物大分子新药研发，包括减重适应症产品）。

[玫瑰]具体产品看，7-8月多地疫情反复下公司产品仍有稳健表现，其中嗨体系列预计占整体营收的比重在70%-75%之间，熊猫针系列增速较快，凝胶类产品同比仍有稳健增长，新品“濡白天使”实现2000万+的销售表现，已完成第一批覆盖200个终端医生的计划。

[玫瑰]盈利能力看，Q3毛利率94.02%，环比提升0.25pct，持续产品结构优化及品牌溢价能力提升。Q3销售费用率9.95%，环比提升0.89pct，与公司销售团队增加，产品销售节奏一致。前三季度管理费用率（含研发）10.12%，同比下降2.73pct，体现了较强的内控管理能力，预计Q4公司研发投入环比会有所增加，在肉毒及GLP-1管线上。

[玫瑰]公司作为国内轻医美注射类产品龙头企业，未来将依托研发、渠道、资本等优势，持续积极开拓新产品线，打造医美产品矩阵。

1）产品梯队：嗨体系列市场竞争力持续强化，近两年仍然有维持高增长，再生材料新品“濡白天使”打开新的增量空间，且进一步优化公司产品价格带，带来毛利率提升，未来埋线、肉毒、升级版宝尼达等产品积极推进过证下有望持续丰富管线基础；2）渠道及营销定位能力：公司今年积极推广“嗨体”系列下的不同适应症产品，依托公司较强的渠道机构教育能力和精准的产品定位能力，顺利实现快速放量；3）资本助力外延：公司拟收购韩国肉毒企业夯实长期发展，而随着港股上市的推进，未来有望通过资本助力加速扩充医美产品矩阵。

预计公司 21-23 年盈利预测至9.4亿元/13.99亿元/19.88亿元，EPS分别为4.34元/6.47元/9.19元/股，对应PE148/99/70倍，维持“买入”评级。

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