看着新能源狂飙，周期钢铁分析师坐不住了，浙商证券21 日发布研报称“电工钢是被低估的新能源核心材料”，并把逻辑对标此前大火的稀土永磁。

受其影响，钢铁股今日集体脉冲，首钢股份、太钢不锈、马钢股份涨停，新钢股份涨7.8%，包钢股份涨5.2%。

①电工钢就是俗称的硅钢，是电机和变压器的核心材料，也是驱动现代工业的最核心材料，无可替代。由于技术门槛极高，被全球工业强国长期垄断。核心技术特别是高端产品生产技术掌握在宝武和首钢，海外也只有新日铁和浦项掌握高端产品核心技术，供给刚性极强。

②电工钢可分为取向和无取向两大类，取向电工钢技术门槛最高，其次是高牌号无取向，最后是中低牌号无取向。取向电工钢用于变压器行业，产品附加值高但需求总量小。无取向电工钢用于电机行业，量大面广。

新能源汽车使用的是高牌号无取向硅钢，为满足双碳及能源双控，国家鼓励家电、工业电机能效等级提升，未来在这些领域中对于高牌号无取向电工钢的需求将快速提升。新能源汽车所需的高牌号无取向硅钢需求预计2025 年达到80-100 万吨，5 倍以上增长空间。

③驱动电机是新能源汽车的三大核心部件之一。永磁同步电机具有高效率、高转矩密度、尺寸小、重量轻等优点，是新能源车使用的主流电机。而核心材料上除永磁体外电工钢也是不可或缺的。一辆新能源汽车驱动电机一般用稀土永磁体价值量在1200-1600 元左右。一台新能源车驱动电机消耗的电工钢的价值量在900-1500 左右，单台驱动电机所消耗的电工钢和稀土永磁体的价值量是相当的。

④相关公司严重低估。高牌号无取向硅钢在新能源驱动电机应用上与稀土永磁行业高度相似。浙商证券选取主流供新能源汽车用的稀土永磁材料的企业的PE 的均值54 倍为参考。将有高牌号无取向硅钢和取向硅钢的宝钢股份、首钢股份、太钢不锈、马钢股份、新钢股份（公司持有中冶新材70%股权）进行分步估值后，公司市值分别为2350 亿、1002 亿、964 亿、471 亿、430 亿。目前的市值明显低估。