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光华科技-0829交流纪要及逻辑梳理
是韭黄炒鸡蛋
2021-08-30 11:51:12


 ①原材料回收途径?

四个主要途径:
退役电池:

1)拆解厂;

2)4S店;

3)运营商比如大巴公司,旅游公司,预计高峰期要到23年。工信部有政策,主机厂是主要责任人,必须要有追溯,4S店有强的追溯力,和车企合作能掌握拆解厂和4S店的资源,公司目前也是在和车企和大巴/旅游公司谈一些合作做储备,还没有明确的时间表。

残次品:电池厂的不合格品,CTP等电池的不良数量比普通的pack结构电池更多。目前60-70%的原材料都是残次品,目前退役的电池太少了,而且还有梯次利用的方向。公司和BYD合作比较多,BYD大部分的电池都是给公司。

②市占率?

三元公司的回收量比较低,预计明年磷酸铁锂正极回收能有3万吨,公司能处理1万吨,大概30%的市场份额。

③定价?

残次品的定价相对比较高。但处理残次品的流程短,处理成本低,退役电池处理流程长,毛利会更高点。定价按照锂价做基础,20-30%的定价来计算,8500-10000/吨的电池,目前电池厂主要的形式是竞价。

④回收率:

磷酸铁99%,碳酸锂95%同行基本上磷酸铁是没法回收的,碳酸锂80%,我们的壁垒在这,现在基本没特别的竞争对手。

⑤工艺路径?

每家路径不太一样,公司物理法,火法,甚至选矿的一些技术都有用到。我们是低温火法,再去溶解,除杂,收碳酸锂和磷酸铁。退役电池不能用普通火法,因为有电解液,残次品没有注液程序,估计龙蟠的方法不能用到退役电池。公司传统主业化学试剂,分离提纯是我们的基础,还挖了北科大和中南工大的团队,投入了2000多万。中南做溶解度的基础理论研究,北科大有选矿的研究基础。明年1万吨的产能两个团队有干股分红,做好了激励措施。

⑥产品出货?

目前产能不大,1000吨,磷酸铁给国轩,磷酸铁锂给CATL,都在送样。三元回收大部分卖到了电子企业,电池级的有杉杉,中伟,当升等。给CATL送了两次样,估计总共要3-4次。

⑦产能?

目前1.5万吨三元处理能力1000吨磷酸铁锂正极材料处理能力,明年Q1末有1万吨,1000吨的产线刚刚打通珠海合计5万吨明年年底后年年初出来,总共规划10万吨,后面二期看节奏。现在还有1.5万吨的磷酸铁生产线(非回收,5000磷酸铁+10000磷酸铁锂),后面发力回收正极材料生产磷酸铁的生产了,三元和非回收的扩产不搞了。三元现在产能利用率70-80%,大家的镍钴回收率都做到非常高,没有什么优势,公司现在挑料做,就要811/622。

⑧成本?

目前试验线磷酸铁成本6000,最后预计5000-6000左右。1万吨正极材料出9000吨磷酸铁+2000吨碳酸锂,3万吨电池出1万吨正极材料。铜箔和铝箔都能卖钱,预计3万吨电池回收,收入能做到4.5个亿左右。按照现在的行情,毛利率能到30%以上,商业化成熟的话不会去考虑补贴。如果碳酸锂价格能回到4-4.5,竞争对手盈亏平衡,我们可以赚磷酸铁的钱就好。

⑨资本开支?

1万吨2个亿,5万吨8-9个亿。

⑩梯次利用?

帮北汽,金龙,做大巴的延保,长时间电池一致性差,公司的主动均衡技术,动态i调节,理解为BMS的技术,白云机场的大巴,做实验已经做了一年半了,80km的续航可以提高到200km,两年收5万块钱。其他的可能直接拆掉模组,做两轮车电芯。现在量不够,没法做到盈利。去年收入2000-3000万,其他三元回收。

盈利?

今年新能源板块做到盈亏平衡,明年盈利,1万吨新产能能做到6000-7000万毛利(附带2000吨碳酸锂),5万吨产能能做到30%毛利。

传统业务:
双位数的增长没问题。
工信部等五部门印发《新能源汽车动力蓄电池梯次利用管理办法》。办法提出,鼓励梯次利用企业与新能源汽车生产、动力蓄电池生产及报废机动车回收拆解等企业协议合作,加强信息共享,利用已有回收渠道,高效回收废旧动力蓄电池用于梯次利用。

️1)主业PCB化学品和化学试剂,百亿进口替代市场。80年成立的做化学试剂(50亿总市场,格局稳定,公司收入3亿)。90年切入电子化学品(PCB化学品为主,国内100亿,国际100亿高毛利中高端,市场份额集中,前二美国陶氏,合计销售50-60亿,国内公司连续11年亿,第二名每年收入3亿,中高端毛利率50%以上的化学品在头部客户测试,今年以来在客户放量,预期在未来3-5年进口替代加速,两位数增长;5G通讯化学品),每年利润1亿,增速10%-20%。

 
️ 2)磷酸铁回收技术突破,远期10万吨量产加速。公司今年8月刚把全球唯一的物理法从磷酸铁锂废电池回收磷酸铁产线跑通1000吨。(回收市场主体是三元回收,因湿法提取磷酸铁没有经济性。公司与北科大和中南大学开展研究多年,成功实现物理法提取磷酸铁的量产)。1吨磷酸铁能带出2000吨碳酸锂。回收率90%以上,吨磷酸铁的成本6000元,较磷化工企业制磷酸铁成本低2000元。回收碳酸锂的直接成本3万元。
 
️3)公司目前磷酸铁产能1.5万吨(全部为新料),年底增加5000吨到2万吨新料产能。1万吨回收料做磷酸铁将在22年一季度末落地,届时形成3万吨磷酸铁产能(2万吨新料,1万吨回收料)。公司后期在珠海规划二期合计10万吨磷酸铁回收产能,一期5万吨预计在23年投产,预计产能利用率50%,24年打满。二期规划会根据市场需求投入。
 
4)出货节奏

21年:磷酸铁5000-6000,磷酸铁锂1万吨;

22年:磷酸铁1.5万吨,磷酸铁锂1.2万吨,2000吨碳酸锂;

23年:磷酸铁6.5万吨(一期5万吨,产能利用率5-6成),磷酸铁锂1.5万吨。1.2万吨碳酸锂;

远期:磷酸铁11.5万吨,磷酸铁锂1.5万吨,2.3万吨碳酸锂。
 
️5)盈利测算

远期11.5万吨磷酸铁(1.5万吨新料,10万吨回收料);假设新料吨净利3000,回收料吨净利5000,对应利润5.45亿;

远期维持1.5万吨磷酸铁锂,吨净利1000元,对应净利润0.15亿,远期碳酸锂2.3万吨,1吨赚3.5万,对应净利润8亿。

 合计净利润13.6亿,算上主业每年1亿利润,公司远期利润接近15亿,这块给20倍对应300亿目标市值。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。
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  • 厦门思明南路
    超短低吸
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    2021-08-30 11:57
    3倍空间,不错
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  • 哦莫名喜欢你
    中线波段的公社达人
    只看TA
    2021-08-30 11:54
    不错的挖掘,光华科技价值重估,目前市值100亿,空间还是挺大的。
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  • mildgold
    为国接盘的吃面达人
    只看TA
    2021-08-30 19:23
    光华计算器一按确实猛
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  • 只看TA
    2021-08-30 12:17
    预期差
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  • 只看TA
    2021-08-30 11:59
    挺好的,还在水下,下午干
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  • 小小浮游生物
    下海干活的萌新
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    2021-08-31 00:14
    光华计算器一按确实猛
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  • 只看TA
    2021-08-30 22:18
    买了
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  • 天晓得828
    长线持有的散户
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    2021-08-30 21:40
    感谢分享!
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  • 钻就低手
    关灯吃面
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    2021-08-30 21:22
    不错
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  • 果子-已注销
    躺平的韭菜种子
    只看TA
    2021-08-30 20:37
    谢谢老师的分享
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