一、西门子公司财报分析

西门子在24Q3的订单表现良好，尽管全球经济不佳，但订单增长主要由于基数效应。

24Q3订单总额为45亿欧元，相比22Q3的65亿欧元下降了40%。

软件业务收入达到21亿欧元，占比超过40%，增长率为82%。

自动化业务收入持平，但硬件类产品仍同比负增长。

中国区24Q3订单同比增长25%，但营收同比下降27%。

二、ABB公司业务表现

ABB的电器产品业务在Q2的营收和订单增长了7%。

自动化业务包括运动控制和流程自动化，订单和收入分别为个位数负增长和双位数增长。

机器人业务表现较弱，主要由于汽车行业资本开支偏弱。

流程自动化业务在Q2实现了双位数增长，主要受海运、港口、化工和石油天然气行业的推动。

机器人和离散自动化业务表现较弱，受到汽车行业资本开支减少的影响。

机器人业务的订单和收入波动较大，已经连续7个季度负增长。

中国市场的营收和订单表现基本持平，单个位数负增长。

ABB中国区的Q2跌幅相比Q1收窄，Q2增速为0，比Q1的-9%好一些。

电气化业务在中国区表现较好，自动化业务仍为负增长。

ABB在中国和海外的锂电和光伏业务体量较小，受新能源负面效应较少。

整体来看，Q1和Q2变化不大。

三、鞍山电机公司业务表现

鞍山电机公司主要业务包括运动控制、机器人和集成系统。

财年从3月开始，Q1订单增速为-1%，收入增速为-7%。

机器人业务订单和收入增速相对较好，运动控制业务订单表现不佳。

四、全球行业趋势和市场分析

全球光伏下游需求大幅下降，半导体和3C厂库存因素导致相关收入下降。

机器人业务增速较好，主要受汽车业务带动。

ABB的机器人业务Q2负增长幅度缩小。

中国区收入增长下滑18%，去年同期增长49%，主要受光伏交付影响。

横河电机主要业务包括工业自动化和测量仪表。

自动化控制系统订单和营收增长良好，全球范围内低碳能源转型和天然气开发业务推动增长。

2023年Q1和Q2全球范围内正增长。

中国区流程型行业在经济下行时表现较好，2022年保持正增长，2023年经济不佳情况下增速仍然不错。

项目型市场在经济差情况下表现稳定，逆周期行业需求旺盛。

2022年业务增长较快，2023年调整幅度不大。

Q2整个工控行业的OEM市场增速比Q1下降，项目市场在Q2转负。

新能源和相关产业需求表现差，部分企业录得30%-40%的负增长，影响信贷行业和配套行业。

OEM市场在Q2表现不佳，下滑4.4%，上半年整体下滑7%。

项目型市场预计将经历一段时间的负增长。

行业自2020年Q2起连续3年半保持正增长，但未来难以持续。

钢铁行业在经历了几年的市场繁荣后，预计未来会面临一定的调整。

PPI目前仍在负区间，总体下滑，铜价在一季度和二季度初触及高位后开始下滑，其他大部分材料也面临下行压力。

上游制造业和财产业的盈利周期可能会变弱，影响其资本开支能力。

钢铁行业在供给侧改革后，产能扩展有限，但在自动化和无人化改造上投入巨大，现阶段数字化和智能化设备需求空间有限，未来资本开支扩展需依赖经济回暖和PPI指数上升。

24年Q2的项目市场预计会保持疲弱状态。

今年上半年大部分核心产品市场增速下滑，只有高压变频器和数控机床相关产品可能增长。

7月PMI官方数据回到50以下，工业景气度不高，PMI信息量指数也在下滑，生产端数据一直较强，库存增加。

PMI指数显示经济面临较大压力，产成品存货同比增速自去年11月低点以来有所回升，原因包括行业库存低和生产情况较好。

制造业库存周期处于被动去库存和主动加库存的中间位置，库存数据难以判断。

目前需求端在下降，制造业库存周期难以判断。

美国和欧盟的库存水平较低，但未来可能会有所增加。

全球库存周期需要持续跟踪和判断。

美国和欧洲的库存水平较低，但未来可能会有所增加。

中国进口日本工器具的数据波动较大，经济好时增速高，经济差时增速低。

去年年终开始，出口到中国的增速有所提升，但整体增速提升幅度不大。

最新月份数据显示增速提升了66%，反映了中国经济仍在复苏过程，但复苏较弱，预计未来PPI和PMI增速可能会继续下降。

工控行业的复苏较弱，不会达到2017年和2020年的水平，光伏和锂电行业的产能过剩对相关行业有负面影响。

汇川和西门子等头部企业订单量回到正增长，经济复苏明显，但复苏力度不强。

预计今年Q2工控OEM市场增速为负7%左右，跌幅可能收窄。

明年Q1和Q2增速可能较好，建议在Q3末或Q4布局。

二线公司如伟创、美彩、合川、信捷今年增速普遍较好，反映传统行业复苏。

二线公司如纬创和信捷今年估值较低，利润在两个多亿，估值回到20倍以下，最低达到15倍。

光伏锂电风险暴露小，销售策略和组织架构变化带来增长，建议关注信捷和伟创。