【海通金属｜锂】Pilbara拍卖价格点评：2240美元

9月14日Pilbara完成第二次锂精矿拍卖。7月底，在亚网锂精矿报价740美元的背景下，Pilbara首次拍卖拍出1250美元，到港价1315美元的高价，捅破了锂精矿现货短缺的窗户纸。此后，锂产品全系进入加速上涨，两次拍卖期间，锂精矿报价由740美元上涨至990美元；电碳报价由9万元上涨至14.4万元；氢氧化锂报价由9.75万元上涨至14.4万元。可以说Pilbara拍卖价格对锂价有着推波助澜的作用。

本次拍卖价格最终落锤为2240美元，据此推算，考虑海运费，锂盐生产成本为15万元以上，考虑锂盐厂合理利润，对应锂价肯定上破20万元。 

我们认为，Pilbara拍卖的影响力之所以这么明显，主要原因是：

1、 由于过去两年锂价低迷，资源端资本开支稀少，21-22年资源端投产项目紧缺。在新能源汽车需求爆发的背景下，锂资源供需矛盾尖锐。

2、 在本就不足的锂矿供给中，大部分供给被长协锁定，不能自由销售。而Pilbara是散单市场上最大的供给方。在拍卖制度下，Pilbara对锂精矿的控制力极强。

3、 Pilbara每次拍卖的精矿体量很少，首次拍卖在1万吨，此次拍卖在8000吨锂精矿，折合碳酸锂当量不到1000吨。这意味着大厂参与拍卖的意愿并不高，而缺矿的小厂或者投机资金可以对拍卖价格造成很大的扰动。

4、 Pilbara旗下Ngungaju矿山将于21年Q4复产，推高散单价格对于其资源复产后定价有帮助。

【长江金属|王鹤涛团队】Pilbara第二次锂精矿拍卖价格高达2240美元/吨

相关事件：

据我们了解，Pilbara的第二次锂精矿拍卖今天落下帷幕，本次拍卖了8000吨锂精矿，品位为5.2%-5.5%，成交价格为2240美元/吨（FOB）。 

我们的观点：

本次Pilbara拍卖成交价格2240美元/吨。

此前市场预期P矿第二次拍卖结果为2000美元/吨（折算至6%品位，CIF价格）。Pilbara于7月29日进行了锂精矿的首次拍卖，当时6%品位锂精矿CIF价格仅为730美元/吨，5.5%品位FOB的拍卖成交价格便达到了1250美元/吨。目前6%品位锂精矿CIF价格已上涨至990美元/吨，距上次拍卖仅一个半月价格涨幅高达36%，本次Pilbara拍卖更是把5.5%品位的FOB价格拍出了2240美元，折算到6%品位的CIF价格，超过了2500美元/吨，由此对应的单吨碳酸锂含税成本已经超过了16.3万元/吨。

大超预期的拍卖价格一方面反映了当前矿石高度短缺的窘境；另一方面反映澳洲矿山变更矿石定价模式的态度。此前矿石定价模式为根据国内锂盐价格&利润分配比例来定价，最终结果是澳洲锂矿仅仅占到利润小头，并且锂矿的供需状态对矿石定价几乎没有影响，矿价仅仅只是跟随锂价。拍卖制度的引入，意味着矿石的定价开始由供需主导，尽管大部分澳洲锂矿的包销协议仍然剩余一定有效年限，但我们认为锂矿价格由锂矿自身的供需来主导是大势所趋（这一点可以参考其他所有黑色、有色品种） 

预计在资源端布局存在短板的企业明后年成本压力较大，而具有优质锂资源的企业成本优势凸显、盈利弹性会充分释放。理论上资源自供率越接近100%，成本越不受影响，单吨盈利弹性越显著；若同时叠加产量的增长，则能享受到最大的业绩弹性。

【五矿证券研究】西澳锂矿拍卖快评：

今日西澳Pilbara Minerals锂精矿拍卖最终成交价2240美元/干吨（氧化锂品位5.2%，FOB，总量约8000吨），考虑各项运费之后，换算成为碳酸锂生产成本，预计将超过17万元/吨LCE。此前市场预期本次拍卖价格在1500~2000美元/吨。

我们认为：

（1）竞拍价将不仅影响现货锂精矿、锂化合物价格，还将打开锂精矿合约价后续谈判的上行空间以及价格弹性；

（2）关于上游锂资源供应安全的焦虑正在持续增加，对于中国锂行业而言，无疑有必要加快构建更加地域多元、更加坚实、量价更加可控的锂资源保障体系，同时中国本土的“未来白色石油”--优质锂资源将迎来持续的战略重估；

（3）建议继续关注具备“硬资源”的生产商。

【国君有色】PLS拍卖点评20210914：

Pilbara BMX平台今日下午拍卖最终结果：2240USD/t，FOB，加80运费为 2320USD/t ，CIF 中国。氧化锂品位：5.5%是投标价格基准，最终品位上下浮动在0.1%之内，最终价格不变。超过0.1%上下浮动按照比例增减单价。按此计算碳酸锂成本在15.94万元/吨（计算：（（2240+80海运）*单耗7.5*汇率6.5*（6/5.5品位折算）*1.13增值税+20000加工费=15.94万）

点评：锂精矿一票难求，锂矿价格连创新高。

【十五年老兵光大金属】Pilbara锂精矿价格拍卖快评，离光大金属扫射哥的2300美元目标价非常接近！

9月14日Pilbara完成第二次锂精矿拍卖，本次价格达到2240美金，显著超预期。

我们光大金属在8月15日外发的深度报告《锂矿石VS铁矿石对比——青似于蓝而胜于蓝》中通过两者成本曲线的对比，旗帜鲜明的指出锂精矿价格看到2300美金，是市场第一家券商，如今也已兑现。2300美金对应的锂盐价格将达到21万元/吨，如果基于2023年各公司的权益产量，上市公司普遍PE倍数在10-15倍。

我们认为未来更缺的是矿山资源端，而非冶炼产线，产业链的利润分配或倾向上移。拍卖的价格不受长协定价机制的约束，更能客观反应市场真实需求的情况。因此我们仍坚定看好锂资源自给率高的企业。