恒立液压:国内四大挖掘机专用油缸供应商之一公司产品从液压油缸制造发展成为集涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业。液压元件及系统作为大型机械核心传动装置,公司液压产品下游应用机械包括:以挖掘机为代表的行走机械、以盾构机为代表的地下掘进设备、以船舶、港口机械为代表的海工海事机械、以高空作业平台为代表的特种车辆、以及风电太阳能等行业与领域。下游客户包括:美国卡特彼勒、日本神钢、日立建机、久保田建机、三一、徐工、柳工、中国中铁、铁建重工等世界500强和全球知名主机客户。规模效应与产品结构优化影响,公司盈利能力大幅提升。公司上半年毛利率由去年同期的37.03%提升至41.85%,主要原因系规模效应及产品结构优化影响,营业成本增长幅度小于销售收入的增长速度。同时,公司不断强化内部管理,期间费用率由去年的8.66%减少2.12pct至6.54%,其中销售费用率、管理费用率(含研发费用)、财务费用率较去年同期分别减少0.14、1.50、0.49pct,公司盈利能力大幅提升。高行业壁垒及品牌优势助力公司行稳致远。目前我国大多数液压产品处于价值链的中低端,高端产品主要依赖进口和包括恒立在内的少数几家国内龙头企业,公司产品从液压油缸制造发展成为涵盖高压油缸、高压柱塞泵、液压多路阀、工业阀、液压系统、液压测试台及高精密液压铸件等产品研发和制造的大型综合性企业,技术储备丰富,品牌知名度高,构建了较强的进入壁垒,有效保证了公司未来市场份额和盈利能力的可持续性。 我们上调2020/2021年净利润+10.1%/+14.5%为19.4/25.2亿元,当前股价对应42倍/33倍2020/21年市盈率。维持“跑赢行业”评级,由于盈利预测上调和估值切换,同时考虑到股本变动因素,我们上调目标价28%(相对于除权前)77元,对应2021年40x市盈率,较当前股价有22.2%的上行空间。目标价120 建议逢低关注 五日线附近。
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