明牌的集团资产注入，千亿大能源预期-（600780）通宝能源

（600780）通宝能源，定位晋控集团清洁能源资本运作平台（看2022年公告），加速拓展清洁能源业务。为加速高质量发展，公司原先定位为晋控装备制造集团的资本运作上市平台，拟择优注入朗德公司，但高端装备制造尚处于起步阶段，短期难以注入公司，因此公司战略定位及时调整为晋控集团清洁能源的资本运作上市平台，终止装备资产股权收购，2022 年底完成公司经营范围调整并配套修改公司章程。公司积极拓展清洁能源业务，全盘谋划集团清洁能源资产证券化，目前新建万荣150MW 多种复合型光伏发电项目、原平150MW地面光伏项目已取得政府备案文件，正在履行国资立项等审批程序。同时晋能集团在清洁能源领域在运资产约600 万千瓦，主要为山西省内的风光电力资产。            ｜
    与晋控集团出资投建新能源基地，公司战略转型迎来重大进展。2023 年10 月20 日公司公告称，将与晋控集团共同出资设立晋能控股晋北能源有限公司，其中晋控集团出资20 亿元，公司出资10 亿元，投资建设晋北采煤沉陷区新能源基地，将在晋北地区构建以大型风光电基地为基础，周边清洁高效先进的煤电为支撑，以稳定安全可靠的特高压输变电线路为载体的新能源供给消纳体系，拟重点建设配套新能源600 万千万、配套煤电400 万千瓦、配套储能110 万千瓦、大同-怀来-天津北-天津南特高压交流输电通道起点，本次合资公司的设立标志着公司在向清洁能源转型道路上迈出重要一步。

公司从公告转型方向和力度看，直到当前所有政策前所未有的扶持，山西省作为中国能源第一大省成熟的清洁能源一直没有注入的具体计划，方案也一直没披露，但目前晋能控股资产注入已经迫在眉睫，各省的国资委诸多省份已经完成了本省的清洁能源资产的整合，山西省的明牌集团资产注入，千亿大能源的预期肯定会发生。我们来探讨一下即将注入的资产和可行性的预测。

市场上现在重组的模式主要有两种，一种是资产置换，另外一种是增发股份，资产置换一般是涉及资产规模差不多的项目，以000537以及600684为代表。增发模式是比较常规了，这里不作说明。
之前已经猜测通宝会成为晋能控股重组清洁能源业务的主体，基于这个判断基础上，有多个可能性：
1、本次重组只涉及电力集团清洁能源公司，按照0537对鲁能新能源估价的模式，直接资产置换的可能性大，优点是无需停牌，无需审批，直接过户就可以。
2、如果重组的资产是清洁能源公司以及潞安太阳能，这个资产规模比较大，很可能就是资产置换加增发同时进行。这样的话可能时间会比较长，但对公司的爆发力更大。

晋能控股电力集团除了将同煤旗下漳泽电力、晋能旗下山西国际电力集团以及潞安、阳煤旗下省属火电资产整合麾下外，还拟整合的最大一块资产便是清洁能源产业，包括晋能控股电力集团清洁能源有限公司（原晋能清洁能源公司）、晋控电力山西新能源有限公司（原同煤新能源公司）以及原潞安旗下的潞安太阳能科技公司、潞安光伏发电公司等，资产规模同样是山西最大。

其中最引人关注的当属以太阳能电池及组件为主业的晋能清洁能源科技股份公司（隶属晋能清洁能源公司）和潞安太阳能科技公司，两者此前山西知名度颇高的光伏电池组件企业，曾一度划转至山西云时代公司，后随着晋能控股集团的正式挂牌组建，两者又再次划转至晋能控股集团，如今无疑将成为电力集团清洁能源板块的重要组成部分，而“择机成立”的清洁能源公司亦将颇受期待。

一、按照清洁能源业务的产能估值
       清洁能源公司主要业务涵盖了风力发电、光伏发电、水力发电、燃气发电、光伏电池及组件研发制造、光伏工程建设等，是山西省清洁能源开发运营最早、装机规模、制造产能最大的新能源企业，运营管理的清洁能源总装机560.12万千瓦，新建在建装机224.375万千瓦，拥有晋中、文水、长治三个光伏电池和组件生产基地，综合产能达10.7GW，产品科技研发水平和产销位居全球行业前列。（这个数据目前还不知道是否包含潞安太阳能，谨慎点当做包含在内）。截至2021年12月31日，该集团清洁能源公司全年风电和光伏发电业务完成发电量81.2亿千瓦时，营业收入44.14亿元，利润总额9.34亿元，全面超额完成年度生产经营任务指标。“十四五”清洁能源装机容量目标提升至3000万千瓦。目前，拥有风电项目21个、光伏发电项目25个。

1、清洁能源装机量
       目前这个装机量在已上市公司中体量差不多的有广宇发展（000537）浙江新能（600032），他们大概都是420G左右，现在市值大概都在250亿（高峰时500-600亿）。晋能是他的1.2倍装机量，市值也暂按300Y计算。
2、光伏电池和组件
产能10.7GW，上市公司中这个体量的参考是爱康科技8.5GW，现在亏损状态，市值150亿（距离峰值腰斩后），晋能是他的1.2倍装机量，市值也暂按200Y计算。

粗略估计，两个产业不考虑溢价的情况下市场价值是300+200=500亿左右，，折合股价约45元

二、按照全球新能源500强与A股公司的对比
晋能控股电力集团清洁能源有限公司以及潞安太阳能科技有限公司都是晋能控股电力集团的二级公司，他们今年9月分别入选了2022全球新能源企业500强榜单，其中，晋能控股电力集团清洁能源有限公司位列第115位，潞安太阳能位列285位。

这个500强的评选标准不知道以什么指标，我也无法按照市值来评价这两家公司的市值。但是这个榜上的公司都是目前在A股响当当的白马股，随便一个都是200亿以上的，因此我无法测算这两家公司的市值数字，但两家加起来400-500亿以上应该少不了。

坚定信心，等待山西能源大省的千亿能源大黑马的出现，一旦集团清洁能源如期注入到600780通宝能源这个平台，将是中国整个能源版图中的典范。目前通宝能源正值低位，市值仅仅67亿，股价仅5.86元，远低于净资产6.47元。一旦股价维持在净资产以上，符合国资委的资产运作前提，相信到时抢筹等重组的预期会非常浓烈。