交流要点与增量信息装机规划:到2025年,每年新增不少于5GW,可能会多一些。其中海上风电会占相当的比例。在建装机:截至1H2021,公司在建523万千瓦,其中海上风电293万千瓦,光伏72万千瓦,剩余是陆上风电(158万千瓦)。海上风电进展:2021年在建包括阳江1-5期共145万千瓦、江苏如东H6/H10/大丰二期共110万千瓦、福建长乐兴化湾二期共39万千瓦等。截至9月上旬,阳江一期全部并网,二期/四期首批并网发电,1-5期共212台风机完成安装,如东H6完成92/100台风机安装,H10完成64/100台风机安装;大丰完成31/58台风机安装,兴化湾二期全部达产;长乐完成首批投产,完成27/37台风机安装。目前所有项目进展顺利,目标是2021年底全部并网发电。分布式整县开发:公司已经储备了40多个项目,正在等待审批结果。绿电交易:第一批绿电交易公司成交了接近2.5亿千瓦时,成交价格相比国家批复的标杆上网电价的溢价在0.02元/千瓦时上下。第二批省份会在10月前后开展绿电交易,其中广东在9月23日启动交易,公司有项目参与。光伏造价与收益率:目前组件价格的波动下,公司的收益率是不调整的。虽然组件价格偏高,但土地、建设以及其他非市场化的成本会压缩,最终的收益率还是勉强可以接受。行业内投资收益率的较大差异:各家上市公司的ROE是差不多的,投资收益率标准的差异来自于测算边界条件的不同,包括早年项目有交资源费和保证金的情况,有弃风弃光的损失,市场化交易的损失,补贴滞后带来的折现损失。现在的项目还是有扶贫、带动产业的产业园投资建设等成本。公司把这些都算进了项目的成本里。弃风弃光:公司河北、蒙西弃风弃光率偏高,其中河北只有张北一个项目,后续随着柔直建设会有改善;蒙西向来是利用小时数和弃风弃光率双高。后续国家会采取就地消纳、存量外输通道的新能源替代、增量外输通道的建设,维护弃风弃光率在较低水平。电价展望:绿电交易和CCER等增收机制是为了完成双碳目标的阶段性政策,完成历史使命后终将退出。长期看随着技术进步和降本,风光电价也会下行,带来回报率的提升,同时降低全社会的用电成本。上半年业绩回顾上半年装机规模达到1644万千瓦,其中风电941万千瓦,光伏680万千瓦;在建523万千瓦,其中海上风电293万千瓦,光伏72万千瓦,剩余是陆上风电。上半年发电量163亿千瓦时,同比增长44%,其中参与市场化的电量43.82亿千瓦时,占比27.39%。营业收入78.85亿元,同比增长接近40%;利润总额38.66亿元,同比增长57.43%;净利润35.02亿元,同比增长57%。装机装机规划最终的十四五规划没有明确,到2025年,每年新增不少于5GW,可能会多一些。海上风电2022年开始国家补贴退坡,行业新装机体量可能会下降,公司会继续开发平价的海上风电项目,在新装机中会占相当的比例。海上风电进度2021年在建包括阳江1-5期共145万千瓦、江苏如东H6/H10/大丰二期共110万千瓦、福建长乐兴化湾二期共39万千瓦等。截至9月上旬,阳江一期全部并网,二期/四期首批并网发电,1-5期共212台风机完成安装,如东H6完成92/100台风机安装,H10完成64/100台风机安装;大丰完成31/58台风机安装,兴化湾二期全部达产;长乐完成首批投产,完成27/37台风机安装。目前所有项目进展顺利,目标是2021年底全部并网发电。分布式整县开发公司短时间内准备了40多个项目,上报到国家能源局,但国家能源局没有批复,又把审批权下放给地方了,但各省还没有审批。但公司这已有的40多个项目还是会继续去做。资源获取需要借助集团的资源,但借力也有限。因为风电光伏是完全市场化而且竞争非常激烈的行业,集团可以给公司带来较好的信誉,但上市公司还是在资源获取中发挥主导作用。行业内投资收益率的情况梳理国内五大四小的风光投资收益标准方差很大,6-10%都有。结论来看,这些年新能源开发还可以的大多数企业,投资收益率虽然数字不一样,但没有本质上的差异。因为各家企业每年的ROE都差不多,大概都是接近10%。极个别的企业ROE会不太好。为什么IRR标准差异这么大,可能是各家的边界条件不一样。除了造价、电量、电价的假设,还有交资源费和保证金的情况,弃风弃光的损失,市场化交易的损失,补贴滞后带来的折现损失。近几年弃风弃光已经基本解决,市场化交易趋于正常,资源费和保证金也没有了,但还有其他的一些贡献,包括扶贫、带动产业的产业园投资建设等。三峡能源把凡是和项目相关的成本都是打到测算条件中去的,可能由此导致的测算标准和别家不一样。但如果看报表ROE,各家上市公司是差不多的。公司是2018年接近10%,2018年引入资本之后有摊低,2020年回升到9%,2021年上半年7.5%,说明资产质量还是相当不错的。光伏收益率收益率要求不方便透露,可以参考ROE和ROA的情况。目前组件价格的波动下,公司的收益率是不调整的。历史上光伏造价也有多次上升,公司的收益率是取决于自有资金成本来确定的,不取决于外部的收益率。尽管目前组件成本相对比较高,但光伏是完全市场化的行业,某一个环节的成本变高后,土地、建设等环节以及非市场化的成本会压缩,最后还是勉强维持在一般的投资收益率要求以上,但也不会日子太好过。分布式发展的股比模式目前做得少。分布式项目现在也有很多是由公司占大股东、合作伙伴占小股东。风机以旧换新作为企业现在是可以考虑的。公司在2020年在东北的一个早期风电场换过2台机组的机组和叶片,容量大了一倍,利用小时数也大了一倍,发电量提升为原先的4倍。经济账是算得过来的,但成本比新建机组要高,主要是拆除更换有一定的复杂性。真正的障碍是国有资产提前处置涉及国有资产流失问题。对于以旧换新的机组,只要容量不突破原先的核准,补贴也不受影响。没有超过全生命周期合理利用小时数的,依然享受补贴;超过全生命周期利用小时数的,就享受不到补贴了。储能调峰调频电力行业相关部门技术标准的要求是通过风机的一次调频来实现的。三峡能源在前期招标的时候就列入了要求,已经列入了成本里面。电化学储能公司在开展尝试和试点项目。成本上在投资的时候都已经考虑在内了,目前集中在中东南部地区,对限电有一定的帮助。抽水蓄能集团和公司从2020年就开始布局,从十四五规划中长期名录看,公司拿到的项目只比电网拿到的项目少一些。公司考虑的还是根据行业的政策来安排投资的节奏,目前尽管国家发改委已经出了容量电价的资产,但配套的细则还没有明确,所以先拿到项目,适时开展前期研究,具体开工建设还要等待政策细则出来,也不会太久。如果抽水蓄能的资源开发,对获取风光资源有较大帮助,那公司对抽水蓄能会更激进一些,但总体还是要算账。储能配套比例能源局要求保障性收购的项目按照15%/2小时进行配置(以政策原文为准)。保障性收购以外的项目没有说得很明确。国家也是慎重测算的,会兼顾各地的承受能力。但也不排除个别省份比如贵州,配储能之前就不太好算账,配储能之后就更不好算账。发电弃风弃光一般来说,发电集团是拿自己集团的弃风弃光率与所在省份的平均水平做对标,但是公司的整体情况是和各省的资源、进入时点等有关。公司每年也在做这方面的工作,绝大部分的省份,弃风弃光率比全国省份持平或稍好。但也有个别省份,比如河北、蒙西,弃风弃光率高于当地平均。这是有特殊原因的,比如公司在当地只有1个项目,刚好这个项目就在张北地区,可能这个项目的弃风弃光率和全省的平均水平比就会偏高。后续张北区域会随着柔直外送的改善而好转。蒙西是双高地区,资源好,所以小时数高、但弃电率也高。未来三北大基地的消纳措施三北地区就地源网协同开发,一部分就地消纳,一部分通过存量的特高压外送通道走,这些通道原本是火电为主,现在都要求替代为不低于30%的新能源;另外增量的通道也会建设得比较快。例如2020年疫情期间,陕西-湖北特高压前期因为生态保护原因一直没核准,疫情之后为了支持武汉,2020年底核准、2021年就已经建成了。绿电交易对消纳的好处肯定是积极的。2021年开始国家对于可再生能源配额的考核意味着东南省份压力增大,在绿电交易开始之后,三北地区通过外送的绿电交易就可以实现双赢。售电与交易绿电交易在国家发改委副主任连维良启动的第一批绿电交易中,公司在山西、山东、江苏等比较先进的省份,参与了接近2.5亿千瓦时的绿电交易,成交价格相比国家批复的标杆上网电价的溢价在0.02元/千瓦时上下,传导到用户侧的电价也比目录电价高0.02元/千瓦时。第二批绿电交易是有一些省份只做10月份,或者是10月份开始交易。目前广东是9月23日申报第二批的交易,公司有项目参加。绿电的确认发电企业和用户的点对点交易是没有打开的,所有的交易,即使是点对点结算,也都是通过电网来传输的。每一笔实现的绿电交易,绿电卖给另外一个省的A用户,期间必须要经过电网,现在绿电的销售合同是三方协议,肯定是要经过电网的。所以结算上是可追溯的。技术上,北京电力交易中心有一个技术部,专门做的事情就是区块链,这样是能够跟踪上网电量是谁来的,可以去到哪儿,他们这个技术是很成熟了。未来这个绿电还会发绿证的,整个这一套是可追溯的。国网正在2021年下半年进行交易信息的披露工作,其中绿电交易的平台是同时开发的。硬件上已经达到要求了,否则绿电交易是无法开展的。线损的承担特高压都是网对网的交易,特高压直流是电网的,两端都会有省级电网。线损都算在过网费里面了,上网电价+过网费+线损=落地电价。受端电网代理了当地的所有用户,与送端电网协商好了落地电价,线损全都包含在里面了。电价展望不要对超高回报抱有太高预期。国家的双碳目标大战略之下,阶段性来看可能有绿电、CCER等对新能源有阶段性的收益。但长期看,这些品种是历史过程,等历史使命完成,就没有存在的基础了,这是政策的设计。从公司的总体来看,光看现有已经建成的项目,不管是IRR还是ROE,基本都是可测算的。长远来看还是要符合经济发展规律,要通过技术提升带来发电量和利用小时数提高、造价下降,带来回报率的提升。另外通过技术进步,也会对电价乃至社会平价的用电成本有拉低的作用。行业是充分竞争的行业,收益率主要取决于全社会的无风险收益加上风险溢价。未来行业的收益率主要取决于这两个要素。公司的价值主要来自行业内竞争者平均线以上的相对价值。未来的收益率走向确实说不好。
声明:文章观点来自网友,仅为作者个人研究意见,不代表韭研公社观点及立场,站内所有文章均不构成投资建议,请投资者注意风险,独立审慎决策。