近日，佳禾智能(300793)宣布投资瑞欧威尔切入AR领域，借助此项投资将产能输出。在接受证券时报·e公司记者采访时，佳禾智能董事长严文华表示，公司投资瑞欧威尔正是看中企业级AR的市场空间，抓住技术变革的节奏提前布局。
参与投资瑞欧威尔
11月1日，佳禾智能(300793)公告称，全资子公司佳禾电声以自有资金对瑞欧威尔进行增资，增资完成后，瑞欧威尔将成为佳禾电声的参股子公司。
瑞欧威尔的主营产品是面向企业级市场的AR智能眼镜，也被称作头戴式计算机，目前主要客户有Honeywell、西门子、宝马、中国石油、宝钢股份、伊利等，未来还将逐步延伸至消费领域。
公开资料显示，在同类市场上可做对标的是美股上市公司Vuzix Corporation（VUZI.O）。据公开资料，Vuzix在2020年度营业收入约1158万美元，净亏损1795万美元；2021年上半年营业收入约683万美元，净亏损1542万美元。截至到公告日，Vuzix市值为8.99亿美元。
佳禾智能表示，此次投资目的在于进一步加强公司在VR/AR领域布局，参股投资瑞欧威尔，可以进一步加强公司和行业头部企业的深度合作，促进相关技术的储备，人才储备，以及供应链资源的完善，以充分发挥各方优势，和合作伙伴互利共赢，也为公司在智能头部可穿戴设备领域的长远发展进一步夯实基础。
企业级AR快速发展
AR技术过去几年在消费市场陷入沉寂，但近期却在企业级市场迎来快速发展。
近日，佳禾智能董事长严文华接受证券时报记者·e公司记者采访时称，投资瑞欧威尔正是看中企业级AR的市场空间，抓住技术变革的节奏提前布局。
现实中成功的AR眼镜目前大都以面向企业为主，这一领域已经吸引来多方玩家。微软旗下产品HoloLens曾在2018年拿下美国国防部10万台共218.8亿美元合同的大订单；与医疗机构，邮政等合作的Google Glass Enterprise Edition 2；Magic Leap在新CEO Peggy Johnson上任后，转向专注于企业增强现实解决方案，近日宣布新一轮融资后估值融资后估值 20 亿美元，并将在明年发布Magic Leap 2。
“目前光学显示、芯片算力以及功耗散热等技术还不够成熟，导致消费级的AR眼镜难以推广。企业级AR眼镜虽然相对笨重一些，但能够帮助企业解决实际问题，客户能够接受，因此这块市场现在增长非常快。”佳禾智能副总经理胡中骥告诉证券时报·e公司记者。
企业级AR眼镜应用场景广泛，可集中用于远程指导，教育，培训，医疗，安全巡察，军队等。以瑞欧威尔在汽车行业的应用为例，其提供给国际某知名汽车厂商的AR技术能够帮助远程技术人员实时求助技术专家，消除因现场获取专业知识延迟而导致的车辆维修瓶颈，显著减少将车辆维修专家派往异地偏远地区带来的出差费用，并减少客户车辆停机时间。
对于企业级AR眼镜的定位，瑞欧威尔CEO李波曾表示：“外界的普遍认识是这是一款面向工业企业的增强现实头盔，而我的观点是，我们的产品更多实现的是借助辅助现实（Assisted Reality）技术，能够武装一线工人的单目式头戴计算机。它为人类赋能，让普通工人变成‘超级工人’，让一线人员短时间获得能力的跃升，而不为追求炫目多彩的3D增强效果。”
企业级AR的技术演进也在快速推进，尤其是在成本结构中占比过半的近眼显示的微显和光学解决方案。胡中骥认为，目前AR各项技术尤其光学显示方案已经来到突破的临界点上，比如比较均衡、相对看好的微显方案为MicroLED，光学解决方案为光波导。“瑞欧威尔第一代的眼镜用的是棱镜技术，下一代会考虑使用光波导技术，能够更好平衡虚拟图像和现实场景的清晰度。”胡中骥表示。
除硬件外，包括操作系统在内的软件能力也是考虑产品的重要维度。“瑞欧威尔具有自主研发的底层架构，相当于一个通用型的平台，在此基础上可以安插各类应用软件。此外，它用的是自己的私有云服务器，能够保障企业的数据安全。而且瑞欧威尔完全自主研发的音频操作系统，具备完备的语音控制操控和交互功能，使得人机交互变得更为自然，特别适合需要完全解放双手的场景。比如汽车厂商的技术工，边远程和专家交互，边进行车辆的修理。外科医生，边动手术，边和远程专家一起商讨手术方案；美团的外卖员，边开摩托边要客户通信，这些场景都需要解放双手。”胡中骥表示。
提前布局以待风来
长远来看，AR设备整体起量还要靠消费级市场的带动。根据Strategy Analytics发布的2020年数据，AR设备81%出货量面向企业级市场，预计到2026年86%的AR设备面向消费级市场，届时出货量将超过5300万台，总收入超过300亿美元。
早在2012年，谷歌发布的第一款Google Glass就将AR技术带进公众视野，但其功能相对有限且续航时间较短，加之1500美元的定价，使其并没有在消费者中赢得热烈的反响。曾获谷歌和阿里巴巴投资的Magic Leap也因第一代消费级AR眼镜折戟，而转向企业级市场。
不过，消费级的AR产品仍在悄悄酝酿，最受行业关注的便是苹果的动向。近日，苹果传出消息称AR眼镜商用版已完成P2原型机，售价或2000美元以上，预计2022年2季度量产。此前苹果CEO库克曾表示：“我非常相信AR。它可以增强我们正在进行的对话，增强学习能力，并真正放大技术与人的价值，而不是封闭或关闭现实世界。”
“苹果推出AR眼镜将成为行业的标志性事件，但并不意味着这个行业成熟，从产品掀起浪潮到真正推广使用仍需要几年时间，但我们不能等到市场爆发再去做，”严文华以佳禾智能在TWS耳机领域的经验举例称：“我们在苹果之前两年开始布局，苹果推出来的时候马上就跟上了，在2016-2017年的时候我们基本没有出货量，但现在增长就很快，所以提前布局是很重要的。”
在生产能力方面，佳禾智能目前在江西拥有一座柔性智能制造生产基地，未来将主要生产可穿戴设备等产品。今年9月，佳禾智能披露定增方案，拟募资不超过15亿元，投向江西电声产品柔性智能制造生产线、江西智能穿戴产品柔性生产线、总部创新技术研发中心等项目并补充流动资金。严文华表示，瑞欧威尔之所以引入佳禾智能投资也是因为看中了稳定供货的能力。
佳禾智能目前主营产品是耳机和音响。据财报，今年前三季度公司实现营收20.97亿元，同比增长25.65%；归母净利润8106.73万元，同比增长43.47%。
“2019年是TWS急速增长的时期，现在市场已经逐渐成熟。公司从今年起更加重视新产品研发，将智能穿戴视为接下来的市场爆发点，因此会围绕产业链做布局和整合。”严文华称。
值得注意的是，在11月1日的公告中，公司还披露了其他几个投资项目，其中包括投资骨传导耳机制造商苏州索迩电子技术有限公司；投资新设中创广通科技有限公司，切入物联网智能家居领域；投资锂电池生产商江西赣锋锂电科技有限公司。
机构推荐佳禾智能 ，20211116，首次覆盖买入
安卓TWS-ODM龙头，业绩触底回升开启成长。佳禾智能主要覆盖安卓TWS品牌耳机等，客户包括Harman、华为、Skullcandy、Anker、荣耀等品牌大客户，过去几年公司业绩、毛利率呈现一定的年度波动性，复盘主要受海外疫情哈曼出货、汇率等，公司深耕TWS耳机ODM数年，在董事长带领下以及华为合作管理提升下，公司执行“大客户大订单”计划将带来营收规模化和盈利能力稳定性，根据公告，最新2021年Q3公司营收8.22亿，同比下降11%，主要受海运及部分机型芯片供应不及时等短暂影响，具体看扣非归母净利润0.38元，同比增加124%，触底回升。从TWS耳机看骨传导、AR、手表等智能穿戴机遇。智能穿戴未来几年有望接力智能手机渗透率快速提升，从行业趋势看：（1）安卓TWS耳机仍保持较高增速，且从格局来看，中端品牌将挤压高端品牌以及低端白牌呈现橄榄型分布，另外主动降噪、LE Audio等技术迭代带来ASP提升，安卓TWS量价齐升趋势仍在；（2）骨传导耳机：核心在于振子单元，主要聚焦于运动耳机市场、对解决长时间带耳机耳痛缺点，后续有望迁移到智能眼镜，根据知名调研机构QYR预测全球骨传导耳机市场2018年到2025年复合年增长率预测将达到28.7％，呈现快速成长机遇。（3）VR、AR穿戴：根据IDC中国正式发布了《IDC全球增强与虚拟现实支出指南2020》预计中国未来5年（2020-2024）国内AR/VR产业平均增长率可达到47.1%的水平到2024年达到260亿美金，品牌国外Oculus、索尼以及国内htc和大朋出货领先，而对于ODM要求丰富的制造经验；（4）智能手表：IDC预计至2023年全球智能手表的出货量将达到13160万块，2020-2023年复合增速为13%，但智能手表内部空间紧凑，集成度制造要求更为苛刻，目前以苹果为代表的SIP封装可以改善芯片能耗比，需要大量的资本投入，具有较的技术壁垒。佳禾智能：布局新产品铸就智能硬件服务平台。公司立足安卓TWS-ODM龙头地位，一直执行国内外大客户战略，我们认为公司的龙头地位、技术优势和客户卡位有望继续享受安卓TWS的增长红利；另外类似于立讯平台化布局，公司由TWS-ODM切入骨传导、AR、智能手表、AIoT等向智能硬件服务商转型，如公司之前6月参股骨传导耳机核心部件宽频马达振子头部企业索迩电子、11月公告增资AR智能眼镜服务商瑞欧威尔且目前布局工业级后续将逐步延伸至消费领域。业绩预测及投资估值：我们预测公司2021-2022年营收分别为30.38、44.56、亿元，归母净利润分别为1.10、2.46亿元，同比增长61%、124%，对应2021-2022年PE分别为47、21，看好公司立足安卓TWS-ODM龙头，横向布局骨传导、AR、智能手表等平台化发展，同时参考可比公司2022年估值，首次覆盖，给予“买入”评级。
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