景旺电子(603228)

　　投资要点

　　事件概述

　　8月5日，公司发布2022年中报，2022H1公司营业收入51.3亿元，同比增长18.2%，归母净利润4.65亿元，同比增长0.6%；扣非归母净利润4.25亿元，同比增长3.0%。2022年公司毛利率为20.8%，同比下降4pct；净利率为9.3%，同比下降2pct。经测算，公司Q2实现营收27.6亿元，同比增长21.8%，归母净利润2.9亿元，同比增长39.3%，扣非归母净利润2.7亿元，同比增长48.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，同比下降1.6pct。

　　产能驱动营收增长，原材料价格下降驱动盈利改善。

　　1）珠海新厂产能爬坡顺利，2022年H2公司实现营收51.3亿元，同比增长18.2%。受珠海景旺柔性产能爬坡及一季度原材料价格较高，2022H1公司毛利率20.8%，同比下降4pct;净利率为9.3%，同比下降2pct。2）大宗原材料下降驱动毛利水平恢复，2022Q2受益于铜、树脂等原料价格下降趋势，公司单季度实现归母净利润2.9亿元，同比提升39.3%，毛利率22%，环比提升2.5pct，盈利改善趋势明显。

　　公司客户优质，高端产能逐步释放

　　1）公司凭借良好的产品质量口碑和多元化产品技术支持能力，已积累一批优质客户，包括华为、海拉、天马、OPPO、vivo、富士康、海康威视、中兴、博世、Jabil、德尔福、西门子、法雷奥等国内外知名企业，公司产品质量高，多次获得海拉、华为、中兴、OPPO、vivo、海康威视、松下、大疆等国内外知名客户授予的优秀供应商称号。2）珠海景旺高多层（HLC）工程和HDI（含SLP）工厂是公司技术升级的主要载体，2022H1工厂高端产能逐渐释放，新工厂爬坡顺利，产品已经陆续通过重点客户验证。

　　技术创新聚焦客户需求，产品不断越阶升级。

　　2022H1公司累计研发投入2.4亿，同比增长20.96%，研发费率为4.8%，与去年同期持平。公司在旗舰手机mSAP板、无线通讯模组板、智能手机高阶HDI主板、5G基站高频高速混压板、汽车自动驾驶辅助系统ADCU板及毫米波雷达板、HPC高速线缆光模块板、MiniLED等产品上实现了量产，同时在AR/VR任意阶HDI板、卫星通信高速板、400G光模块板、高性能CPU高阶HDI等技术上取得了重大突破,满足了客户对高端产品的需求。

　　投资建议

　　考虑到外围环境波动，我们下调22-24年归母净利润至11.27/14.06/17.34亿元（此前为12.05/16.05/20.31亿元），维持“买入”评级。

　　风险提示

　　新建产能不及预期，下游需求不及预期、未及时筹足项目建设资金风险、外围环境波动风险。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，招商证券鄢凡研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为76.04%，其预测2022年度归属净利润为盈利11亿，根据现价换算的预测PE为19.26。

　　该股最近90天内共有1家机构给出评级，买入评级1家。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，景旺电子（603228）行业内竞争力的护城河良好，盈利能力良好，营收成长性较差。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、应收账款/利润率。该股好公司指标3星，好价格指标3.5星，综合指标3星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

2022年8月10日，景旺电子获外资买入6.13万股。截至目前，陆股通持有景旺电子462.75万股，占流通股0.55%，累计持股成本42.11元，持股亏损37.50%。

景旺电子最近5个交易日上涨13.94%，陆股通累计净卖出106.82万股，占流通盘0.13%，区间平均卖出价25.31元；最近20个交易日上涨24.27%，陆股通累计净卖出186.27万股，占流通盘0.22%，区间平均卖出价22.98元；最近60个交易日上涨28.58%，陆股通累计净买入3.36万股，占流通盘0.00%，区间平均买入价23.04元。

景旺电子近期外资成交明细一览表
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日期 持股量 占流通股（%） 日净买入额（元） 日净交易量（股） 累计持股成本（元）
2022-8-10 462.75万 0.55 162.18万 6.13万 42.11
2022-8-9 456.62万 0.54 41.69万 1.58万 42.32
2022-8-8 455.03万 0.54 -189.58万 -7.23万 42.38
2022-8-5 462.26万 0.55 -1752.93万 -72.09万 42.13
2022-8-4 534.35万 0.63 -818.52万 -35.22万 39.72
2022-8-3 569.57万 0.68 -2034.92万 -86.03万 38.71
2022-8-2 655.61万 0.78 -1034.83万 -43.17万 36.73
2022-8-1 698.78万 0.83 282.17万 12.23万 35.94
2022-7-29 686.55万 0.82 -860.98万 -38.31万 36.17
2022-7-28 724.86万 0.86 606.29万 26.56万 35.45