【东北电新】亨通光电-上半年业绩超预期，新增射阳18亿元海缆订单
[福]事件：（1）22H1公司实现营收221亿元，同比+22.42%；归母净利润8.6亿元，同比+28.17%；扣非归母净利润8.85亿元，同比+59.21%。（2）公司成为龙源射阳1GW海风220KV海缆的第一中标候选人，投标金额17.82亿元，一般默认第一候选人中标。
[烟花]业绩超市场预期，盈利能力也大幅提升。22H1公司营收221亿元，同比+22.42%；扣非净利率为4.01%，同比+0.93pct。22Q2公司实现营收127.54亿元，同比+15.08%；归母净利润5.16亿元，同比+26.81%；扣非归母净利润5.75亿元，同比+58.7%。22Q2的毛利率为17.17%，环比+2.22pct；22Q2净利率为4.53%，环比+0.8pct。公司盈利能力大幅提升主要系（1）公司海缆产品收入占比高，毛利率具备韧性；（2）光通信业务经过4年下行周期后，开始进入上行周期，量价齐升，预计可持续3年左右；（3）公司积极降本增效，防止无序扩张，成本端改善显著。
[烟花]光通信业务格局改善，量价齐升景气修复。光通信行业经过4年下行周期，行业产能出清完毕；“东数西算”+“5G网络千兆宽带”+“海外通信基建加速”+“云厂商开支增加”提升光通信的行业需求。2021年底移动电信等运营商集采，已出现量价齐升，之后散纤价格持续上升至37元/芯里，行业刚过周期拐点，预计景气度可持续。光通信行业的利润主要集中在光棒环节，公司作为6大光棒厂商之一，光棒产能约2800吨，充分享受行业红利。
[烟花]国内海缆订单快速增长，海缆出口取得显著成果。默认第一候选人中标，公司即将获得龙源射阳18亿元220KV的海缆订单。算上该订单，公司年初至今累计获得海缆订单金额43亿元，包含海外：墨西哥、越南、沙特共计8亿元+，国内：华能汕头、揭阳神泉二、国电投山东、龙源射阳供给35亿元+。公司也获得山东能源渤中A、三峡青州5/7海洋工程订单，累计超过5亿元+。随着其他海缆项目的推出，公司海缆订单金额有望快速提升。公司海外海缆之前取得葡萄牙、芬兰和西班牙等欧洲业绩，亚洲和中东也存在诸多海缆业绩，本次北美洲也取得重大突破。作为国际化的大集团，利用海外渠道和海外海底光缆优势，公司的海缆出口有望高速增长。
[烟花]海底光缆全球四大龙头之一，国内唯一海底光缆全产业链厂商。公司收购华为海洋夯实海底光缆竞争实力，公司全球海底光缆交付里程数已累计突破 55,000 公里。除了 PEACE 跨洋海缆通信系统运营项目，2022H1公司交付了包括索马里肯尼亚分支、菲律宾 SCIP-I 和 CDSCN、安哥拉 UNSC 等重点项目；新增签约菲律宾 SCIPII、巴西亚马逊河缆 Infovia 等项目，并成功中标 ALC 联盟、沙特 Jeddah、马尔代夫 DSCoM 等项目；截至 2022 年 7 月末，海底光缆在手订单金额超 60 亿元。

投资建议：公司海缆、光通信和海底光缆三大主业全面呈高速成长趋势，目前分部估值存在50%的市值低估（公司近3年的海缆份额与东缆相同），且后续会有海缆订单、光通信估值提升和揭阳海风放量等催化。公司2022-2024年的归母净利润分别为20/ 28/ 37亿元，对应的PE估值分别为20/ 14/ 11倍。