风电9月观点更新：海风是十年黄金赛道，建议未来1-2年要高配置。近期市场调整较多，整体估值不高，珍惜配置窗口期。
价值趋势社 2022-09-01 21:17 发表于广东
分享券商最新风电观点，继续跟踪看好风电尤其是海风。关注行业逻辑和数据，个股仅供参考。
1-8月中标量价更新
◆ 量：风电中标量54gw，海上8.3gw，陆上45.5gw。
◆ 价：陆风加权均价约为1824元/kw，海风约3584元/kw。陆风自5月触底1742元/kw后，连续3个月价格企稳回升，目前8月加权均价为1874元/kw。海风均价保持稳定。
◆ 份额：CR3 52%，CR6 79%。第一梯队远景18%、明阳17%、金风16.9%；第二梯队东方9.8%、运达8.7%、三一8.5%。
◆上半年小改大及模具产能紧张，招标兑现到装机节奏不及预期。下半年迎来装机加速，据叶片厂反馈，即使考虑到产能紧张，全年还是有望完成55gw的装机目标。
当下市场对陆风目前关注转移到：
◆ 下半年乃至明年装机高增背景下的紧缺环节；
◆ 明年陆风招标是否还能维持；
◆ 主机厂低价订单给产业链带来压力。
我们认为：
◆ 叶片产能不会成为装机瓶颈，但大叶片及相关材料有可能进一步涨价，叶片抗通缩属性会逐步显现。主轴承产能是紧张的，国产厂商替代有望加速。
◆ 第三批风光大基地正在谋划，同时改备案制后分散式市场不容忽略，23年陆风招标有望保持增长。
◆ 从容量加权均价来看，主机价格战已结束。未来随着主机产能利用率提升，同时业主方收益率可观，主机价格将保持稳定，同时通过大型化持续降本增效。零部件环节可以看到大宗下降并保持稳定。
当下对海风的分歧在于：
◆ 招标和装机的间隔太长，以规划、竞配、招标为先行指标跟踪的预期走得过快，而当期装机仍处下行通道。
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我们认为：
◆ 海风整体估值并不高，海缆三家23年26x、16x、14x，桩基大金海力23年20x，23x，主机明阳23年12倍，还有许多10x估值标的。
◆ 海风是十年黄金赛道，建议未来1-2年要高配置。近期市场调整较多，珍惜配置窗口期。
投资参考：
◆ 海风长坡厚雪好赛道，十四五风电年化增速20%，而海风3年CAGR超35%，且未来十年海内外需求共振，还有更多投资机会有待挖掘。看好海缆【东缆、中天、亨通】，桩基【大金、海力】，主机【明阳】，项目总量无忧，无惧短期节奏波动。
◆ 风电需求本身有技术周期和消纳周期。当下仍为技术周期主导。建议把握大型化核心环节，推荐轴承【新强联、恒润、力星】、齿轮【广大】，铸件【日月】。
◆ 下半年分散式具体行动方案和电网支持政策有望出台，关注分散式受益环节，塔筒、变流器、叶片等。
国内海风推进超预期，海缆全球市场处于爆发前夜（国海电新）
1、国内海风推进超预期
8月底，国内海上风电可见项目共60个，总规模共32.28GW。其中33个项目，共16GW已经启动相关设备、工程招标。另有16.2GW处于前期推进工作中，7月份以来海南新增4个项目2.3GW确认开发商，辽宁新增1个250MW项目完成竞配，福建新增2个共1GW项目完成竞配，广西2.7GW项目完成竞配。
同时，浙江新增3个共1.6GW项目开始了接入系统的相关招标。国内海上风电项目开发推进速度持续增加，超出年初的市场预期。我们预计，2023年国内装机量有望在10~13GW，可见的潜在招标项目16GW，有望继续增加。
2、年内海缆潜在订单仍有130亿元
海缆方面，已完成海缆招标项目约6.9GW，订单金额约122亿元。仍有7.9GW项目还未明确供应商，潜在订单规模130~140亿元左右。2023年海风海缆交付市场空间预计在170~180亿元左右。除海风海缆外，国内厂商脐带缆、油气田海缆等新增订单也超过30亿元，未来行业规模体量也在不断提高。
此外， 浙江温州洞头、瑞安、平阳三个海风项目共1.6GW启动前期工作，后两个项目离岸距离分别达到了74km、71km，有望大幅带动海缆需求。我们认为，24~25年国内海风海缆需求存在超预期的空间。
3、全球海风建设规划有望提速
欧洲目前海上风电并网量约为28.3GW，此前各国政府的规划将会在2030年达到160GW，部分国家也与近期加大了规划力度，160GW的目标正在不断上调。此前，德国、比利时、荷兰、丹麦四国规划2022-2025年新增284GW装机。8月30日，丹麦计划在2030年装机从目前的的2.8GW提升到19.6GW。英国计划22-30年新增27GW……可以看到，欧洲海风规划正在大幅提高。
巴西已经有100GW海风项目在IBAMA（巴西资源及环保局）注册进行环境影响评估。
美国方面，GWEC统计已有40GW海风项目正在推进。
……
4、欧洲海缆产能吃紧，千亿市场展露
根据Nexan的22年中期业绩演示材料，其跟踪2024~2029年建设的了26个欧洲海风项目总规模达到41GW，海缆需求达约130亿欧元（约合人民币780亿元）。另有20个海底联网项目共20.3GW，海缆需求达到120亿欧元（约合人民币720亿元）。目前，欧洲三大海缆公司（普睿司曼、耐克森、NKT）产能已经全面排满至2024年，耐克森也将在2021~2024年投资2.5亿欧元进行扩产，这对于欧洲大部分公司来讲是非常罕见的扩产行为。
5、国内海缆厂商迎来出口良机
从全球来看，海缆产能主要分布在欧洲（普睿司曼、耐克森、NKT）与中国。欧洲、美国产能更多的满足环大西洋区域的项目需求，但随着欧洲海风、海底联网项目增多，市场已出现供给不足现象，海缆厂上已开始投资扩产。国内厂商东方电缆、中天科技、亨通光电，已经从2020年开始全面参与到全球海缆市场投标，欧洲、中东、东南亚等等区域均有中标记录。
随着欧洲产能吃紧，国内海缆厂商的出口逻辑愈发通顺，有望在接下来的1年内看到海外订单的大规模落地。因此，我们战略看多海缆公司未来3年的盈利及估值水平。
