投资逻辑:1)公司作为全球锂资源优质龙头,同时坐拥锂矿和盐湖资源,资源自给率达到100%;2)氢氧化锂产能持续扩容,预计2022年底年产能将达到2.9万吨,充分满足高镍化趋势下的新增需求,业绩有望持续释放;3)上游锂资源快速扩张,格林布什锂精矿远期规划产能达214万吨/年,Atacama盐湖2022年计划扩大碳酸锂产能到每年18万吨、氢氧化锂产能到3万吨/年,成长性可期。
全球锂资源巨头,量价齐升带动业绩持续高增。公司作为全球锂资源优质龙头,同时坐拥锂矿和盐湖资源,资源自给率达到100%。受益于下游新能源汽车领域需求的爆发,锂价持续上涨,公司业绩自2020年开始持续攀升。2022年上半年实现营业收入143.0亿元,同比增长508.1%;实现归母净利润103.3亿元,同比增长11937.3%。联营公司SQM2022年半年度业绩同比大幅增长,公司在2022年上半年确认的对该联营公司的投资收益为23.26亿元,收益可观。
港股成功上市,全面完成降杠杆目标。2022年7月,公司以每股82港元价格成功发行。通过港股IPO募集资金,积极偿还银行贷款,有效降低负债规模,加速推进在建项目的落地,优化资本结构。截至2022年7月末公司资产负债率降低至约28%(未经审计),全面完成降杠杆目标。
变现优质泰利森锂矿,拥有潜在多元资源。公司控股泰利森,旗下格林布什锂辉石品质高达2.4%,显著高于其他硬岩锂矿资源,掌控上游高品质的成熟矿山资源。(1)公司将围绕格林布什持续扩产;(2)雅江措拉锂矿具有供给释放潜力;(3)参股扎布耶,布局西藏盐湖;(4)公司拥有智利盐湖的勘探权,2022年计划扩大碳酸锂产能到每年18万吨、氢氧化锂产能到3万吨/年。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为184.3亿元、201.8亿元、216.3亿元,对应EPS分别为11.23元、12.29元、13.18元,未来三年归母净利润增长率分别为786.70%、9.46%、7.22%。考虑到公司是全球锂资源优质龙头且产能持续释放,给予公司2023年12倍PE,对应目标价147.48元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:锂盐价格大幅波动、项目投产不达预期、新能源汽车销量不及预期